迪士尼豪赌流媒体，机构和媒体是怎么看的？

　　迪士尼押宝流媒体

　　文|美股研究社

　　美东时间1月31日美股收盘，迪士尼涨0.36%，报138.310，成交额达17.08亿美元。迪士尼计划将于周二盘后发布最新季度的财务报告。

　　据外媒报道称，美国第三大视频网站Hulu宣布，兰迪·弗利尔将卸任公司首席执行官职务。另外，Hulu在周五的新闻稿中表示，迪士尼计划将Hulu“更紧密地整合”到集团业务运营中。Hulu的管理者将向迪士尼负责消费者和国际业务的高管汇报。

　　现在的迪士尼还值不值得继续持有，不妨来看看主流的机构和媒体对迪士尼当前的看法。

　　机构是怎么看的？

　　摩根士丹利：Disney+大获成功，三大流媒体服务将在2024财年实现盈利

　　摩根士丹利上调了华特迪士尼（Walt Disney）的目标股价，此前有报道称该公司旗下流媒体Disney+大获成功。分析师Benjamin Swinburne在报告中写道：“Disney+早期对用户的吸引力表明，迪士尼的战略正在奏效。其产品引起了广泛共鸣，其IP在娱乐界无与伦比。”Swinburne认为，迪士尼的三大流媒体服务（Disney+，ESPN Plus和Hulu）将在2024财年一起实现盈利。这位分析师给予迪士尼买入评级，并将目标价提高至170美元，这意味着该股较目前有20%的上涨空间。

　　瑞信：看好“迪士尼+”，年底订阅用户或达2000万

　　瑞士信贷（Credit Suisse）预计，迪士尼(138.31, 0.50, 0.36%)公司旗下流媒体服务“迪士尼+”年底前将吸引2000万订阅用户。“由于应用下载量处于合理水平，我们将‘迪斯尼+’今年年底的用户预估数再次从1430万提高到2000万，Verizon也表示‘迪斯尼+’的订阅量远超预期，”瑞士信贷分析师表示。

　　瑞信分析师表示，他们预计“迪士尼+”在2020年初会发展缓慢，但预计3月31日在欧洲上线后，订户数量将再次攀升。2020年10月在拉丁美洲推出后，订阅人数还会再次增加。分析师预计，迪士尼将继续为流媒体服务投入更多资金。瑞士信贷对迪士尼股票的评级为跑赢大盘，11月时将该公司12个月的目标价格定为每股163美元，高于9月时的150美元。

　　巴克莱：迪士尼流媒体业务估值已达1080亿美元，但高估值可能使该股表现不佳

　　据巴克莱(Barclays)估计，迪士尼的流媒体业务的估值已超过了1000亿美元，这表明投资者在Disney+推出不到两个月后就对其有了很强的信心。巴克莱表示：“迪士尼推出Disney+仅6周，其流媒体业务的价值就已经达到了1080亿美元，占Netflix企业价值的69%，而Netflix花了13年时间才做到这一点。”巴克莱计算了迪士尼的核心业务的价值，然后从该公司目前约3200亿美元的企业总价值中减去这一核心业务估值，从而得出了其流媒体服务(Disney+、Hulu和ESPN+)的价值。企业价值是一种将市值与短期和长期债务相结合的衡量标准。

　　但巴克莱并没有因此看好迪士尼。相反，它认为迪士尼流媒体业务的高估值可能导致该股的表现相对不佳。巴克莱表示，为了保持其流媒体服务（其中还包括Hulu和ESPN+）的增长，迪士尼可能需要与互联网服务提供商签署分销协议。巴克莱表示，这可能会形成流媒体服务和互联网服务捆绑的产品，促进宽带公司的业务发展。巴克莱表示：“我们仍然相信，在不断演变的生态系统中，康卡斯特和Netflix处于最佳位置，并将继续提供巨大的价值。”

　　罗森布拉特：将目标价上调至175美元，预计Disney+第一季度将吸引2500万名用户

　　罗森布拉特证券分析师Bernie McTernan发布报告称，预计迪士尼+将会在2020年第一季度末吸引2500万名用户，此前对这一数值的估计为2100万名。这位分析师表示，迪士尼+的增长可能会令一些用户放弃奈飞。这位分析师称：有29%的用户表示由于订阅了迪士尼+而取消了对另一流媒体服务的订阅，而9%明确表示他们未订阅奈飞。Bernie McTernan将华特迪士尼目标价从170美元上调至175美元，并重申该股票是他在媒体领域的首选股。

　　美股研究社：流媒体赛道拥挤，迪士尼仍需提高“组合包”吸引力

　　迪士尼在流媒体领域的押注，将是本季度财报的最大看点。Disney+在11月份强势上线，上线首日就斩获了1000万用户，发布首日迪士尼遭遇了一系列技术问题，迪士尼方面称是因访问量过大，这足以见得Disney+的受欢迎程度。迪士尼对流媒体领域的押注不仅仅是Disney+，其中还包括ESPN+和Hulu。值得一提是，迪士尼计划将Hulu更紧密的整合到其运营业务中去，此后Hulu的管理者将向迪士尼负责消费者和国际业务的高管汇报。而Hulu首席执行官兰迪·弗利尔将卸任。迪士尼的流媒体“组合包”能一举攻占奈飞的城池吗？市场调查显示，大约65% 的Disney+用户说他们不认为这项服务可以替代 Netflix，大多数人说他们并没有减少使用 Netflix。大约6.5% 的Disney+和Netflix 用户表示，他们计划取消 Netflix。随着美国市场高度饱和，Netflix 已经将其重心转移到国际市场。另一方面，迪士尼的粉丝群和目标观众大多为有孩子的家庭。除了与老大哥的竞争之外，另一方面迪士尼还面临与苹果、亚马逊、谷歌、康卡斯特、AT&T等巨头的竞争，对于迪士尼来说要想在流媒体领域打响首战，获得更多用户的订阅还要靠其原创的吸引力。

　　从Q4财报来看，迪士尼在这个季度的营收同比增长34%，超出分析师预期；在净利润方面，调整后每股摊薄收益为1.07美元，与上年同期的1.48美元相比下降28%，但仍超出分析师预期。在这个季度，自由现金流为4.09亿美元，与上年同期的26.52亿美元相比下降85%。这说明它需要投入不少的成本来发展这个业务，在这方面内容跟运营都是需要支出一笔不低的费用。迪士尼新财报需证明其在流媒体领域的实力，以证明其盈利能力。

　　美国银行：Disney+将继续引领市场增长，迪士尼对其增长预期较低

　　美国银行研究分析师 Jessica Ehrlich表示，我们相信迪士尼未来将不断把品牌和内容扩展到流媒体之中，包括通过直接面向消费者的ESPN+和Disney+。Jessica Ehrlich表示，迪士尼的流媒体平台即将推出，还有与21世纪福克斯的合并以及迪士尼公园的星球大战景点推出，《冰雪奇缘2》即将发布，这些利好因素都将在未来3个月促进业绩增长，提升投资者信心。

　　但美国银行分析师近日还表示，迪士尼+将继续引领市场增长。他们还表示，迪士尼目前对迪士尼+的长期增长预期似乎较低。美国银行给予迪士尼买入评级，目标价168美元。

　　天风证券：Disney+流媒体平台强势启动，稳步扩张将进一步释放弹性

　　迪士尼 Disney+流媒体平台在 11 月中强势上线，我们继续强调其在大幕拉 起的美国流媒体市场战局中，内容为王的竞争优势。配合多平台捆绑套餐的 高性价比以及与美国最大的移动运营商 Verizon 合作推出 1 年免费订阅，降低上线首年的用户准入门槛，为 Disney+的上线造势带来巨大影响力。迪士尼宣布 Disney+在上线首日就收获了 1000 万订阅用户。

　　我们一直强调迪士尼的平台优势在于以“三合一”流媒体平台为骨干，除了 主打合家欢的 Disney+，还有加速“剪线族”转化的 Hulu 及体育频道 ESPN+。囊括 FX，让 Hulu 能提高议价权的同时，进一步扎实打造精品内容平台。但 ESPN 的流媒体转型步伐较落后，ESPN 有线电视单用户收入约 9 美元/ 月以及广告收入仍被迪士尼所倚重。基于 Q3 业绩和流媒体平台上线初期超预期表现，我们上调 FY2020 收入预 测至 844 亿美元，调整后 EPS 至 5.87 美元，Non-GAAP EBITDA 至 185.1 亿 美元，上调目标价至 170 美元，对应 PE 29x 和 EV/EBITDA 18.5x，重申买入。

　　风险提示：用户增长和粘性不及预期，内容投入成本费用多于预期。

　　Zacks Investment Research：流媒体竞争激烈，运营费用增加拖累盈利能力

　　.根据Zacks Investment Research的调查，“迪士尼的股票在一年内的表现落后于整个行业。在ESPN +和Disney +上增加的投资预计将在短期内损害利润率。该公司预计DTC和国际分部的经营亏损将增加此外，与国内公园和度假村相关的运营费用的增加预计将对盈利能力产生负面影响，此外，我们预计新推出的迪士尼+不仅将面临流媒体市场的激烈竞争，不仅将受到Netflix和亚马逊等老牌公司的冲击，还将面临即将到来的竞争。苹果，康卡斯特（Comcast）和美国电话电报公司（AT＆T）提供的服务。此外，在该公司2020财年第一季度财报发布之前，预估值一直在下降。该公司最近几个季度的收益喜忧参半。”

　　媒体是怎么看的？

　　智通财经：Disney+早期成绩不错，但迪士尼需维持订户对其的新鲜度

　　智通财经APP获悉，Sensor Tower 商店近日公布的数据显示，自11月12日上市以来，迪士尼+在美国，加拿大，澳洲，新西兰和荷兰五个国家的App Store和Google Play共获得2800万次安装。其中400万用户在7天免费体验后，转化成为付费订阅用户。这些用户可选择按月或按年付费，在移动端为迪士尼贡献了5500万美元的总收入。SA Networks的创始人Kay Koplovitz表示：“谁拥有观众最渴望的内容，谁就会是这场战争的赢家。但这并不意味着会出现唯一的赢家，也可能有四个或五个胜利者。”

　　早期结果显示，迪士尼+成绩不错，但其面对的长期挑战是维持订户对其的新鲜度。值得注意的是，90%的迪士尼+用户对该平台感到满意，其中约59%的人表示非常满意。同时，有86%的Apple TV+用户对自己使用的平台感到满意。此外，美国银行近日对1000多名美国人发起的一项调查显示，在同时使用奈飞和迪士尼+这两种服务的受访者中，有6.5%的人表示计划取消对奈飞的订阅。但有65%的受访者认为迪士尼+不能很好地取代奈飞，仅33%的人认为可以。

　　硅兔赛跑：丰富的内容资源库成先天优势，迪士尼迎开门红

　　迪士尼最近动静不小，此前在加入流媒体界的准备期就已让许多人按奈不住了，而在11月12日正式发布Disney+后，两天内就成功达到1000万用户的好成绩。据迪士尼官方预测，到2024年Disney+将拥有6000万甚至是9000万用户，美国本土用户将占全球的三分之一。但更为重要的是，谁掌握了好内容，谁就有了赢得用户的基础。迪士尼的出师大捷首先便赢在其丰富繁杂的内容资源库上，像是“漫威系列”、 “星球大战”、“辛普森一家”、皮克斯动画、歌舞青春系列等。每个拎出来都是能以一打十的优秀作品，迪士尼可以说是当仁不让的IP霸主。这样的内容组合似乎也是对于一个家庭来说非常完美的套餐选择。在价格上，迪士尼的定价也是一个值字，仅花包月6.99美元、包年69.99美元的价格，就可以随时观看上述影集。再加6美元，连ESPN和Hulu也可以一起看。

　　对行业来说，用户增长放缓是不争的事实，用户的注意力成最稀缺资源。不管是通过巧妙应用用户数据，还是扩大内容资源库，如何在商业化变现上深度探索，将是流媒体存亡的关键。谁拥有开放和连接，谁就能抵达场景深处。

　　格隆汇：Disney+火爆，或推动迪士尼股价焕发第二春

　　迪士尼仅在流媒体技术方面落后，其他方面优于或者至少持平奈飞，有很大机会挑战奈飞的霸主地位，我认为迪士尼的机会要比亚马逊和苹果大。迪士尼流媒体的最大护城河还是在IP储备和内容制作能力方面，旗下拥有漫威影业、卢卡斯影业、皮克斯动画工作室、福克斯影业等著名工作室及数不胜数的经典IP，也产出过众多的经典影视作品，以迪士尼的经验和能力，几乎不可能出烂品，只要小心谨慎，不要阴沟里翻船，这就是迪士尼的最大护城河。迪士尼的流媒体业务是一个新的开始，表明公司痛下决心开始拓展新业务，自身也很有优势，资本市场比较看好，这是迪士尼股价回暖的原因所在，如果未来能持续做大，公司业绩有实质性好转，未来有可能会推动股价焕发第二春。

　　转型流媒体后，首先会对原先的分发渠道有影响。原来的传统模式是迪士尼——分发渠道——消费者，而现在的流媒体模式是迪士尼——消费者，可以看到影响的主要是分发渠道这一环。迪士尼的资金实力强，但流媒体业务是大出血业务，参考奈飞，前三季度的投入就超过100亿，但盈利能力糟糕，现金流长期为负，迪士尼目前的现金资产是54亿，现金流66亿，大规模投入对于迪士尼来说有可能会伤筋动骨，也势必会影响迪士尼传统媒体业务和乐园业务的投入。

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