新《证券法》实施背景下，恒生电子的机遇和挑战丨亿欧观点

新《证券法》于2020年3月1日起正式施行，向资本市场注入一剂“强心针”，随着全面推行证券发行注册制，交易制度日趋完善，上市公司、融资余额的数量将在未来几年迅速扩张，一场堪比住房制度改革的财富创造和转移大戏，即将拉开帷幕。

大家都知道，新《证券法》是中国在总结自身发展特点的基础上，向美国先进资本市场借鉴的产物；也是中国资本市场用三十余年追赶美国百余年的里程碑，对中国的资本市场将产生深远影响，新证券法时代已经来临。

作为金融IT行业的龙头，恒生电子聚焦于财富资产管理领域，新《证券法》将会对金融IT行业产生哪些影响？恒生电子又将如何把握机遇，应对潜在的挑战呢？

借力新《证券法》，金融IT从幕后走到台前

2019年12月28日，全国人大常委会审议通过了修订后的《证券法》，并于2020年3月1日起施行。

新《证券法》共十四章，基本保持了现行《证券法》的框架结构，由于落实注册制、删除上市条件等相关规定，条文总数由240条精简为226条，对证券市场基础制度进行了系统完善，主要修订内容如下：

其核心是全面推行注册制，废除发审委，并强化信息披露要求、完善投资者保护制度，对资本市场体系和风险防控也做了修订。

注册制下，公司IPO流程会简化，排队时间也会缩短，整个上市周期也会较之前的三年左右压缩，上市节奏将加快。

那么，资本市场利好，跟金融IT行业，到底有什么关联？

我们常说的资本市场又称长期资金市场，是金融市场的重要组成部分。金融是指资金的融通，货币是金融实现其职能的重要手段。随着线上交易逐步成为人们日常交易的主要方式，现钞在整个货币中只占5%-6%，货币已经被数据化，数据处理成为金融业的核心。

周小川曾在2018年第九届财新峰会上表示：“可以说金融业有一半左右干的是和IT行业差不多的事情，可以说是半个IT行业。”传统的金融业历来是IT和金融科技最主要的用户，金融业是IT技术的最大采购商。

而金融IT行业恰恰是为券商、期货公司、公募基金、信托公司、保险资管公司、银行、各类交易所、私募基金、三方理财销售公司等金融机构提供软件产品和服务以及金融数据业务，为个人投资者提供财富管理IT工具等。

所以，资本市场利好，会激发市场活力，增加上市公司数量，促进上市公司完善信息披露的制度。同样，作为服务上市公司的金融机构，为了应对变化，会增加自身IT系统建设的投入和强化数据处理的能力，而金融IT行业恰好可以满足金融机构的诉求。

金融IT是金融业的命脉，无处不在，但曾经一直在背后默默无闻的提供支持；借力新《证券法》，金融IT或将获得新一轮的爆发式增长，从幕后走到台前。

恒生电子，被马云看上的金融IT之王

1995年，8位创始人在杭州成立恒生公司.“327国债风波”后，恒生“弃债从证”，在证券市场这一空白的领域，开始生根发芽。

2014年，马云控股的浙江融信以现金方式受让恒生集团100%的股份，通过恒生集团持有恒生电子20.62%的股份，马云由此成为恒生电子的实控人。

入局恒生电子，马云的金融棋局又落定一子。收购恒生电子，意味着浙江融信的金融数据业务将突破阿里系，扩展到传统金融机构中去，这将为阿里巴巴整体的金融布局带去更大的想象空间。

时至今日，恒生电子已经成为一家全金融IT服务商，多项指标稳居行业领先地位。

1、净利润同比增长超过100%

2020年1月20日，恒生电子发布业绩预告，预计2019年归母净利润约为12.9亿到13.4亿，同比增加6.45亿到6.97亿，同比增长约100%到108%。

预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为5.17亿到5.3亿。预计归母扣非净利润约为7.7亿到8.1亿，同比增长约50%到58%。

截至2020年3月4日下午收盘，恒生电子市值，如今已达到825.63亿元。

2、毛利率高达97%

从2009年以来，恒生电子毛利率一直稳定上升，从2009年的70.67%上升至2018年的97.11%。毛利率的增长反映了公司强劲的内生增长力，而这背后就是产品的更新迭代作为支撑，并带来销售费用和管理费用的减少。

3、研发投入增长9.68%

2018年，恒生电子研发投入14.05亿元，占营业收入43.05%，同比增长9.78%。其中，研发人员数量达到4590人，占公司总人数64.45%。

而同为金融IT服务商的长亮科技，研发投入1.45亿元，占营业收入13.31%；信雅达研发投入4.19亿元，占营业收入34.24，以及科蓝软件、润和软件等主要金融IT服务商，在研发投入上都不及恒生电子。

恒生电子的“内忧”与“外患”

新《证券法》利好整个金融IT行业，作为行业头部公司，可以把握机会保持领先，甚至扩大领先地位。但是，我们必须清晰地意识到，伴随着机会与市场前景，是不可小觑的内外压力和潜在威胁。

1、 核心员工流失风险加大

金融IT属于人才密集型行业，公司发展高度依赖人力资源，近些年来人力资源成本快速上涨，而行业竞争的日趋激烈，对人才的争夺亦趋于白热化，同业间的高薪招聘等因素都为核心员工的流动提供了客观条件。

恒生电子对此主要采取三点措施：

1） 在公司治理、股权结构、激励机制等方面建设学习型的组织，以更灵动的组织架构，不断适应环境的变化；

2） 在人才保障方面，形成成长进步的机制，让更多年轻人上位，进一步促进内部人员流动，发现并培养新生力量；

3） 在薪资方面给予人才行业领先的水平，并持续加大研发投入，激发人才的创新能力。

目前来看，恒生电子在预防核心员工流失方面采取了有效措施，没有对业绩产生明显影响。但未来行业竞争会加剧，人才将是各方争夺的焦点。

2、行业竞争加剧

在市场利好消息的长期影响下，金融机构会加大IT建设投入；但市场参与者众多，行业处于垄断竞争的格局，彼此间产品存在差异，市场没有绝对掌控者，竞争或将持续增强。

同时，目前工商银行、平安银行、浦发银行、上海银行、民生银行、南京银行等多家银行已经采用恒生电子外包业务方案。但仍有像招商银行这样自建IT系统，并且，在未来，有实力的金融机构不排除去自建IT系统。对于恒生电子来说，也是挑战。

此外，跨界打击更是推波助澜。互联网巨头强势介入，银行金融科技子公司“亲自上阵”，新兴金融科技公司“围追堵截”，加剧了金融IT行业的竞争[7]。

3、 全球竞争更加深刻

2019年10月11日，证监会明确取消外资股比限制时点；其中明确2020年12月1日后取消证券公司外资股比限制，金融IT行业进入全球竞争的时代。

已有摩根大通证券（中国）、瑞士方正证券、野村东方国际证券、星展证券等多家外资券商先后提交了设立或控股外资券商的申请。

外资进入是必然趋势，短期内可能会对国内金融IT行业产生冲击，长期反而会形成良性竞争，倒逼国内IT公司技术创新。

结语

有多大机遇，就将面临多大挑战。

即便恒生电子拥有近25年的积淀，各项业绩指标在行业均处于领先地位，但仍然会遭遇“内忧外患”的困境