公牛集团16日申购：家族身价将超300亿 中1签或赚2.6万元

中新经纬客户端1月16日电 (吴亦涵)把插座做到全国第一，到底能带来多少财富？随着公牛集团在A股上市，这个问题终于有了可以计算的方式。1月16日，公牛集团将在上交所开启申购，发行新股6000万股，每股价格为59.45元，以此计算，若发行成功，公牛集团的总市值将达到356.70亿元。

这也意味着，新股发行结束后仍至少持有公牛集团87.29%的阮氏家族，将拥有约311.36亿元的资产。通过股权转让以及公司分红，阮氏兄弟已经至少套现44亿元，算上这笔现金，公牛插座，已经为阮氏家族带来了超过350亿元的财富。

对于投资者而言，如果A股主板新股首日涨停的规律仍旧有效，那么中一签公牛集团，就将带来2.6万元的收益。不过，随着注册制改革的持续推行，中签的投资者究竟能不能成功赚到这2.6万元，可能要打个问号。

图片截自公牛集团官网

小插座为大家族带来超300亿元资产

从股权架构来看，公牛集团无疑是一个家族企业。

1995年，现公牛集团董事长阮立平辞去工作，与弟弟阮学平一起创办了慈溪市公牛电器有限公司，在当时，国产插座市场主要由家庭作坊生产，市场中偷工减料、粗制滥造的现象并不鲜见。而阮立平从一开始，就表示要“做永远用不坏的插座”。

凭借产品过关的质量以及阮氏兄弟的成功经营，2001年的公牛插座已经拥有了第一的插座市场占有率，到了2018年，公牛集团一年就能够卖出3.35亿个转换器(即传统的插座)、3.89亿个墙壁开关插座。

在2017年12月高瓴资本入股公牛集团之前，阮立平与阮学平各自拥有50%的公牛集团股份。当年12月4日，阮立平、阮学平与高瓴道盈、晓舟投资、伯韦投资、齐源宝、穗元投资、凝晖投资等6家投资公司和孙荣飞(自然人)签署了股权转让协议。

值得一提的是，在上述的6家投资公司中，齐源宝、穗元投资、凝晖投资3家，主要是由阮氏兄弟及其亲属，还有公牛集团的管理层和员工持股所组成的。

根据中新经纬的统计，阮立平与阮学平的姐妹、连襟、女婿等亲属，通过上述3家投资公司，合计间接持有公牛集团1.032%的股权。算上阮立平和阮学平各自持有公牛集团47.98%的股权，阮世家族在公牛集团发行新股之前，合计持有公司96.99%的股份。

1月16日，公牛集团将在上交所发行新股6000万股，这部分的新股将为社会公众所购买持有，占公牛集团总股份不超10%，因此如果此次发行成功，那么阮世家族持有公牛集团的股权则将相应的稀释为87.29%。按照59.45元/股的发行价计算，在此次发行结束后，公牛集团的总市值将达到356.70亿元，而阮氏家族所持有的公牛集团市值，则在311.36亿元以上。

上市前阮氏兄弟已套现近44亿元

公牛插座给阮氏家族带来的财富，不止是这311亿元的资产。比起这些短期内还难以变现的股权资产而言，之前，通过分红和转让股权，阮立平和阮学平，至少已经获得了超过40亿元的现金。

招股显示，在2015年-2017年的三年间，公牛集团进行现金分红分别为5亿元、5.8亿元、22亿元，累计分红高达32亿元。

考虑到在2017年12月4日之前公牛集团的股东仅有阮立平、阮学平兄弟两人，而在2017年12月4日股权转让之后阮氏兄弟两人合计持有公牛集团的股权比例为95.96%，那么在这32亿元的分红中，有至少31.11亿元为阮氏兄弟所得。

在2017年12月4日的股权中，阮氏兄弟合计出售股权的价格为12.82亿元，也就是说，在公牛集团招股上市之前，阮世兄弟已经至少套现43.93亿元。

而股票发行书显示，本次公牛集团的募资总额为35.67亿元，募资主要用于年产4.1亿套墙壁开关插座生产基地建设、年产4亿套转换器自动化升级建设、年产1.8亿套LED灯生产基地建设、研发中心及总部基地建设、信息化建设以及渠道终端建设及品牌推广等项目。

也就是说，通过分红与上市，阮氏家族在获得公牛集团多年利润的同时，还能通过A股的募资来实现公司的扩张发展。尽管在业内人士看来，A股并未规定只有缺钱的企业才能上市，在新股东进入之前，老股东拥有自由分配滚存利润的权利。但是这种“肥水不留外人田”的做法，也确实让资本市场对于公牛集团上市的目的产生质疑。

面对市场的质疑，公牛集团回应称，公司高度重视股东的合理投资回报，建立了持续、稳定、科学的回报规划与机制。上市前，出于与股东分享公司成长收益的目的，公司基于历史经营业绩和自身经营模式，在不影响公司经营的前提下，严格按照相关法律法规规定进行现金分红。

而对于上市的目的，阮立平在2018年接受《中国企业家杂志》采访时曾说道，“从短期来看，感觉公牛没有什么上市的必要，但从长远考虑，公牛必须上市。一方面，我们不能只局限于国内，还要到国外去；另一方面，要赢得行业里的跨国公司，必须要走上市这条路。这不只是钱的问题，其他资源也很重要。”

投资者中1签就能赚2.6万元？

尽管如今申购新股的投资者无法享受到过去公牛集团发展的现金红利，但是如果按照A股过去新股上市即涨停的传统，那么按照54.95元/股的价格计算，投资者打中一签公牛集团，在其上市的首日(按44%的涨停计算)就可以获得约2.6万元的收益。

但需要注意的是，随着注册制改革的持续推进，2019年以来，A股市场新股炒作的热情正在逐渐降温，不仅仅是科创板出现过新股破发的现象，事实上在主板市场，新股——尤其是募资规模较大的新股，其打新的收益也已不如过往。

从规模上看，此次公牛集团35.67亿元的募资体量，近一年来可以排到A股第十的位置，而募资规模在公牛集团以上的9只个股，除了还未上市的京沪高铁，以及没有涨停板限制的两只科创板股票，主板的浙商银行、邮储银行、渝农商行均没有实现首日涨停，一字涨停板次数最多为海油发展(600968,股吧)的5次，其次为中国广核(003816,股吧)的4次与宝丰能源(600989,股吧)的1次。

有业内人士指出，从整体上看，随着A股IPO发行常态化，新股自身具有的稀缺性特点正在逐渐降低。而随着更多科创板新股上市后破发股的逐渐增加，打新收益则普遍缩水，一级市场的红利逐渐消失。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对中新经纬客户端指出，A股的主板、中小板和创业板过去大多新股的定价大多以市盈率不能超过23倍为限制，这种定价方式给一级市场与二级市场之间留出了市场差价，因此给二级市场留下了一个客观的炒作空间。但是随着科创板设立并对新股进行市场化的定价，这种一二级市场的联动让打新的风险开始大幅增加。从专家的话中不难看出，一家公司在一级市场和二级市场的估值差价，也是新股炒作的原因之一。

如今，从公牛集团的估值来看，似乎与两年前没有太大的区别。按照2017年12月4日高瓴资本以8亿元受让公牛集团2.235%股权来计算，彼时公牛集团的估值大概为358亿元，而若此次公牛集团发行成功，那么公司的总市值则为356.70亿元。

但需要注意的是，比起公牛集团2017年公司实现营收72.40亿元，净利润12.85亿元的业绩表现，如今公牛集团的业绩已经更上一层，2019年仅前个三季度，公牛集团的营收已经超过2017年全年，达到75.31亿元，净利润则为17.53亿元，较2017年高出36.42%。(中新经纬APP)

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