华兴资本董事总经理周翔：创新经济迎战2020后疫情时代新常态

图片来自“亿欧网”，作者：亿欧

4月22日晚上10点，由盛景嘉成母基金、盛景网联、中国电子商会、中国母基金联盟、亿欧公司携手举办的《中国首届投融资云峰会》线上超级大直播完美收官。

13小时线上大直播，30+行业顶尖大咖。以深度的专业视角及敏锐的行业洞察，为企业家、创业者们解读市场变化趋势及潜在的商机，共同探索2020逆境增量之路。

在大会第四场“新挑战下的危与机”环节，华兴资本董事总经理、财务顾问事业部负责人周翔分享了“创新经济迎战2020后疫情时代新常态”主题演讲。

以下为演讲实录：

华兴资本是一家专注服务新经济的金融机构。这次的疫情对于新经济的影响，尤其对创投行业的影响还是挺大的，因为这个行业需要经常出差见客户、看不同行业的业绩增长数据做出判断、上市过程中业绩受到影响而被delay上市进程等等因素。

在过去几个月时间里，大家都很关注新经济的创业公司在这里面应该怎么走，尤其对于很多创业公司，融资对它们来讲是生命线，如果缺少融资对整个公司的发展甚至生存都会产生巨大的影响。我们也密切关注疫情发展态势，作为春节后第一批复工的企业，始终保持与顶级投资机构、行业巨头以及新经济创业者们的深入交流。

疫情蔓延，全球经济及资本市场正在进入未知领域

从二月份到现在，疫情的影响也在不断发生变化。从疫情一开始在中国爆发，随后国外疫情出现爆发，伴随一些国际大事件，例如石油、美国刺激政策等，整个国际资本市场波动非常非常大。美股在3月份的时候四次熔断，大家都知道这是历史性事件，整个美股下跌幅度甚至已经超过过去几年特朗普执政时代所带来的增长。

在这个基础上，各国也出台了很多经济政策，希望能够应对疫情，通过宽松的政策带来一定程度的经济增长。但是由于疫情确实影响太大，所以我们也看到无论是在资本市场，还是经济市场，利好政策所带来的效果有限，市场也不能够特别buy-in。种种迹象来看，全球的经济和金融市场在走进一个我们从没有经历过的阶段，可以说这是未知的领域。无论是全球的经济，还是资本市场，接下来会怎么样发展，会出现什么样的状况，都有可能，很难做出一个准确的预判。

逆全球化、贸易与科技脱钩迹象显现，影响需待时间验证

除了疫情对经济和资本市场的直接影响，我们也看到最近欧美国家在抗疫中，因为全球化导致许多制造业外移的情况，使得他们遇到重要物资的紧缺，从而也进一步催化了所谓逆全球化的说法。其实在整个疫情爆发之前，已经有推动逆全球化的事件，包括中美贸易战、科技战、制造业外移等。这次疫情后，我们也能够预计到这些制造业回归美国、日企撤离中国、或者逆全球化的趋势等等，都会对中国整体制造业造成冲击。

但是从另外一方面来看，有危就有机，中国在这个过程当中也将迎来自己的机会。从之前的”芯片战”开始，我们也看到很多中国的创业公司在半导体芯片领域里，过去一年爆发出非常巨大的能量。中国是疫情中最早恢复的大国，在这样一个市场环境下，我们也站在一个比较有利的位置，能够在半导体、消费电子零部件等方面有更大国产替代的空间，通有国家层面的发展，找到更多创新的机会。

中国新经济正在步入新常态

从中国新经济的角度上来讲，过去几年的时间里面，整个新经济从2014年、2015年的移动互联网时代逐渐走向一个新的时代。我们从2017年开始就发现，中国在新经济领域里的投资发生一个巨大的转变。可能很多创业者听说过一种说法“2B的春天”，这个说法大概来自于十年前，认为中国的企业服务、2B业务的发展已经迎来一个最好的时代。但在我们看来，这个事情到2017年才真真正正得以实现。2017年一级私募市场上的投资，移动互联网的红利逐渐消散后，2C领域的投资第一次下降到50%以下，2B领域的投资反超2C领域的投资，无论是投资的金额，还是投资的项目。这个趋势，从2017年到2018年到2019年一直持续下来。

我们看到在移动互联网时代的大规模拓展之后，2014年开始，中国无论是手机网民，还是移动互联网普及率等等，都上升到了非常高的阶段。随着“双创”期间所带来的大量消费互联网创业机会和创业红利逐渐消散，很多公司已经成长为巨型公司，在这之中创业红利逐渐减少。与此同时，新科技的发展，包括AI技术、半导体技术、大数据技术、AR/VR虚拟现实技术，以及最近的5G技术，这些技术的崛起，对于用户在互联网端、移动互联网，甚至物联网上的使用体验都发生了翻天覆地的变化。这个阶段，我们可以看到科技和企业服务所带来的生活中以及工作中的状态变化，带来大量的创业机会。我们所看到今天的中国新经济在逐步进入一个消费互联网、科技与企业服务以及产业互联网三足鼎立的状态。

中国私募股权投资市场持续降温，避险情绪愈发强烈

再看最近一段时间中国整体私募股权融资市场的变化。从整体交易的金额和数量上，2017年和2018年基本上达到市场的顶峰。但2018年的资管新规出来以后，无论是市场上募集新的资金的数量，还是投资项目的数量都在逐年不断下降。而进入今年以后，因为疫情的原因，下降更为显著。我们可以看到2020年一季度的融资项目数量基本上只有2019年同期一半，而2019年的数量也比2018年少了近三成。一级市场上私募股权投资在不断降温，对创业公司来讲是很大的挑战。

另外一方面，关于投资结构的变化，随着交易数量的减少，我们发现市场上投资人的避险情绪严重。很多投资人希望选择相对已成规模、现金流商业化比较稳定的公司。直接造成的结果就是，我们看到在种子、天使、A轮等这个阶段的投资整个金额和比例都在下降，大量的资金进入头部公司里面。整个市场上的马太效应在不断加剧。疫情期间有非常优秀的头部公司拿到了巨额融资，也有很多早期或有风险的公司进入到非常困难，甚至支撑不下去的局面。整个市场上马太效应的不断加剧，使得对于创业公司在资本市场上获得支持的难度加大，投资人也更希望选择市场上的真正头部项目。

另外一个方面，我们看到整个人民币的投资结构，随着2018年资管新规，发生较大变化。过去人民币投资在市场上占比非常高，基本上在90%左右。而随着资管新规的影响，之后人民币投资的数量、金额、募资体量发生较大变化。2017-2019年有大量中概股去美国上市，而在科创板到来之前的中国资本市场，我们看到新经济企业上市的活跃度在下降。

而2020年之后，影响则更大，国内直接受疫情的影响，一季度募资人民币占比几乎是最近几年的低谷。另外，我们也关注到海外的资金募集也变得越发困难。疫情在海外爆发之后，海外的美元投资人对于中国的投资也开始变得犹豫。所以可以推测今年整个年度，无论是人民币，还是美元，都会出现募资下跌，对一级市场的资金供给也会造成影响。所以整体来看，过去两三年，市场本身就在下行趋势，而整个疫情对市场的影响雪上加霜，但头部公司依旧能获得市场关注和追逐。

资产端探究新经济领域具备长期潜力的行业机会

从整个新经济的发展机会来看，尤其结合过去两年的行业变化和当下疫情影响，我们看到投资偏好的偏移是比较大的。如刚才也提到，从2017年开始，整个2C领域的投资占比逐渐下降。我们初步统计了今年以来的2C、消费互联网相关的投资，占一级市场新经济领域投资总额约25-30%，远低于鼎盛时期60-70%以上的相关阶段市场份额。这是整个大势的影响。

另外一方面，2B、新科技和企业服务这些领域，目前在市场上占比最高，40-50%的投资项目都来自这些领域。我们也观察到市场上有很多一线基金，机构重心也在转移，可能60%-70%的professionals已经转向科技和企业服务领域。

刚才提到三足鼎立，还外一块就是产业互联网的兴起，包括医疗、物流、供应链、工业等等，这些领域的兴起受益于互联网的发展，也受益于当下AI技术、大数据等等前沿技术在这些领域的应用。现在在传统领域，通过新技术和互联网的升级改造，也占到市场上大约25-30%的投资比例。

这是当下三个基本上的大方向，尤其以科技和企业服务为重。

今年具体的一些行业方向上，从整个市场的大势来讲，去年开始Zoom、Slack等公司在美国上市，带来了整个SaaS领域的一波热潮，包括HR、财税等很多相关领域的SaaS应用受到了市场的广泛追捧。

第二是科技相关的，包括AI、5G、大数据、新材料、芯片等前沿科技，其中AI、大数据已经逐渐进入应用阶段，5G、半导体芯片等还是在一个快速发展期，这些硬科技是当前市场上，尤其中国面临越来越激烈的科技竞争形势下，国内反而爆发出更多的机会。

此外在产业升级领域，随着消费升级的趋势，前两年开始的大医疗领域受到的关注越来越多。此外是包括新基建，例如工业领域、制造业领域、智能制造等等的升级也是目前的一个关注热点。

疫情对于整体市场的影响，有一些也会直接反映到各个赛道里面来。受到重创的，包括酒店、旅游、餐饮以及一些线下服务、线下教育等赛道，都会受到疫情非常直接的影响，导致今年的业绩有极大的不确定性。投资人在这些领域的避险情绪也相对比较严重。

也有一些领域，相对来说在疫情中得到快速增长。比如刚提到，本来就是大的行业趋势里面的医疗领域，包括诊断、远程医疗、AI医疗、医疗信息化等等，在当前都是受到很多投资人的关注，而且整个业绩表现也非常好。

然后还有一些线上的领域，比如在线教育、远程办公，在这次疫情里面能够得到快速增长。还有前面嘉宾提到的直播电商，从去年一二季度开始就受到资本市场的广泛关注。当时直播电商有几个大的不同行业细分。一方面是做工具类的，类似于在电商里面的宝尊，为很多商户提供工具。另外一种是做供应链的，做直播电商背后的供应链，对接平台，服务于MCN和大平台。还有一种类型更直接的就是MCN机构，包括李佳琦、薇娅、罗永浩等等。我们看到这两天越来越多的明星加入到直播电商的行业，整个直播电商在这一波大环境里面也是有很大得益的。我们现在看到市场上这些头部的MCN每个月的交易额都非常非常惊人，罗永浩第一场直播就带来1.1亿的交易额。这在整个电商历史中，是很划时代的时期。我们看到整个直播电商发展到现在，比起去年都有了很长足的进步，且这次疫情很可能快速促进用户习惯的改变。过往用户习惯的改变是移动互联网、尤其是消费互联网领域的一个难题，但这次疫情使大家都隔离在家，反而使得用户习惯的改变很快到来，这个领域也很快迎来了自己的春天。

整体来看，当前新经济领域中的行业机会现在是三足鼎立、有所偏移。其次，即使疫情当中很多行业受到影响，同样也有不少行业在这个时间点其实能够得到快速发展的机会，能够在市场上获得更好的认同和投资机构追捧。

资金端多维度助推产业整合，探路多元退出渠道

从整体市场的变化上来讲，我们觉得当下的市场环境里面，由于大部分企业本身业绩受到影响，不确定性会增多，包括很多负面事件，例如瑞幸事件、一些中概股被接连做空、并发生各种各样的问题，再加上疫情导致的不确定性，导致创业公司面临着市场环境是很艰难的。在这个阶段下，我们也建议创业公司考虑各种不同方面的资本上的路径和选择。

我们做过分析，今年的市场环境下，整个并购交易是很活跃的。例如战投作为比较大的股东入股企业、长期合作等等。有很多客观原因存在，例如线下业态的旅游、餐饮企业等等，业务确实受到重创，资金流遇到很大的影响，这种情况下不得不寻求多样化的想法。但是本身资产在商业环境中确实是有价值的，在比较合理的价格条件，和大家都有意向的情况下，这些交易可以很快发生。

此外，在疫情之前，我们看到很多同赛道的公司融资，每家公司都获得投资人的支持，赛道内竞争非常激烈。在今年的环境下这种情况可能也会变少，因为能够拿到融资的金额和融资公司的数量都在减少，这种时候就会助推公司考虑抱团取暖的方式，以新的方式解决当前困境。

从买方视角，在今年的市场环境中，虽然说今年现金为王，但是对于一些巨头公司，无论是现金储备、还是业务的多元性和多样性，受到的影响并没有那么大，他们也比较有意向在这个阶段出手。我们现在给很多创业公司的建议是，这个阶段下，在资本市场上，除了过往不断融资、走向上市的路径外，也可以考虑更多的渠道。

另外，科创板对中国创业公司的影响也非常直接。据公开数据，从去年科创板正式开板至今，累计募资金额已超过1000亿，已经受理上市科创板的企业超过200家，这里面重点就是刚提到的科技相关的核心领域，尤其是当前的科技形势下国家支持的一些行业，比如5G、芯片、高端制造等等，这些领域在当前市场上，由于科创板的到来赢来更好的机会。且科创板的受理条件更符合新经济公司的发展趋势和规律，很多新经济公司在科创板到来之后，能够更早实现上市，获得更多的支持。

在今年的资本环境里，我们建议公司无论以前计划资本途径是怎么样的，今年可以考虑更多不同的市场环境，铺好自己接下来短中期的路，长期更有机会站到行业顶端。

更积极参与和拥抱市场变革，就有机会创造更多价值

最后分享一下整个大行业的变化和发展。中国新经济经历了几个阶段，从90年代到04、05年左右的中国第一代互联网发展，那个时候有四大门户网站，以及腾讯、阿里等公司先后成立，在行业中开始崭露头角。第二个十年，是桌面互联网快速发展的十年，从Web2.0时代，到支付所带来的电子商务和线下生活服务等快速发展，我们看到了京东、美团、滴滴等公司快速发展，当然在这个阶段里面，腾讯和阿里也逐渐成为全国领先甚至全世界领先的互联网公司。从14年开始，中国新经济进入第三个十年，首先迎来2014年移动互联网的大爆发和“双创”时代的到来，这一波热情促进了整个中国的互联网行业、尤其是消费互联网行业的快速发展。此外，这十年的后半段我们看到的是为下一个十年所做的很多准备。

比如5G的应用，AI的快速发展和应用、虚拟现实的应用等等，这些都有很大可能会改变我们原来在互联网上的使用习惯、交互界面等，就像是从桌面互联网跨越到移动互联网，这些变化也会给我们带来下一个十年里面很多各种各样不同的创业机会，包括2C领域、2B领域、各个传统行业的升级机会。在这些机会里，如果能够更好地跟这些新的底层技术的变革结合起来，才会有更好的机会去抓住在疫情过后的这个阶段给我们所带来的很好的发展空间和时机。

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