折价70%配股致停牌，浪潮信息（000977.SZ）是什么操作

编者按：浪潮信息在2018年曾提出到2022年实现服务器全球第一的目标。但是近期，浪潮信息却启动配股消息，而且配股价是对于停牌时的收盘价折价70%。这波操作背后到底映射出了怎样的信息值得我们思考。

文章转载自格隆汇财经早餐，经亿欧编辑发布，供业内人士参考。

浪潮信息作为有名的科技白马股，在过去十多年里受益于互联网行业的快速发展，公司的服务器产品市场占有率位居国内榜首，其股价的走向也充分反映了这家公司的成长性和地位。

（浪潮信息股价走势图）

（图片来源：富途行情软件）

3月10日晚，浪潮信息发布公告，公司股票从3月11日至3月18日停牌,3月19日恢复股票复牌交易。

根据公告，此次停牌主要是因为公司目前处于网上配股认购阶段。公告称，公司控股股东浪潮集团 及其子公司浪潮软件集团 承诺以现金形式全额认购其可获配的所有股份。

（浪潮信息配股公告）

（图片来源：公司公告）

其实，3月5日浪潮信息就宣布启动配股的消息，公司按照每10股配售1.2股的比例向全体股东配售，配股价格为12.92元/股。而在2019年7月公司就披露了拟配股募资不超20亿元偿贷及补血的预案。国盛证券认为，随着浪潮信息配股成功发行，公司股价压制因素有望消除。

12.92元的配股价，将意味着现对于停牌时的收盘价折价70%。

根据配股除权公式：配股除权价=（除权登记日收盘价+配股价*每股配股比例）/（1+每股配股比例）。由此可算出，配股除权后价格约等于40.42元，相当于目前收盘价（43.72元）折价了约7.5%。

这会不会对19日复牌后的浪潮信息股价造成不利影响，不得而知。

据市场相关人士表示，公司折价配股有利于稀释股份把盘子变大更好做市值管理。

不过，据公司公告，此次配股融资主要是用来还债补血，而这种操作已经不是第一次了。2016年10月，浪潮信息曾发布了配股预案称，将募集不超过31亿元的资金，用于补充流动资金和偿还银行的贷款等。

在三年多的时间里，浪潮信息已进行两次配股融资还债。

先来看下浪潮信息的资产负债情况，截至2019年前三季度，公司总体负债在150.24亿，其中流动负债为141.72亿元，资产负债率为60.27%。近几年这一指标基本维持在60%左右，远远高于同行水平。

（浪潮信息近10年来资产负债率情况）

（图片来源：wind）

应收账款方面，浪潮信息的上游客户主要为国际巨头企业（英特尔、三星）,下游客户主要为国内互联网企业。因此在付款和结算周期方面面临着上游付款周期短，下游结算周期长的尴尬局面。

截止2019年前三季度，公司的应收账款为87.95亿元，同比增长20.35%；存货为76.58亿元，两项指标合计为164.53亿元，占当期营收的比例为43.04%。这两项指标增长如此迅速，或许将为浪潮信息未来资产减值带来一定的隐患，影响其盈利的能力。

（浪潮信息资产表情况）

浪潮信息在2018年曾提出到2022年实现服务器全球第一的目标。根据2019年中报，海外业务占营收的比例为12%。海外扩张需要大量的资金投入，再叠加浪潮信息所处的IT行业尤其是像浪潮信息这种偏上游的企业，确实需要融资还债。

并且公司所处高科技行业，对技术的要求较高，这就促使浪潮信息必须投入相对较多的研发费用，才能不被竞争对手所击倒，从而进一步提升公司的市场份额。根据数据显示，2019年前三季度公司研发支出为14.45亿元，同比增长17.5%。

（浪潮信息近几年研发投入情况）

（图片来源：wind）

上述诸多因素造成公司的现金流压力加大，截止2019年前三季度浪潮信息经营活动产生的现金流量净额净流出37.77亿，近5年公司的现金流大多是处于净流出状态，其中在2018年前三季度显示其大额净流出82.35亿。

（浪潮信息近几年经营性现金流量情况）

（图片来源：wind）

依上述情况看，公司确实需要大量的运营资金。而根据财报显示，2019年前三季度公司账上的货币资金为42.45亿元，短期借款为46.79亿元，自身手里的资金基本能够覆盖。据市场人士表示，在A股市场上，账面现金好但是不停融资的公司大有人在，比如康得新 、泸州老窖等。

净利稳步增长，毛利率走低。

作为科技白马股，浪潮信息的业绩保持较为稳定的增长。日前，浪潮信息发布2019年业绩预告，公告显示，预计2019年归母净利润8.56-9.88亿元，同比增长30%-50%；扣非后归母净利润7.29-8.61亿元，同比增长18.86%-40.34%，业绩略超预期。

结合2019年前三季报数据，可以得出，浪潮信息2019年第四季度归母净利润应为3.38亿至4.7亿，同比增长18%至64%；同时期的扣非归母净利润为2.6亿元至3.92亿元，同比增长-4%至44%。

（浪潮信息近10年来财务数据情况）

（图片来源：wind）

毛利率方面，自2012年至今，这一指标基本呈现逐年下滑的趋势，截止2019年前三季度为11.15%；同时期的净利率为1.35%。与同行企业相比，盈利能力并不突出。

（浪潮信息近10年来销售毛利率走势）

（图片来源：wind）

据市场相关人士表示，浪潮信息最大的客户是政府，而政府的定制化需求多，回款周期时间比较长，这也就导致浪潮服务器市场占有率虽然很高，但净利率却很低的缘故。

不过，目前市场对浪潮信息的发展前景是比较看好的。随着5G数据和流量增加，以及云厂商资本性支出的恢复，浪潮信息作为服务器行业的龙头企业，有望重启高速增长态势。

一方面，根据数据显示，截至2019年底全国5G手机出货量为1376.9万部，各大厂商也在推进5G手机，去年12月份国内新上市机型35款中有11款为5G手机。

用户方面，截至1月中旬，仅移动、电信两家，5G用户数量已经突破千万大关，预计2020年底国内5G用户数有望达到2亿。在5G用户渗透率不断提高之下，移动端流量保持快速增长，这也促使阿里 、腾讯 等互联网公司多次扩容云服务器和网络宽带。

另一方面，上游客户Intel 2019年Q4财报超预期，主要是因为服务器CPU和提供相关产品的数据中心集团（DCG）实现收入72.13亿美元，同比增长19%所致。市场相关人士表示，IntelX86CPU拐点已经出现，为下游服务器市场复苏指明了方向。

公司下游客户从19Q3起资本开支回暖，出现拐点。海外谷歌 、亚马逊、IBM 三家公司19Q3资本开支约108亿美元，同比增长23%（19Q1、19Q2分别同比下降26.9%、2.4%）。

整体而言，浪潮信息的自身实力不容小嘘，但作为科技股的白马，连续两次配股还债，已引发市场对其圈钱的嫌疑。对于投资人而言，到底投资价值如何界定，需要投资者自己去思考。