今年首只“翻倍股”遭遇连跌 姚记科技这次从扑克转型游戏能成吗？

中新经纬客户端1月17日电(吴亦涵)2020年，姚记科技(002605,股吧)用了半个月时间就实现了股价的翻倍。但从一家扑克公司转身成一家“科技”公司，姚记科技却用了将近8年的时间。

在这8年时间里，曾名为姚记扑克的公司，买过杂技团，研究过细胞治疗，也卖过自行车，但这些尝试最终都未能帮助姚记扑克成功转型。直到2018年，姚记扑克收购了两家游戏公司后，才改变了主营业务单一的情况，实现了业绩的高速增长。

这种由外延并购所带来的业绩增长，随着溢价收购而产生的商誉压力，或将成为姚记科技新的困扰。

姚记科技今年以来持续走高，数据来源：Wind

姚记科技半个月股价翻倍

在1月15日成为A股今年来首只翻倍股之后，姚记科技的股价已经连续两日出现回调，继昨日股价大跌8.65%之后，今日姚记科技股价再度下跌2.28%，截至收盘时报34.28元/股。

不过即使如此，年初以来，姚记科技的股价涨幅仍然高达76.25%，而在2019年12月31日至2020年1月15日这短短的半个月时间里，姚记科技最高涨幅更是一度达到106.38%。

在不少业内人士看来，姚记科技的这波行情，与近段时间以来游戏概念股的持续上涨有关。Wind数据显示，年初以来，包含游戏概念股在内的中信传媒板块整体涨幅达到9.18%，该涨幅在今年A股市场的各大板块中位居前三。

新时代证券指出，回顾2019年，传媒板块虽经调整但止跌上升，其中游戏的结构性机会明显。随着2019年具体政策明确落地，行业呈现良性发展，游戏市场的细分领域和出海方面仍然存在很大空间和好的机会。

巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣对中新经纬记者指出，姚记科技的上涨，核心推动力还是在收购游戏公司之后，因为财报并表所带来的业绩的爆发。外延发展移动游戏产业，在一定程度提升了公司业绩弹性。在业绩的爆发和未来预期的双重作用下，姚记科技股价得到资金的关注也顺理成章。

尽管如今因为“游戏概念股”而得到了市场的认可，但事实上，仅仅在5个月前，姚记科技的名字还是人们熟悉的姚记扑克。而公司为了摆脱对于扑克业务依赖而开始的转型，已经进行了8年之久。

从杂技团到自行车，姚记扑克跨界转型

自从2011年在A股上市以来，姚记扑克就一直面临着主业过于单一的困扰。资料显示，从2011年-2017年，姚记扑克的主营收入中，扑克收入的占比一直在9成左右。

然而21世纪以来的互联网发展，也在潜移默化的的改变着人们的娱乐方式，从最初的网络棋牌休闲游戏，到如今的移动短视频，这些新的娱乐方式，都在冲击着扑克牌在人们娱乐活动中起到的重要作用。

从2012年开始，为了改变主业单一的情况，姚记扑克开始尝试转型。据中新经纬不完全统计，仅在2012年-2016年5年间，姚记扑克就先后成立或投资了8家公司，转型的方向包括了杂技团、彩票、细胞治疗、自行车等多个领域。

2012年2月29日，姚记扑克与北京联众成立合资公司，开通“姚记联众扑克在线”平台，姚记扑克以98万元的注册资本占有合资公司49%的股权，首次尝试接触互联网。

2012年12月，姚记扑克公告称，拟通过增资获得中国杂技团有限公司30%股权，成为国内第一家拥有杂技团资产的A股上市公司。

2013年9月，姚记扑克表示，公司将与“500彩票网”达成合作，姚记扑克将定制不少于1亿副印有“500彩票网”标志的扑克牌，进行互联网彩票销售客户的合作推广，销售额由双方共同所有。

动作最多的2014年，姚记科技几乎是全面开花，成立子公司姚记悠彩，布局互联网彩票销售业务；成立子公司姚记网络，进行游戏研发和运营；斥资1.3亿元增资上海细胞治疗工程技术研究中心获得22%股份；收购自行车生产商中德索罗门51%股权。

2015年，姚记扑克还欲发力手机游戏，筹划收购从事移动网络游戏研发的公司乐天派。

然而，上述的这些转型，大多都已失败告终。彩票、杂技团、乐天派等收购业务纷纷终止。公司在中德所罗门的股份逐渐退出，所投资的细胞治疗公司也被清算。更重要的是，在一顿“猛如虎”的操作之后，姚记扑克在2012年-2015年这5年时间里的业绩，几乎没有明显的增长。

有趣的是，尽管姚记扑克的业绩没有明显增长，但是随着一个个转型故事的诞生，公司的股价却水涨船高，从2012年1月4日至2015年6月15日，姚记扑克的股价由3.58元/股上涨至29.78元/股(前复权)，涨幅高达731.84%。

姚记科技还是“姚记游戏”？

一系列的转型失败之后，姚记扑克一度重新聚焦主业的发展，2016年9月，姚记扑克发布公告称，收购浙江万盛达实业有限公司(万盛达实业)拟持有的浙江万盛达扑克有限公司(万盛达扑克)85%股权。当时，万盛达扑克在行业的占有率位居第三，通过本次收购，姚记扑克扩大了公司的主营业务规模。

但是，在2017年之后，扑克牌行业面临互联网发展所带来的娱乐方式多元化的挑战愈发严峻，在移动游戏、短视频等新兴娱乐方式的冲击，姚记扑克牌销量在2016年-2018年三年间不断下滑，2016年还销售7.66亿副，2017年就下滑至7.19亿副，2018年则下滑到5.86亿副。

因此在2018年之后，姚记扑克再次开始转型，而这一次姚记扑克盯上的是移动游戏领域，而且在投资收购了两家游戏公司后，姚记扑克似乎找到了自己的“王炸”。

2018年3月以及2019年4月，姚记扑克两次以总计6.68亿元的价格，收购了成蹊科技的全部股权，公开资料显示，成蹊科技是一家专门研发android(安卓)游戏等的游戏开发商，《鱼丸游戏》为旗下主要营运平台。而在2018年3月的收购之后，成蹊科技就成为了姚记扑克的控股子公司，成蹊科技的经营收入情况开始在姚记扑克的财报中体现。

2018年8月以及2019年11月，姚记科技先后以1.19亿元以及1.59亿元的价格收购大鱼竞技25%、26%的股权，在2019年11月的收购之后，大鱼竞技亦将成为姚记扑克的控股子公司。

随着成蹊科技的并表，2018年3月之后，姚记扑克的业绩获得了外延式的增长。公开资料显示，姚记扑克2018年实现营业收入9.44亿，增长42.42%，归母净利润1.3亿，增长68.83%，而到了2019年上半年，姚记科技营业收入7.82亿元元，同比增长151.99%，实现归母净利润2.07亿元同比增长，增长217.61%，而这其中，有超过50%的营业收入来自游戏业务，近80%的利润收入来自游戏业务。

2019年8月28日，姚记扑克正式更名为姚记科技，不过如果从营业收入的结构来看，“姚记科技”也可称作是“姚记游戏”。在郭一鸣看来，一个公司在转型过程中会遇到许多阵痛，从目前来看，还无法确定姚记科技此次转型的适当性，但我国电竞行业逐渐成熟，未来电竞赛事商业化进程将加速发展，带动中国游戏产业增长之下，行业的发展势头还是值得期待的。”

不过，伴随着业绩的增长，姚记扑克的股价开始逐渐走出2015年6月之后的低迷。2018年10月19日以来，姚记扑克的股价从5.74元/股一路震荡走高，至今年1月15日创下历史新高的40.14元，最高涨幅达到599.30%。

值得注意的是，这种由外延收购所带来的业绩增长，并非没有问题。对于姚记科技来说，公司也正在面临着商誉高企的风险。截至2019年三季度末，姚记科技的商誉账面价值约为7.94亿元。

著名经济学宋清辉对中新经纬记者指出，对于投资者而言，高商誉现象常常会面临更大的减值风险，投资者对这类公司要加以警惕。“一般上市公司往往在主营业务增长乏力时，经常会通过制造热门概念、收购相关热门领域的公司刺激股价等，从而导致资产标的高溢价并最终形成高额商誉。”

而在郭一鸣看来，判断上市公司风险并不能纯粹以商誉多高来衡量，具体还应该看商誉的构成。例如商誉的产生，是因为并购了什么类型的公司产生的，这些并购的公司是否存在完不成业绩的风险。

从此前的业绩承诺来看，姚记科技所收购的成蹊科技，需在2019-2021年三年间分别实现扣非净利润1.2亿元、1.4亿元和1.6亿元，大鱼竞技则需分别实现不低于5850万元、7000万元和8000万元的扣非净利润。

目前，大鱼科技的业绩情况尚未在姚记科技此前的年报中披露，而2019年半年报显示，成蹊科技在2019年上半年就已经实现归母净利润1.22亿元，达到了2019年全年的业绩承诺水平。(中新经纬APP)

(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)