金融业务被杀以后，二手车电商怎么活？

【编者按】二手车电商们在金融业务的利好下迅猛发展，但令高歌猛进的二手车电商们没有想到的是，越收越紧的监管使他们不得不剥离赚钱的金融业务。金融业务的剥离意味着二手车电商行业更加合规了，但是这对于投资逻辑的破坏却是毋庸置疑的。随着行业洗牌加剧，优胜劣汰将成为行业发展趋势，中小竞争者趋于减少、头部效应愈发凸显。

本文转载自阿尔法工场，原作者为孙嘉宝，由亿欧汽车编辑，供业内人士参考。

对于二手车电商行业来说，这个冬天不好过。

号称“二手车金融第一股”的美利车金融，10月31日刚向纽交所提交了招股书，11月11日公司就被查封。据中国基金报报道，美利车金融APP全面下架，营业厅停止运营。

瓜子二手车也在紧缩过冬。有消息称9月至今，瓜子的裁员比例高达20%-30%，瓜子严选店也在收缩。

“小李子”代言的优信二手车（NASDAQ:UXIN），则连续遭遇资金紧张、高层震荡、业务剥离。

12月2日，优信发布公告称二手车首席战略官（CSO）井文兵辞职，继CMO、COO之后的第三位CXO级别高管离任。

除此之外，优信还在财报中预计，第四季度持续经营产生的调整后亏损将在1.5亿元至1.7亿元，其前三季度净亏损10.13亿元，而全年亏损将超过11亿元。 

二手车电商如今的惨状，看上去是由外围环境所致，实际上与行业的政策环境密切相关，尤其是金融业务的突然喊停。 

曾经的高光时刻

从2014年开始，二手车电商市场呈现井喷态势，吸引大量资本涌入。到了2017年，行业的融资额度盛况空前。

以二手车电商三巨头为例，2017年1月，优信率先完成E轮5亿美元融资；6月，瓜子二手车获得B轮超4亿美元融资；9月，人人车获得2亿美元融资。

同时，整个二手车市场交易量，从2014年的920万辆攀升到2018年的1382.19万辆。 

在资本不断加持、二手车市场持续向好的情况下，二手车电商在2018年迎来了行业的高光时刻。

2018年6月，优信登陆纳斯达克。同时，车好多集团（瓜子母公司）、大搜车等都传出上市计划，大搜车创始人更是对外宣称，最快于2018年底IPO。

优信2017、2018年的GMV（成交总额）同比增长67%、27%；营收同比增长137%、70%。

如此迅猛的增长，主要来自其金融业务，也就是披着“电商”的外衣做金融。 

“现金牛”金融业务

 二手车电商中的金融业务主要分为抵押贷款、消费信贷、融资租赁和二手车延保。

抵押贷款是指贷款人将车辆作为抵押物向银行或者其他金融机构、贷款公司获取资金，也叫做车抵贷。

消费信贷，是指贷款人购车之后，将所购二手车再去抵押贷款用于偿还本车的贷款。

消费信贷中分为两种模式，要么平台自己放贷，要么为持牌金融机构放贷提供支持和帮助，也就是助贷。助贷的业务模式包括纯导流模式和联合放贷。

相比于消费信贷，融资租赁是一种更为灵活的购车方式。比如首付只需要10%或者20%、30%，租期是一年、两年、三年，尾款及车的处置也非常灵活。

融资租赁主要有售后回租模式与直接租赁模式。

简单讲，售后回租模式是指车登记在客户名下，通过优信这样的二手车平台提供的融资租赁的方式，分期支付月还；

直接租赁模式就是消费者指定一台车，由优信直接购买，并落户在优信名下，客户再分期支付月还。

二手车延保，就是为二手车延长保修的服务。

优信是最早涉入汽车金融业务的二手车电商平台，除了为持牌金融机构导流做助贷，其他几种模式在不同的发展阶段都有涉及。

早在2015年，优信和微众银行合作，推出了融资租赁回租产品“付一半”，即用户在平台购买二手车时可以选择首付五成，剩下的五成则以借款的形式分期还款。

2017年，优信推出了融资租赁直租产品“一成购”产品，用户支付一成首付就能开上新车。

总的来看，在2016年，2017年、2018年，优信的金融业务收入分别为3.14亿元、9.44亿元、3.59亿元，分别占同期总收入的38.1%，48.4%以及53.5%。

50%以上营收来自金融业务，可以说优信二手车电商的主导业务是金融。

不仅是优信，瓜子二手车也通过金融服务实现更多的营收。

瓜子二手车的金融业务比优信起步要晚，一开始推出的也是融资租赁产品。

在2017年，瓜子成立毛豆新车网，加入以直租模式竞争的同时将自己的业务全面扩大到了新车领域。

瓜子APP上的“测额度”就是在大力引导用户使用瓜子的线上贷款服务。卖车只是一个噱头，吸引高净值客户并提供各色各样的金融服务，才是赚钱的途径。

人无横财不富，马无夜草不肥。

除了上述的几种常规金融业务，一些违法手段，也悄悄地为二手车电商的爆发式营收增长助力。

比如最近被查封的美利车金融，本是一个汽车消费信贷平台，却深陷套路贷、短信骚扰和暴力催收。

常见的违法和灰色手段包括：

1）套路贷，其中一种是打着抵押贷款的幌子做融资租赁，骗贷款人卖车。

这是明显的“挂羊头卖狗肉”，因为在融资租赁模式下，车主一旦逾期，平台就有权将车辆收回并获取全部车辆处置费用；而在抵押贷款业务，如果车主出现逾期，放贷企业到法院将车辆拍卖后所得的钱款，只有欠款归放贷企业所有，剩余欠款还是归原车主。

2）利率超24%，外加隐性收费：比如合同显示，贷款总额为7.02万元，借款利率为19.68%，借款周期为36期。通过还款记录，用户查到月还款金额为2597.45元。以此计算，实际借款利率达33.2%。

3）手续费成利润点：对外宣称“无利息、无担保、无抵押”，实际价通过手续费等方式赚取费用，包括按揭手续费、GPS安装费、平台费等。 

剥离金融业务

令高歌猛进的二手车电商们没有想到的是，越收越紧的监管使他们不得不剥离赚钱的金融业务。

今年初，浙江银保监局下发《关于加强互联网助贷和联合贷款风险防控监管提示函》（下文简称“提示函”）。

《提示函》传达出一个不容忽视的信息，就是，助贷和联合放贷可能要被严管了。

不得已，今年7月，优信宣布剥离金融业务。优信将二手车助贷业务与58金融旗下Golden Pacer进行合并升级，Golden Pacer将为优信的二手车在线交易提供助贷服务，优信不再承担助贷资产的任何保证金及风险责任。

不仅是优信，其它二手车电商的金融业务也纷纷遭遇严厉监管。美利车金融只是其中比较吸引眼球的一家罢了。

二手车电商还有未来吗？

金融业务的剥离意味着二手车电商行业更加合规了，但是这对于投资逻辑的破坏却是毋庸置疑的。

剥离了金融业务的二手车电商公司，失去了高增长的前景。

对于金融业务贡献过半的这些公司来说，其从前高增长的估值逻辑，是建立在中国二手车金融渗透率的巨大发展空间上的。

英国和美国的汽车金融渗透率高达90%和86%；中国二手车金融渗透率只有10%-20%。这意味着几倍的增长空间。

但当剥离了最赚钱的金融业务，未来的估值要建立在除去金融后的营收增速上。

以优信为例，从财务报表上可以看到，在剥离金融业务后，优信二、三季度营收出现了同比大幅下滑。

表面上看，优信三季度营收增长33.4%的数据是与2018年不含金融业务的营收进行对比得出的。

但如果将口径还原为实际营收后，今年三季度营收实际同比下降了46.58%。

剥离金融业务后，一些二手车电商把业务重心转移到“全国购”业务，试图打破二手车区域壁垒，让全国各地的二手车实现异地流转，避免车商层层加价。

但是从环比数据看，全国购交易量基本没有增长。以优信为例，财报显示，优信2019年Q1、Q2、Q3全国购交易量分别为20647台、24585台、23566台。而2018年优信单季度总交易量一直在20万台上下。

不过，随着行业洗牌加剧，优胜劣汰将成为行业发展趋势，中小竞争者趋于减少、头部效应愈发凸显。尽管整个行业增速暴跌，但龙头公司未来的市场占有率会逐步提升。