雷军资本版图再扩张！金山云赴美成功上市，募资5.1亿美元，小米猎豹贡献收入近2成

中概股危机下逆行。

北京时间5月8日晚，金山集团旗下的云计算公司金山云（NASDAQ：KC）在纳斯达克挂牌正式交易，金山云董事长雷军的资本版图也再度扩张。

疫情压力，加之中概股信任危机正当前，金山云此举可谓“逆市”上市。金山云管理层透露，路演过程确实感受到了投行、投资基金的压力，和更严格的风险把控，但递交招股书后，市场投资人反映的热烈程度超想象。

金山云开盘价20.37美元，较发行价17美元高开20%；随后震荡走高，首日收盘股价涨40.24%至23.84美元，市值达到47.74亿美元。据了解，金山云发行了3000万股美国存托凭证、较披露的拟发行2500万股超发20%，共募集资金5.1亿美元。

从2019Q4数据来看，北美主要云厂商云计算服务营收均实现快速增长，AWS同比增长34%，Microsoft Azure同比增长62%，谷歌云同比增长53%，验证云计算高产业景气周期。民生证券通信行业分析师刘欣认为，“从历史趋势来看，云厂商巨头资本开支的投入周期一般经历1.5-2.0年，伴随着5G商用化进程地推进，此时是去库存周期的末端，在企业云化趋势的背景下，预计2020年云厂商为资本开支大年。”

营收年均复合增长79% ，小米、猎豹去年贡献近2成收入

国内云计算市场竞争激烈，在美股率先拔得头筹的金山云，财务表现颇具代表。

招股书显示，2017-2019年，金山云年度营收分别为12.36亿元、22.18亿元，39.56亿元，三年营收平均复合增长79%。金山云预计2020年Q1的营业收入为13.5亿元至14.0亿元，预计较2019年前三个月的8.5亿元增加59.6%至65.5%。

从毛利率来看，2017-2019年，金山云毛利率分别为-9.6%，-9%和0.2%，2019年实现正营利。金山云预计，受疫情影响的2020年Q1的毛利率将不低于2019年第四季度的4.6%。

可以看到，过去三年金山云净亏损在扩大，但从2019年下半年开始，金山云营利逐步实现正增长；不过，利润率水平、收入增速，相比阿里云仍然稍显逊色。

值得注意的是，“背靠”金山集团的金山云依赖前三大客户，关联客户营收贡献占比较高。招股书显示，金山云主要营收来自少数高级客户。2017-2019年，前三大客户贡献的收入总和均超过了50%，三大客户的收入分别占2017年总收入的27%、19%和10%；2018年总收入的25%、24%、11%；2019年总收入的31%，14%、12%。

小米集团在2017年、2018年为金山云贡献了27.0%、24.6%的营业收入，是金山云最大的客户；2019年占比下降至14.4%，位列第二大客户，和同样有关联关系的猎豹集团合共关联收入占比19.36%。

对小米与金山云的关系，金山云管理层解释称，“小米给金山云提供了重要的战略支持，也是非常优质的客户，同时小米对于金山云今后在5G和AIoT业务增量上的发展，将起到很好的技术支持作用。”

本次上市募集的资金将主要投向：基础架构的扩展和升级；技术和产品研发，尤其是在人工智能、大数据、云技术和物联网领域，以及生态系统的扩展和国际影响力建设等方面。

国内云计算巨头争霸赛，金山云主抓视频、游戏场景

云计算属于重资金、重资产、需要不断投入的行业，内有阿里、腾讯、百度、华为等巨头，外有AWS、谷歌、微软，群雄争霸，金山云的竞争优势在哪？

招股书显示，金山云目前收入构成主要分为公有云服务以及企业云服务两块，其中公有云服务为收入核心。

2017-2019年，公有云服务收入贡献分别为97.3%、95.1%及87.4%，近三年收入复合增长率为69.6%，收入贡献从2017年的1.2%提升至2019年的12.3%。

但是，金山云的市场占有率仍然较低。调研机构Canalys近期发布2019年第四季度中国公共云服务市场报告，阿里云继续排名第一，市场份额上涨至46.4%。第二为腾讯云，市场份额18%。百度云排名第三，份额为8.8%。IDC《中国公有云服务市场（2019Q3）跟踪》的报告中，金山云位于中国第六位、市场份额占比5.4%，位于阿里云、腾讯云、华为云、中国电信天翼云和AWS（亚马逊）之后，此外还有百度云、京东云正在发力，独立云服务商浪潮云、UCloud、青云等也都有自己资源优势。

从发展历程可以看到，金山云成立之初抓住了公有云最大的两个应用场景——视频和游戏，招股书显示其合作用户有，巨人网络(002558,股吧)、完美世界(002624,股吧)、掌趣科技(300315,股吧)、字节跳动、爱奇艺和B站等；2018年开始重点聚焦金融行业、公共政务行业，2019年第二季度，金山云政府业务同比增长近5倍，金融行业业务激增超10倍，客户包括建设银行(601939,股吧)和华泰证券(601688,股吧)等。

“（云服务）投入巨大，并且潜在对手超强，金山整体实力不足，困难重重。经过反复论证，我们做出一个非常大胆的决策：All in 云服务。只有‘向死而生’的决心和勇气，只有All in，才有机会胜出。”雷军称，“2012年，我们正式创建了金山云，并且All in我们几乎所有的资源，从零开始组建团队、做产品、开拓市场，同时还要背负持续高额投入带来的巨大压力。”

也因此，在业内看来，“除了想抓住疫情带来的云服务的风口外，金山云上市可能另有原因——急需用钱。”国内云计算竞争仍然非常激烈，众多巨头都尚未盈利。未来金山云要想稳固自己的市场地位，仍然持续投入和大量资金押注。

All in Cloud，雷军身价增至107亿美元

雷军于2011年出任金山集团董事长，2012年正式创建金山云。2014年，雷军宣布All in Cloud战略，金山云发展提速。继金山集团、YY公司、小米集团、金山办公之后，金山云也成为雷军旗下又一家上市公司。

招股书信息，金山软件持有金山云53.8%的股权；小米集团参与过金山云融资，持有15.8%的股权；FutureX Capital（天际资本）旗下基金持股为5.7%。雷军作为金山软件和小米集团的董事长兼实际控制人，也是金山云的实际控制人。

发行之前，雷军在金山云直接持股比例为15.8%，发行后降至13.8%，在北京时间周六收盘时，雷军持股市值约为6.59亿美元，算上小米持有的股份，市场预计雷军个人持股市值不低于7亿美元。

截至5月9日午时，福布斯实时富豪榜的数据显示，雷军目前的身价为107亿美元，周五增加7.2亿美元，是福布斯实时富豪榜上的第145大富豪，在他前一位的则是阿里巴巴集团董事会执行副主席蔡崇信。

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