“降息”降准双双落地 量价齐动支撑LPR下调

　　[ MLF利率下调20个基点，与逆回购利率下调幅度一致，确保不同期限政策利率水平整体下降。预计4月20日1年期LPR报价利率将为3.85%，下调幅度与MLF利率一致。 ]

　　继逆回购操作利率一次性下降20个基点后，中期借贷便利（MLF）利率也如期下调20个基点。

　　4月15日，央行宣布开展1年期MLF操作1000亿元，中标利率为2.95%，较上期下降20个基点。这是2019年11月以来MLF利率第三次下调，也是进入疫情周期以来，MLF利率第二次下调。

　　业内人士认为，MLF利率下调幅度与逆回购利率相同，显示政策利率体系联动调整，有利于维护利率走廊有序运行，而本次MLF降息幅度较2月增大10个基点，释放货币政策逆周期调节力度加大的清晰信号，预计4月20日1年期LPR（贷款市场报价利率）报价将与MLF利率下调幅度一致，直接推动企业贷款利率更大幅度下调。

　　同日，央行公告称，对农村金融机构和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。当日实施首次调整，释放长期资金约2000亿元。

　　LPR利率同步下调可期

　　“货币政策调控应由数量型工具为主转向价格型工具为主，引导国债收益率曲线下移和LPR利率下降，推动实体经济直接融资和间接融资成本‘双下降’。”中国民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬表示。

　　此次开展MLF操作，提前部分对冲将于4月17日到期的2000亿元，并下调操作利率，符合市场预期。

　　温彬认为，MLF利率下调20个基点，与逆回购利率下调幅度一致，确保不同期限政策利率水平整体下降。从LPR报价机制以及此前变动规律看，预计4月20日1年期LPR报价利率将为3.85%，下调幅度与MLF利率一致。

　　随着疫情影响周期的拉长，也给国内房地产行业形成更大的下行压力。对于5年期LPR报价，专家分析认为此次可能下行10个基点。东方金诚首席宏观分析师王青认为，在外需受阻的前景下，房地产行业对国内消费、投资的带动作用有待进一步增强。“可以看到，近期一些地区正在加大对房企的扶持力度，但多地放松限售出现‘一日游’。我们判断，当前阶段全面放松房地产调控的可能性不大，但适度降低房贷利率或是支持房地产市场的政策选择。”

　　温彬也称，为保持房地产市场调控政策的稳定性和连续性，5年期以上LPR利率将下降10个基点至4.65%。

　　降息周期有望延续

　　尽管当前国内疫情进入稳定控制状态，但海外疫情自3月开始急剧升温，IMF（国际货币基金组织）预测，今年全球经济有可能出现较大幅度的负增长（-3.0%）。这代表未来一段时间我国外需将面临严峻挑战，国内经济下行压力加大。

　　3月27日，中央政治局会议指出，当前，国内外疫情防控和经济形势正在发生新的重大变化。

　　“这意味着国内宏观政策对冲力度需要相应加大。”王青认为，当前欧美疫情已出现稳中趋缓势头，但拉美、非洲、南亚等地区有可能带动全球疫情出现第三波高峰，全球经济还存在进一步恶化的风险。受此影响，不仅二季度国内经济反弹幅度会受到海外疫情制约，而且下半年经济运行也存在较大不确定性。为此，国内宏观政策逆周期调节时间有可能相应拉长，调节力度也会进一步加大。

　　实际上，为应对疫情对经济运行带来的冲击，3月30日央行下调7天期逆回购利率20个基点至2.2%，并决定自4月7日起，将超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，打开了利率走廊下限。

　　今年以来，央行运用降准（定向降准）、再贷款再贴现、MLF等数量型货币政策工具，在保持流动性合理充裕的前提下，鼓励和引导金融机构加大对实体经济支持力度，货币政策传导效率提升、传导机制日益畅通。

　　温彬表示，下阶段，货币政策调控应由数量型工具为主转向价格型工具为主，一方面，通过继续下调政策利率，推动国债收益率曲线整体下移，带动企业债券发行利率下降，降低企业直接融资成本；另一方面，适时适度下调存款基准利率，释放LPR改革潜力，引导贷款利率持续下降。

　　王青判断，降息周期有望延续，后续MLF利率仍存在下调空间。考虑到当前包括MLF利率在内的政策利率仍远高于零利率水平，未来CPI同比涨幅有望趋势性下降，降息周期将会延续到年底，4月之后MLF利率还有30个基点左右的下调空间。