分拆上市规则“发酵”：新规落地后27家公司披露意向

主持人宓迪：继中国铁建提出分拆上市预案并相中科创板之后，上海电气成为第二家披露“A拆A”预案的上市公司。今日本报从市场各方对于相关政策的反应、上市公司披露的分拆上市预案等角度，采访专家学者进行解读。

本报记者 孟珂

A股境内分拆上市规则“破冰”，是资本市场深化改革的重要一环。2019年12月13日，《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》（以下简称《若干规定》）正式发布并实施，距今已有20余天，分拆上市政策已在市场“发酵”。

如是金融研究院高级研究员葛寿净对《证券日报》记者表示，上市公司分拆是指上市公司将部分业务或资产，以其直接或间接控制的子公司的形式，在境内证券市场首次公开发行股票上市或实现重组上市的行为。

2019年12月19日，中国铁建发布公告称，拟分拆旗下中国铁建重工集团股份有限公司。由此，中国铁建成为《若干规定》后，首例公布实质性“A拆A”预案的上市公司。1月6日收盘后，上海电气公告，公司拟将其控股子公司电气风电分拆至上交所科创板上市。

《证券日报》记者根据沪深交易所互动平台不完全统计，截至1月7日，在《若干规定》发布后，已有百余家公司在互动平台上被投资者追问，公司是否有子公司符合分拆条件，公司是否有分拆计划等。其中，共有27家上市公司明确表明其子公司符合分拆上市的各项指标、或拟分拆上市的意愿。

具体来看，在深交所互动易平台上，已有东港股份(002117,股吧)、深康佳A、首航节能(002665,股吧)、航锦科技(000818,股吧)等23家上市公司表达了子公司拟分拆上市的意愿；在上证e互动平台上，已有山鹰纸业(600567,股吧)、安正时尚(603839,股吧)、联美控股(600167,股吧)、上海电气等4家上市公司表达了其子公司符合分拆上市的各项指标、或拟分拆上市的意愿。

葛寿净表示，分拆上市对母公司主要有三方面影响：第一，能提高企业自身的核心竞争力，分拆上市作为资产重组的一种有效形式，可以改善上市公司的治理结构，促进管理层与股东利益相容，同时从多方面为企业的股东创造价值，包括集中核心业务、拓宽融资渠道等。同时，激励子公司管理层的积极性，显著提高母子公司的经营绩效，使其发展得更快更好；第二，使公司财务更加透明，便于投资人了解其具体情况；第三，给多元化经营的上市公司提供新选择，让这些公司对自身业务有更为透彻的定位。分拆上市作为公司资产重组的重要方式，还可以为资本市场实现更高分拆市值，提高资本市场容量。因此，分拆上市对于母公司正面影响会比较多，上市公司分拆上市的意愿较强。

那么从投资角度来看，分拆子公司有何投资优势？苏宁金融研究院特约研究员何南野对《证券日报》记者表示，对于拟分拆子公司上市的公司而言，最核心的投资优势是，通过将体系内子公司分拆出来上市，可以将子公司价值最大化，一旦上市，母公司将充分享受子公司上市后的投资收益，自身估值和股价将有明显提升。除此之外，上市公司的主业将更加聚焦突出，核心竞争力将更为凸显，也有利于向资本市场传递清晰的企业形象，获取投资者的认可和支持。

葛寿净认为，一方面，子公司有了快捷的融资途径。除了首发IPO外，上市后还可以进行再融资，从而获取资金。若子公司没有分拆上市，母公司一旦出现融资困难的现象，可能会影响到子公司的发展。分拆上市后，只要子公司条件容许，发生融资阻碍的可能性将大大减小。

在何南野看来，当前表达意愿的上市公司，可能仅有部分会快速进入分拆的行列，近期启动分拆操作的公司预计不会太多。一是因为分拆上市的条件依旧较高，A股中仅有一小部分公司满足分拆条件。二是分拆子公司涉及的考量因素较多，需平衡好母子公司的利益，同时在经营管理、主营业务方面做好统筹的安排和分割，这本身需要一定的时间。三是在决策流程上，分拆上市需要董事会和股东大会审议通过，同时，如果涉及国有企业，还需要国资委和地方国资部门审核通过。因此在启动分拆上市之前，需要就分拆的方案与上述各方进行充分的讨论，并达成一致意见，也需要较长的时间。