三问默沙东拆分：为何是现在？K药归属？爆款和增长背后挑战在哪？

【编者按】两天前，老牌跨国药企默沙东在公布2019年业绩的同时也公布了一项拆分计划，瞬间引发行业大讨论。在默沙东之前，辉瑞、阿斯利康辉瑞早前也对公司进行分拆，总之，跨国药企已经越来越聚焦在核心业务上。

本文发于E药经理人，作者为巴根；经亿欧大健康编辑，供行业人士参考。

2月5日，老牌跨国药企默沙东公布2019全年业绩的同时也公布了一项拆分计划。默沙东首席执行官Ken Frazier忙着向投资人和媒体解释这一举动的原因。

默沙东将于今年开始剥离其女性健康产品、成熟产品和生物仿制药产品，成立一个新的独立上市公司（NewCo），新公司暂未命名，默沙东将保留其肿瘤、疫苗、院内产品和动物保健这些关键增长点产品。

目前，产品如何划分还未有详细细节宣布。据华尔街日报报道，新公司将分得约90个产品，约占总产品数量的一半，销售额约占14%。

除了女性健康产品、仿制药业务以外，新公司还将获得皮肤病用药、疼痛用药、呼吸系统药品和包括Zetia和Vytorin在内的一些心血管支柱产品，这些产品中绝大部分的销售额都处于下行趋势，2020年的销售额预计为65亿美元。

Frazier表示，通过优化旗下人类健康产品线，默沙东可以进一步朝着其成为研发密集型生物制药公司的理想进发。同时，新公司将选择适合的重点产品，这代表了真正的增长机会。

另据默沙东昨日发布的最新财报，其在2019年实现全球销售额468亿美元，增长11％，其中第四季度营收为118.7亿美元，逊预期6000万美元，K药在第四季度的销售额也低于分析师的最高预期。

两个消息放出后，默沙东股价在周三早盘交易中下跌近4％，降至85美元以下。但未何要在此时进行拆分，这对默沙东又有多少价值？先从其2019年的业绩看起。

高速增长背后

默沙东2019年第四季度全球销售额为119亿美元，增长8％；2019全年全球销售额为468亿美元，增长11％。

其中，K药2019年全球销售额增长55％，达到近111亿美元；疫苗业务全球销售额增长15％，达到84亿美元；麻醉新药布瑞亭销售额继续大幅增长23％，达到11亿美元；动物保健业务2019年全球销售额增长4％，至44亿美元；糖尿病用药西格列汀和西格列汀二甲双胍全球销售额达到55亿美元。上述五项业绩总和约占默沙东全年销售额的65%。

据信，上述五个业务将全部保留在默沙东，但值得注意的是，糖尿病药品销售额呈现下降趋势，其中西格列汀二甲双胍2019年通过医保谈判进入医保目录，随着糖尿病用药价格承压以及不少同类创新产品纳入医保，默沙东的这一产品后续表现如何还待观察。

此外，除了突破百亿美元大关的K药，默沙东连续两年在新药获批上颗粒无收。刚突破十亿美元大关的布瑞亭今年就要度过专利期了，增速超过K药的奥拉帕尼和乐伐替尼也采取的是外部合作的方式。K药之下，默沙东的后续管线似乎表现平淡。

默沙东称，拆分计划最终将使默沙东的业务稳步转变，从原来的拥有160多种产品的药物制造商转变为一家产品数量减半，但专注于肿瘤以及不断增长的疫苗、医院产品和动物保健的公司。Frazier表示，通过优化默沙东的人类健康产品组合，默沙东可以更接近公司的目标