“二茅台”价值不保，“中小酒企”国台酒业能成功上市吗？

图片来源网络

出品 | 新财

研究员 | 财君

2011年，国台酒业宣布启动上市计划，若成功有望成为“酱香第二股”。但是九年后的今天，顾客买国台时，还会问国台是不是茅台(600519)的子公司。

国台的核心竞争力是“二茅台”？

公开信息显示，国台酒业是中药企业天士力(600535,股吧)集团于1999年在茅台镇收购一家老字号酒厂的基础上打造的一家酱香型白酒企业。

其实自成立以来，国台酒业一直不温不火，但是近两年随着酱香热迎来大规模增长。白酒专家蔡学飞曾表示，国台酒业的业绩增长是依靠酱香品类增长和全国性招商的结果，没有经过市场检测，其库存过高可能正是产品动销率较低的表现；其次是国台酒业无论是企业规模还是品牌影响力，都是典型的区域酒企，缺乏品牌认知与核心主导产品，短期内难以形成差异化竞争优势。

很显然，国台近两年的增长动因，也就是其目前唯一核心竞争是茅台紧缺下的替代品作用。

值得注意的是，国台酒业最近收购了曾被称为“二茅台”的怀酒。算是坐实了国台酒业“二茅台”的地位。但是，根据已知最新数据显示截至2018年底，国台酒业负债金额为19.2亿元，资产负债率高达58%。收购到手的怀酒此前连年亏损，恐将为国台酒业带来更重的债务负担。

高端白酒增速放缓，国台“二茅台”价值恐不保

2019年，白酒行业逐步有了行业进入新周期的共识。目前，还没2019年白酒行业全部数据，但是2019年白酒上市公司整体增速低于2017、2018年基本已成定局。

1月2日，贵州茅台(600519,股吧)公告显示，贵州茅台2019年全年营收885亿，同比增长15%，归母净利润405亿，同比增长15%，同时预计2020年总营收增长10%。 2019年的15%增速低于券商预测，而2020年的增长更是进一步放缓。

近几年，茅台的营收和净利润增速都在20%以上。而以上数据意味着茅台正在并将继续放缓。

更重要的是，以各项数据推算，茅台四季度的净利润出现了负增长。

这意味着茅台“一瓶难求”的紧俏情况将逐步趋缓，茅台价格也可能面临下调。这对茅台来说可能并不会“伤筋动骨”。但对“二茅台”国台来说，可能就意味着巨大创伤。

“中小酒企”国台酒业上市被否几率大

2019年，国台酒业的销售额提前突破20亿，相较于2018年12.5亿，增长76%左右。白酒专家蔡学飞就表示，一线酒企的门槛是营收100亿元，区域强势酒企的门槛是30亿元-50亿元。依照这个标准，国台酒业仅属于区域中小型酒企。

其实在酱酒市场，国台也仅列第四位。在酱酒领域，除了绝对龙头茅台及其旗下习酒外，郎酒的综合实力远超国台。此外，国台还面临新入局者的竞争，劲酒谋划的万吨酱酒基地已经打了5年根基，洋河投资贵酒开辟了酱酒新战线。有数据显示，2018年，国台酒业存货高达12.16亿元，甚至要高于其2018年11.44亿元的全年营收。因此，在酱酒领域，国台的压力不小。

某聚焦食品饮料行业的证券从业人士表示，随着入局者增多，酱香型白酒的竞争正在趋于白热化，像国台酒业、金沙酒这样的小品牌增长空间有限，贵州茅台、郎酒股份和习酒等大品牌的市场集中度会进一步提高；同时，普五、国窖1573等高端浓香型白酒也在全面崛起，个人消费和商务消费都在普及开来，这也让整个酱香型白酒的市场增长受到一定挤压。

综合来看，即使排除茅台因素，国台在酱酒领域竞争优势也不够大，在整个白酒行业综合实力更是排名靠后了。

从前段时间监管部门否决了习酒上市申请的态度来看，监管依然对酒企上市有一定限制，在整体实力不强情况下，国台酒业上市申请被否几率较大。

THE END

本文由新财原创出品，未经许可，请勿转载。