【钜阵股票市场月报】中央经济工作会议召开，中美贸易谈判取得阶段实质性改善

　　全球市场

　　11月以来（截止12月11日），全球各主要指数基本上涨，仅富时100跌去0.4%，涨跌幅最大的为日经225指数，上涨5.13%，其次为A股当中一枝独秀的创业板和美股纳斯达克指数，皆为4%。而A股其他指数表现偏差。下半年A股分指数来看，上证综指明显弱于深证成指、创业板指和中小板指。

　　市场估值与风险溢价

　　11月来，A股主要指数市盈率变化相对较小。市场情绪方面，从A股风险溢价来看，2019年初达到了峰值，其后市场上涨，风险溢价下降，目前处于相对中等偏上的水平。从国债利率与股息率差值上面来看，国债利率相对收益优势处于底部位置。

　　行业、概念与风格表现

　　11月份，涨幅最高的行业为建材，其次为酒店餐饮。涨幅最高的概念为消费电子与锂电池。年中至今（20190601以来），市场各风格指数当中表现最好的为高市净率、其次为高价股与绩优股指数，最差的是低价股、亏损股与微利股，市场表现出明显的成长与价值风格特征。短期来看，十月至今各风格指数较为平稳，新股指数表现较差。

　　资金动向

　　连续三个月（9、10、11），两融买入净额持续为正的为制药、生物科技与生命科学、食品、饮料与烟草，且额度较大。北向资金11月度净流入最多的行业为电子，其后为白色家电、银行、水泥制造等板块。截止到12月第一周的交易数据来看，交易量最多的为电子（申万），且出现交易量持续增加的趋势，这与我们的指数观察结果和陆股通资金数据互为验证。交易量波动较大的为计算机（申万）、有色金属（申万）、农林牧渔（申万）。食品、通信板块交易量有持续萎缩的趋势。

　　权益类资金市场

　　截止11月，股票多头类私募指数今年以来累计收益23.88%，股票型公募基金指数今年以来累计收益30.47%，通过钜阵资本挑选的基金池收益率在今年以来的收益明显高于公私募股票型基金整体收益，其中风格轮动权益类基金池子今年以来收益率40.94%。11月份股票多头类私募发行1013支，环比上升，同比增加49.19%。

　　策略点评

　　中美贸易谈判取得阶段实质性改善对于股市提振比较明显，从A股风险溢价与债息差数据来看，A股本身具备较强的配置价值，所以近期我们认为A股上涨动力较强。配置上面，从近期的数据观测到市场表现较好的板块有建材、酒店餐饮、消费电子、锂电池，资金倾向方面，两融11月净买入最多生物制药、食品饮料，陆股通11月净流入最多为电子制造、白色家电，交易数据上面，近几周放量明显的为申万电子板块。中央经济工作会议涉及内容较多，总结起来大概为科技创新、新基建与先进制造。

　　以下为研报具体内容

　　【钜阵股票市场月报】

　　中央经济工作会议召开，中美贸易谈判取得阶段实质性改善

　　一、全球市场

　　1、全球主要股票市场表现11月以来（截止12月11日），全球各主要指数基本上涨，仅富时100跌去0.4%，涨跌幅最大的为日经225指数，上涨5.13%，其次为A股当中一枝独秀的创业板和美股纳斯达克指数，皆为4%。而A股其他指数表现偏差。创业板主要受益于动力电池、智能音箱、无线耳机等板块股票表现。

　　今年以来，累计涨跌幅度最差的为富时100和恒生指数，究其原因，英国脱欧对其股市造成较大的负面影响，而恒生指数受香港暴力事件影响较大。A股今年上半年表现最为强势，但是后续上涨乏力，反而是美股、日股、法股、德股在三季度以来持续发力，目前纳斯达克指数在今年的涨幅已经超过了万得全A指数。A股分指数来看，上证综指明显弱于深证成指、创业板指和中小板指。

　　二、市场估值与风险溢价11月来，A股主要指数市盈率变化相对较小。

　　市场情绪方面，从A股风险溢价来看，2019年初达到了峰值，其后市场上涨，风险溢价下降，目前处于相对中等偏上的水平。从国债利率与股息率差值上面来看，国债利率相对收益优势处于底部位置。综上，我们认为A股具备相对配置优势。

　　三、行业、概念与风格表现

　　11月份，涨幅最高的行业为建材，其次为酒店餐饮。工信部11月25日公布前三季度建材工业经济运行情况，建材行业的经济效益继续改善，实现营业收入同比增长12.6%，增速高于整个工业8.1个百分点；实现利润同比增长12.2%；销售利润率8.4%，高于整个工业2.5个百分点。券商研究员表示，目前建材具备龙头集中趋势、高分红、以及2020年需求旺季预期等等优质特征。同样，11月国家统计局发布数据显示，2019年前三季度全国居民人均消费支出15464元，总体平稳，其中网上零售、文旅服务等成为支出较快增长的领域。居民饮食服务支出增长15.6%。随着居民自由行旅游需求的增加，人均景点门票支出增长31.5%，人均旅馆住宿支出增长20.1%。

　　涨幅最高的概念为消费电子与锂电池，消费电子主要收益与TWS耳机细分板块上涨，据CounterpointResearch显示，2016年全球TWS耳机销量仅0.09亿部，2018年快速增长至0.46亿部，2019年上半年销量约0.45亿部，同比大幅增长。市场预计行业未来将持续保持高速增长。而锂电池短期主要受到大订单的影响，11月21日，宝马宣布向宁德时代(300750,股吧)追加巨额订单，2020-2031年订单金额将从原先的40亿欧元大幅提升至73亿欧元。

　　年中至今（20190601以来），市场各风格指数当中表现最好的为高市净率、其次为高价股与绩优股指数，最差的是低价股、亏损股与微利股，市场表现出明显的成长与价值风格特征。短期来看，十月至今各风格指数较为平稳，新股指数表现较差。

　　四、资金动向连续三个月，两融买入净额持续为正的为制药、生物科技与生命科学、食品、饮料与烟草，且额度较大。这两个行业存在较多标杆性持续赚钱的股票。

　　陆股通方面，截止到11月，已经连续6个月净流入，11月度净流入604亿元；截止到12月11日，陆股通持仓市值集中在食品饮料、白色家电与银行板块，体现出明显的基本面需求。分行业来看，11月度净流入最多的行业为电子，其后为白色家电、银行、水泥制造等板块。

　　公募持股占A股比例近几个季度呈现逐步提高的趋势，2012年来，公募持股占A股中的比例最高出现在12、13年的牛市前期，约为5%。14年随着股市上涨，逐步下降到2015年中报的3%左右，近期最低为2017年底的2.71%，后配置比例逐步提高，2019年三季度为3.49%。

　　截止到12月第一周的交易数据来看，交易量最多的为电子（申万），且出现交易量持续增加的趋势，这与我们的指数观察结果和陆股通资金数据互为验证。交易量波动较大的为计算机（申万）、有色金属（申万）、农林牧渔（申万）。食品、通信板块交易量有持续萎缩的趋势。

　　五、权益类基金市场股票多头类私募指数今年以来累计收益23.88%，股票型公募基金指数今年以来累计收益30.47%，在2019年以来的股票型基金里面，公募成绩略超私募成绩。

　　通过钜阵资本挑选的基金池收益率在今年以来的收益明显高于公私募股票型基金整体收益，其中风格轮动权益类基金池子今年以来收益率40.94%，远超股票型公募的30.47%。

　　11月份股票多头类私募发行1013支，环比上升，同比增加49.19%，今年3月份以来，股票型私募基金发行热度较2018年明显增加。（注：朝阳永续统计的数据，历史月份的数据仍然有变动）。

　　总结：十一月份股票型私募发行市场依然延续前几个月的高增长态势，基本上可以确定2019年股票类私募发行总数量要远超2018年。年初截止到11月份，钜阵资本基金池基金累计收益率远在市场平均水平之上，我们不断发掘具备持续稳定alpha收益的基金经理。

　　六、大事及策略总结

　　中央经济工作会议12月10日至12日在北京举行。本次会议强调“引导资金投向……基础设施短板等领域”，预计20年积极财政政策的发力点在基础设施短板领域，具体包括传统基建（铁路、市政管网、停车场、冷链物流、公路、水利）和新基建（通信网络、信息）等。本次会议对货币政策的表述由去年的“松紧适度”转变为“灵活适度”，提出“货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应”。同时会议提到“要加快恢复生猪生产，做到保供稳价”，猪价上涨带来的通胀上行仍将掣肘货币政策，预计猪肉价调控至2020下半年具备成效，到时货币政策调整空间也将增加。本次会议延续了“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，全面落实因城施策”的表述。本次会议涉及细分产业领域的篇幅为历年以来最长，围绕“高质量发展”，涉及农业供给侧结构性改革、支持战略型产业发展、打造先进制造业集群、发展数字经济、建设养老服务体系、推动旅游业和健身产业发展、加快落实区域发展战略等，本次会议重点提到了“让各类市场主体在科技创新和国内国际市场竞争的第一线奋勇拼搏”、“要健全体制机制，打造一批有国际竞争力的先进制造业集群， 提升产业基础能力和产业链现代化水平”等，预计利于具备创新能力与国际竞争力的头部企业发展成为全球性大公司。资本市场改革方面“要完善资本市场基础制度，提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革，引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，深化农村信用社改革，引导保险公司回归保障功能”，预计创业板注册制会是接下来的资本市场政策热点。

　　12月13日晚国务院召开新闻发布会，中美双方已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致，中美贸易谈判取得阶段实质性改善，若中美落实分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，则将增强企业补库信心，改善因中美关系不确定性下外向型企业断崖式下行的制造业投资。同时，资本市场风险预期降低，12月12日晚间，美股直线飙涨，三大指数均创下历史新高，跟A股相关的A50直接涨了1%，人民币汇率也飙了，涨了600多点。

　　总结：中美贸易谈判取得阶段实质性改善对于股市提振比较明显，从A股风险溢价与债息差数据来看，A股本身具备较强的配置价值，所以近期我们认为A股上涨动力较强。配置上面，从近期的数据观测到市场表现较好的板块有建材、酒店餐饮、消费电子、锂电池，资金倾向方面，两融11月净买入最多生物制药、食品饮料，陆股通11月净流入最多为电子制造、白色家电，交易数据上面，近几周放量明显的为申万电子板块。中央经济工作会议涉及内容较多，总结起来大概为科技创新、新基建与先进制造。

　　十一月份股票型私募发行市场依然延续前几个月的高增长态势，基本上可以确定2019年股票类私募发行总数量要远超2018年。年初截止到11月份，钜阵资本基金池基金累计收益率远在市场平均水平之上，我们不断发掘具备持续稳定alpha收益的基金经理。