疫情过后，这些物流供应链投资机会值得关注

本文转载自远洋资本，原作者物流投资团队，原标题《疫情影响下的B2B供应链领域投资机会》。经亿欧编辑，供行业人士参考。

整体B2B供应链领域，短期内受疫情冲击较大，但中长期来看，在经济下行周期中，企业降本增效诉求长期利好B2B供应链行业的发展。

一、B2B供应链各垂直细分赛道在疫情影响下的投资价值分析

本次疫情对整个B2B供应链体系造成了较大冲击，众多企业面临着生死存亡问题，但危机中往往也孕育着机会。为了更全面地判断疫情对国内供应链企业潜在影响及供应链细分赛道上的投资机遇，本文选取海外成熟B2B供应链企业为标的，通过分析标的企业在2009年美国H1N1疫情、2015年巴西ZIKA疫情及中东MERS疫情后的表现，结合我国B2B供应链市场现状，给出我们对细分赛道上的投资判断。

（一）食材供应链

1、对标企业分析

对标企业选择：美国Sysco Corporation

时间段选择：2009年美国H1N1疫情期间

疫情对头部企业的总体影响有限：虽然Sysco所处的食材供应链领域下游客户（超市、餐厅）受疫情影响较为明显，但是Sysco作为细分赛道头部企业，经营实力体现了较强的防御性，因此，即使在疫情峰值期，公司营收和EBIT跌幅也仅在个位数以内；

疫情初期影响较为明显，但随后会出现补偿性消费：（1）疫情初期受需求端下降和成本端通胀影响，食材供应链企业的业绩影响较大。但随着疫情和通胀的逐步缓和，企业的经营情况也逐步恢复正常；（2）待疫情全部结束后，补偿性消费需求出现，企业业绩出现增长；

下行的宏观经济周期将加速行业整合：Sysco以其雄厚的财务实力，在宏观经济下行周期中加大并购力度，因此，食材供应链出现行业加速洗牌、强者恒强的趋势。

2、国内市场影响与机遇分析

疫情短期冲击较大：反观国内，受疫情影响，大多餐饮企业收入呈断崖式下跌，但各项高昂成本如租金与人员工资仍需支付，现金流大幅流出。因此，大批餐饮企业将面临因现金流断裂而倒闭的危机，对上游食材供应链行业造成冲击。

B端、C端反应大相径庭：尽管疫情下餐饮企业之类的B端客户需求大幅下滑，面向C端的个人线上订单却呈爆发式增长，远洋投资团队关注的多家生鲜食材电商企业近期销售额明显增长，同时，其供应链的配送商与服务商也相继获益。

（二）车后市场供应链

1、对标企业分析

对标企业选择：美国AutoZone、O’Reilly、Advance Auto Parts

时间段选择：2009年美国H1N1疫情期间

对疫情冲击具备防御性：上述三家车后市场供应链龙头企业在2009年经济下行周期中有显著防御性，究其原因主要有三点：（1）汽车行驶公里数稳定增长，保障了车后市场的业务需求；（2）经济下行导致新车销售下滑，老车增多；（3）油价下降也将驱动驾驶公里数的增长，从而带动车后市场增长。同时，易损件和维修件相对于保养件和事故件，在经济下行周期中通常有更好的销量，也间接支撑了车后市场。

2、国内市场影响与机遇分析

依然看好长期投资价值：受疫情影响，短期导致多地道路交通封闭，商用车及私家车使用频率降低，使得汽车易损件及维修件消费频率降低，修理厂收入下滑。下游疲软以及物流配送受阻也造成车后供应链相关企业短期内业绩下滑。但中长期来看，疫情影响有限，当前中国车辆保养量仍处于持续增长中，经济下行周期车辆平均使用年限增长，疫情并不能改变这一长期趋势，车后市场仍具备投资价值。

（三）MRO供应链

1、对标企业分析

对标企业选择：美国Grainger、Fastenal

时间段选择：2009年美国H1N1疫情期间

防御性较弱：MRO供应链市场在经济下行周期中防御性较弱。Grainger和Fastenal2009年收入分别下滑了9.2%和17.5%。这是因为MRO行业与经济走势呈较强的正相关性，特别是与工业产值、非农就业正相关性较为明显。

2、国内市场影响与机遇分析

线上模式迎来爆发期：MRO供应链企业在经济下行周期中压力较大，但考虑到我国MRO供应链行业仍处于快速发展阶段，且疫情促进了下游客户采购习惯的改变