企业行业特点五行对应行业闻泰科技行业分析

　　西欧日等国巨子把持汽车半导体市场，安世成中国范围最大的车规级半导体厂商

　　西欧日等国巨子把持汽车半导体市场，安世成中国范围最大的车规级半导体厂商。从财产格式来看，今朝环球汽车半导体市 场由西欧日等国巨子企业把持，在环球前 20 大汽车半导体厂商中，美国企业数目达 9 家，靠近一半；欧洲日本企业各 5 家， 但欧洲汽车半导体企业团体综合合作力更强，5 家企业中有 3 家进入环球 ToP5。而安世是环球前 20 大汽车半导体厂商中唯 逐个家来自中国大陆的企业，也是今朝中国范围最大、程度最高的车规级半导体厂商。团体而言，因为汽车半导体供给链和 产物考证周期构成的高壁垒，环球汽车半导体财产格式十分不变，具有范围量级的新玩家并未几，今朝环球超越 2 亿美圆贩卖范围的企业仅 35 家。

　　差别于 4G 时期一直处于加快赶超的脚色，中国市场和中国运营商和中国手机厂商都将成为 5G 时期的引领者。按照中国信 通院的数据五行对应行业，2020 年 1-6 月，中国市场 5G 手机累计出货量 6359.8 万部，占中国智妙手机出货量的 41.55%，此中 6 月份单 月 5G 手机出货 1751.3 万部，占比 61.2%。我们以为伴跟着疫情逐渐受控五行对应行业五行对应行业，环球电子终端销量表示都将企稳上升。固然当下 印度等部门地区的销量表示照旧欠安，但不改团体向好态势。我们估计 2020 年环球智能机销量在 12.2 亿部阁下，此中 5G 手机销量上修至 2.7 亿部。而海内市场手机销量在 3.4 亿部，此中 5G 手机销量上修至 1.8 亿部。

　　按照 StrategyAnalytics 和英飞凌的统计，传统燃油汽车的功率半导体利用量约为 21 个，本钱为 71 美圆阁下；轻型混淆动 力汽车（MHEV）功率半导体的本钱约 90 美圆；高度混淆动力汽车（FHEV）/插电式混淆动力汽车（PHEV）中功率半导体 的本钱将爬升至 305 美圆；纯电动汽车（BEV）的功率半导体本钱则可到达 350 美圆，是传统燃油汽车功率半导体本钱的 5 倍阁下。

　　d. 印尼智能制作中间是闻泰科技通信营业板块外洋规划中的又一智能制作中间，次要为客户供给智能挪动终端和智能硬件整 机警造效劳，可快速呼应客户需求，环球接单本地托付，今朝整机方案产能 100 万台/月。

　　2019 年安世各范例产物的产能操纵率团体连结在较高程度，较 2018 年均有必然幅度提拔，但因安世承袭严厉环保请求和安 全消费划定规矩，且需预留必然消费空间应对主要客户潜伏迫切的供给需求，因而安世并未超产能消费。安世产销率团体保持在 100%阁下的程度，但 2019 年 ESD 庇护器件产销率到达 114.42%，次要系安世消化库存而至；双极性晶体管和二极管产销 率仅 89.35%，次要因为安世增长了该产物线 年安世双极性晶体管和二极管的总产量同比增长 52 亿件， 期末库存较期初增长 70 亿件。

　　安世普遍笼盖下流范畴，客户资本优良。安世下流笼盖汽车、产业与动力、挪动及可穿着装备、消耗及计较机等范畴内环球 顶尖的制作商和效劳商。汽车范畴客户包罗博世、比亚迪、大陆、德尔福、电装等，是安世下流次要使用范畴；产业与动力 范畴客户包罗艾默生、思科、台达、施耐德等；挪动及可穿着装备范畴客户包罗苹果、谷歌、乐活、华为、三星、小米等； 消耗范畴客户包罗亚马逊、大疆、戴森、LG 等；计较机范畴客户包罗华硕、戴尔、惠普等。

　　按照 IHS 的数据，环球功率半导体市场份额排名前十的厂商中无一中国厂商，环球功率半导体巨子次要集合在美国、欧洲、 日本等地域，此中英飞凌在功率半导体市场份额遥遥抢先，在环球 MOSFET 市场中市占率高达 28%；安世半导体在环球功率 半导体市场中市占率约 4%阁下，相较于中国大陆厂商具有抢先劣势。

　　b. 无锡智能制作中间是闻泰科技海内第二个智能制作中间，次要停止手机、平板、笔电、智能模块的智能制作，次要为客户 供给更具合作劣势的智能终端、智能硬件和智能模块等智造效劳，投产年产能到达 1000 万台/年。

　　跟着公司的研发设想才能不竭加强和自有产能逐步开出，公司的研发支出和代工支出将不竭增加。跟着 5G 手机研发本钱 增长和公司研发设想才能的不竭加强，公司单个项目研发用度曾经由已往的 2000-3000 万元增加至当前的 5000-8000 万元 阁下，将来跟着公司研发才能加强和不竭开辟手机之外的研发项目，公司单个项目研发用度和研发项目数目无望持续增 长。同时，跟着公司海内和外洋工场的产能逐步开出，将来三年公司自建产能无望由当前的 8000 万台/年提拔至 2 亿台/年， 极大地提拔公司的代工支出。

　　ODM 行业应战与机缘并存，头部 ODM 企业无望在 5G 时期深度受益。跟着智妙手机行业进入存量合作阶段，市场过分合作 招致品格提拔和硬件机能多余，且因为 5G 手艺的快速晋级招致本钱和售价上升，加重了手机品牌厂商本钱掌握的压力。 ODM 厂商因为具有成熟且通用的底层手艺设想和消费组装平台，同时具有成熟的供给链和质量品控系统，因而在本钱端更具 劣势。

　　d. 无锡研发中间是闻泰科技海内第四个研发中间，努力于 4G/5G 智能终端和模块产物的研发设想，效劳环球支流品牌客户， 其完工进一步完美了闻泰科技通信板块的研发系统，主力闻泰科技更好地掌握 5G 带来的开展机缘。

　　在手艺方面，闻泰科技在智能终端 ODM 行业深耕数年，具有智能终端功用模块的研发制作才能，安世团体具有电子使用范畴 的尺度器件消费才能和行业抢先的封测手艺，单方已就相干产物的研发停止了深化讨论和论证，并协作推出了 4G 半导体通讯 模组样品。

　　在新兴市场开辟方面五行对应行业，5G 商用的加快推行将鞭策通讯根底设备及终端财产的片面晋级，并动员上游消耗电子行业和更上游的半导体行业的增加，作为海内挪动通信终端装备 ODM 龙头和功率半导体天下一流厂商，公司将深度受益 5G 商用化海潮。同 时，基于安世团体供给的元器件产物和优良的封测手艺，借助公司在车载通信体系使用和芯片级体系处理计划范畴的深入理 解和经历积聚，公司可为车厂供给契合尺度的车载电子体系模组模块类产物，从而为产业范畴客户供给更丰硕的产物组合， 掌握车联网开展机缘。

　　国际客户奉献近两年次要增量，采购比例稳步提拔。得益于公司完美的供给链办理和壮大的托付才能，闻泰科技从 2018 年开 始在原有客户根底上开辟了三星、OPPO、LG 等客户，成为公司 2018 年-2019 年智妙手机出货的次要增加点。三星从 2018 年开端由局部自研设想转往追求与 ODM 厂商协作，2018 年三星 ODM 出货量仅 300 万台，外放比例仅 1%，2019 年三星 ODM 出货量疾速增加，我们估计将来三星外放比例无望提拔至 25%-30%的程度，团体 ODM 手机出货量超越 9000 万台，闻 泰作为三星主要的 ODM 供给商，无望深度受益。

　　b．云硅智谷 4G/5G 半导体通讯模组封测和终端研发及财产化项目（闻泰昆明智能制作财产园（一期））

　　本次募投项目录要用于安世中国导入高功率 MOSFET 的 LFPAK 先辈封装产线、原尺度器件产物减产提效革新、半导体封测 智能工场主动化及根底设备建立子项等三大范畴，次要用于厂房装修及购臵晋级各种装备、软件等，施行周期 2020-2023 年， 将新增尺度器件产能约 78 亿件/年，全方位进步安世中国的封测产能和消费服从，提拔安世中国的红利才能。

　　a. 上海研发中间建立于 2006 年，次要基于 Qualcomm、MTK 等国表里支流芯片平台开辟智妙手机战争板电脑等终端产物， 涵盖多种差别收集制式，效劳的客户均为国表里手机市场排名前线的支流品牌厂商，研发设想的手机产物大多销量超越 500 万，部门产物以至是超越 3000 万的爆款脱销产物。

　　在营业和客户资本方面，公司本部将逐渐进步接纳安世团体器件的比例，进一步向财产链上游延长，买通财产链中心环节， 完成次要元器件的自立可控；同时依托上市公司在消耗电子范畴的持久积聚，辅佐安世团体拓展海内消耗电子范畴的营业和 客户，在新能源汽车大范围替换燃油车、主动驾驶、无人驾驶等先辈手艺成熟条件早规划。

　　公司的运营形式次要是为环球支流品牌供给半导体、新型电子元器件、智妙手机、平板电脑、条记本电脑企业行业特性、智能硬件、IoT 模 块等产物研发设想和消费制作效劳，包罗新产物开辟、ID 设想、构造设想、硬件研发、软件研发、消费制作、供给链办理等。

　　此中，中国事环球最大的功率半导体消耗国，2018 年中国功率半导体市场需求范围到达 138 亿美圆，增速为 9.5%，占环球 需求比例高达 35%。估计 2021 年中国功率半导体市场范围将到达 159 亿美圆，年化增速到达 4.8%，略高于环球增速。

　　b. 深圳研发和运营中间负担多个主力客户的研发事情，运营中间卖力团体采购、贩卖和手艺撑持，具有成熟不变的供给链 系统。

　　闻泰科技实践控股，将进一步收买盈余少数股权。2019 年闻泰科技在境内经由过程刊行股分及付出现金的方法收买了合肥裕芯 9 名股东（合肥广芯、合肥广讯、合肥广合、宁波广轩、宁波广优、北京中广恒、合肥广坤、合肥广腾、北京广汇）之上层出 资人的有关权益份额；在境外上市公司联系关系方经由过程付出现金的方法收买了境外基金中智路本钱作为 GP 具有的局部财富份额 和相干权益，从而累计持有合肥裕芯 74.46%的权益比例，并直接持有安世团体 74.46%的权益比例，获得安世团体的掌握权。 2020 年 3 月 26 日，公司公布通告将持续以收买安世团体盈余 23.78%权益比例，若买卖施行完成，上市公司将合计持有合肥 裕芯 98.23%的权益比例，并直接持有安世团体 98.23%的权益比例。

　　安世次要以自有产能为主，2019 年安世外协产量仅 44 亿件，包罗双极性晶体管和二极管 10 亿件、ESD 庇护器件 4 亿件、 逻辑器件 30 亿件，对外协加工不存在严重依靠。

　　2019 年，闻泰科技完成对安世团体掌握权的收买，顺遂进入半导体行业。2020 年，上市公司持续收买安世团体盈余少数股 权，以深化闻泰和安世在营业、职员、财政、手艺等方面的整合，加快安世在中国市场营业的落地和展开。

　　将来，公司将进一步加大在通信终端营业板块的规划，规划除 5G 手机之外的 5G 平板、5G 笔电、5GCPE、5G 产业网关、 5GIoT 模块等浩瀚产物，旨在于 5G 时期成为通信装备及 IoT 智能制作范畴的领航企业。别的公司还与中国挪动、中国联通、 中国电信三大运营商别离在 5G 范畴睁开协作，将来跟着公司无锡、印度、印尼、昆明等智能制作基地产能逐步开出，公司的 多产物规划无望在 5G 范畴疾速打残局面。

　　中持久看，我们以为 ODM 厂商将迎来以下三方面的机缘：（1）一线G 手机市场份额加大中低端手机外 放比例，ODM 行业无望迎来增量需求；（2）ODM 行业头部效应较着，ODM 龙头厂商合作劣势较着；（3）5G 换机潮下中低 端手机立异加快和配臵晋级，头部 ODM 厂商无望迎来量价齐升。

　　功率半导体巨子次要集合在外洋，海内市场自给率有待提拔。中国作为环球最大的功率半导体需求国，占有环球约 35%的功 率半导体市场需求范围，但因为海内功率半导体厂商尚与环球抢先的功率半导体巨子存在差异，因而中国功率半导体供给链 自给率仍旧较低，跟着闻泰完成对安世的收买，将来安世无望成为海内功率半导体范畴的替换前锋，快速抢占外洋厂商的市 场份额。

　　半导体设想、制作、封测环节全笼盖，今朝环球具有 6 座工场。安世团体总部位于荷兰奈梅亨，次要卖力产物的设想，别的 安世还在英国曼彻斯特和德国汉堡别离具有一座前端晶圆加工场；在荷兰具有 ITEC 研发中间用于后端封测装备的研发；在 中国广东、马来西亚、菲律宾别离具有一座后端封测工场，合计年产能超越 900 亿件。

　　规划封测产能应对 5G 时期尺度器件新需求。安世中国东莞封测工场的年产量超越 690 亿件/年，是环球最大的小旌旗灯号半导体 器件封装基地，具有前沿的封测手艺、丰硕的大范围量产经历、完美的工艺流程、车规级的质量掌握系统和高效的本钱掌握 系统。跟着 5G 通讯财产化不竭放慢五行对应行业，各种智能终端产物不竭出现，对尺度器件半导体的需求将进一步放大，安世中国主动布 局封测产能，是对潜伏客户需求的前瞻性计谋储蓄。

　　募投项目主动应对尺度器件演化新趋向。今朝尺度器件产物显现以下演化趋向：①器件趋势小型化，依靠愈加先辈的封装技 术；②高数据传输速度的情况下，无处不在的互联装备和多媒体使用请求更高的体系芯片抗 ESD 才能；③电池供电装备不竭 扩容，需求进一步耽误电池续航和提拔快速充电才能，并低落集成使用热量消耗；④电动汽车对器件质量请求愈加严厉。同 时，客户将对半导体公司提出更高的质量请求、更快的托付速率请求和更低的本钱供给请求，安世团体经由过程本次募投项目标 施行有益于主动应对将来趋向。

　　b．消费制作支出的增加次要来自于公司自建产能的增加，2019 年公司 1.13 亿台的出货量中只要约 5000 万台来自公司的自 建产能，将来跟着公司海内和外洋工场的逐步投产，公司自建产能持久出货目的无望到达 2 亿台，对该当前产能另有约 3 倍生长空间。

　　a. 嘉兴产业设想和智能制作中间于 2008 年正式投产，是全行业独一同时具有模具、注塑、喷涂才能的 ODM 工场，公司每 年投入大批资本对嘉兴智能制作基地停止晋级革新，今朝闻泰的贴片、组装产线也是海内 EMS 工场里主动化水平最高的， 是天下顶级的品牌商和运营商及格认证的工场，今朝累计产能到达 3000 万台/年。

　　c．元器件采购支出次要与客户的委外战略有关，跟着公司消费范围不竭扩展、客户构造不竭优化，公司采购比例近两年提拔 速率较快，估计将来公司采购比例无望连续提拔，为公司带来更大的支出奉献。

　　按照 Yole 数据，到 2022 年，环球 SiC 功率器件市场范围将超越 10 亿美圆，且市场增加将在 2020 年以后加快，从 2020 年 到 2022 年的复合年增加率到达 40％。到 2022 年，环球 GaN 功率器件市场范围悲观猜测将超越 4.5 亿美圆，此中电源使用， 即手机的快速充电是 GaN 市场中最大的细分使用市场，估计到 2023 年，GaN 电源营业将到达约 4.23 亿美圆，复合年增加 率到达 93％。

　　a．研发设想支出凡是按项目计费，已往十几年因为项目低端且合作剧烈，因而单个项目研发支出很低，今朝跟着 ODM 厂商 的门坎愈来愈高，单个项目标研发支出也在不竭进步企业行业特性，公司这一部门支出的增加来自单个项目研发支出提拔和项目数目不 断增长的两重驱动。

　　安世的产物线次要分为双极性晶体管和二极管及 ESD 庇护器件、逻辑器件、MOSFET 器件等 3 条产物线，产物细分品类丰 富，安世今朝产物品类超越 1.5 万种，每一年新增 800 多种新产物，局部为车规级产物。今朝安世半导体年产能超越 900 亿件， 安世在分立器件、逻辑器件、MOSFET 器件的次要产物市场占据率均位于环球前三名。

　　闻泰科技定位于一家环球抢先的通信和半导体企业，主营通信和半导体两大营业板块。2019 年，公司完成对安世半导体的收 购，买通财产链的上游和中游，今朝曾经构成从芯片设想、晶圆制作、半导体封装测试到财产物联网、通信终端、条记本电 脑、IoT、汽车电子产物研发制作于一体的宏大财产规划。

　　汽车电子的快速开展鞭策汽车半导体范围的快速增加。按照 Gartner 数据显现五行对应行业，环球汽车半导体市场 2019 年贩卖范围到达 410.13 亿美圆，估计 2022 年无望到达 651 亿美圆，占环球半导体市场范围比例无望到达 12%，并成为半导体细分范畴中增 速最快的部门。此中汽车功率半导体贩卖范围最大，到达 121.63 亿美圆，占局部汽车半导体市场的 29.70%，次要因为汽车 电动化对施行层中动力、制动、转向、变速等体系的请求更加严厉，其对功率半导体的需求相较传统燃油车增加较着。

　　通讯模组产物领先协作，将进一步鞭策闻泰安世整合。闻泰科技在智能终端 ODM 行业深耕数年，关于通讯芯片产物具有深 刻的了解，2019 年 4 月，闻泰科技推出了首个基于高通 SD X55 平台的 5G 通讯处理计划；安世团体具有电子使用范畴的标 准器件消费才能和行业抢先的封测手艺，闻泰科技与安世团体曾经协作研发并顺遂推出基于 4G 的车载通信模块产物。跟着 5G 贸易化逐渐促进，依托于闻泰科技与安世团体的连续研发才能和自建研发平台，将连续地从 4G 通讯手艺向 5G 通讯手艺 演进，其实不竭立异封装情势，进一步完成通讯模组及智能终真个高集成化、小型化和低本钱，进步产物的团体机能和市场竞 争力。本次募投项目标施行，有益于安世团体先辈工艺手艺在海内落地，深化鞭策闻泰科技与安世团体的并购整合，阐扬积 极的协同效应。

　　采购比例方面，闻泰将来团体采购比例无望到达 60%-70%。2018 年之前，因为华为、小米等公司传统客户对供给链掌握力 度较大，因而 2018 年之前公司元器件采购比例较低，将来跟着闻泰供给链管控才能进一步增加，华为小米等客户也将进一步 铺开采购比例，估计华为的采购比例将到达 50%阁下，小米也将有 30%-40%的采购比破例放。公司新导入的三星、Realme、 LG等新客户因为具有更强的降本钱诉求，因而更偏向于将元器件采购等环节外包给 ODM厂商，将来采购比例无望到达 100%。 因为三星、OPPO 等新客户的导入，闻泰近两年采购比例提拔速率较快，将来跟着客户构造进一步优化，公司的物料采购比 例无望由 2019 年的 30%阁下提拔至 60%-70%的程度，从而大大提拔公司的营收范围和红利程度。

　　安世团体是一家环球抢先的半导体尺度器件 IDM 厂商，其前身是恩智浦的尺度产物奇迹部，具有 60 多年的半导体行业专业 经历，于 2017 年开端自力运营。安世专注于分立器件、逻辑器件和 MOSFET 器件的设想、消费和贩卖，其产物普遍使用于 汽车、产业与能源、挪动及可穿着装备、消耗及计较机等范畴。

　　5G 时期 2020 年 4 月 27 日，公司刊行通告拟召募配套资金不超越 58 亿元，此中 16 亿元用于安世中国先辈封测平台及工艺晋级项目， 10.5 亿元用于云硅智谷 4G/5G 半导体通讯模组封测和智能终端研发及财产化项目，29 亿元用于弥补上市公司活动资金及偿 还上市公司债权，盈余 2.5 亿元用于付出本次买卖现金对价和相干税费及中介机构用度等。

　　e. 昆明智能制作中间是公司通信营业板块的主要制作基地之一，是一个集办公区、消费及配套区、仓储直达区、员工糊口和 大众设备为一体的综合园区，次要用于消费 4G/5G 通讯模组及相干智能终端，一期计划产能 2000 万台/年，二期（2023 年）计划产能 5000 万台/年。

　　汽车电子化进入第二阶段，车勤奋率半导体需求快速增加。从下流使用范畴来看，功率半导体次要分为四大使用范畴产业、 汽车、通信和消耗电子。此中汽车电子是增加最快的范畴之一。当前汽车财产正在从传统内燃机车向插电式油电混淆动力和 纯电动汽车标的目的开展，与此同时，主动驾驶及帮助驾驶体系开展也将动员高压车勤奋率半导体的产物需求快速增加。今朝， 传统汽车部件电子化已根本完毕，财产开端进入由智能化、电动化鞭策的汽车电子化第二阶段。智能化对半导体的需求次要 来自单车智能化、车用通信、座舱电子化三大使用范畴。

　　收买安世盈余少数股权，进一步深化闻泰安世整合。2020 年 4 月 27 日，公司公布《刊行股分及付出现金购置资产并召募配 套资金陈述书（草案）》，拟经由过程刊行股分及付出现金的方法别离收买合肥裕芯的 4 名股东（即 4 支境内基金）之上层出资人 的有关权益份额，包罗宁波益穆盛、合肥广韬、宁波广宜等 3 支基金中建广资产、北京中益作为 GP 具有的局部财富份额和 相干权益，和北京广汇、宁波益穆盛、合肥广韬、宁波广宜等 4 支基金之 LP 的局部财富份额和相干权益。本次买卖完成后， 上市公司将合计持有合肥裕芯 98.23%的权益比例，并直接持有安世团体 98.23%的权益比例。

　　跟着当下行业对高频、高温、高功率、高能效、耐卑劣情况和小型化功率半导体器件的开展需求，传统的硅基功率半导体 器件及其质料曾经没法满意，行业开端对以碳化硅（SiC）、氮化镓（GaN）为代表的第三代半导体质料停止规划与研发。相 较于传统半导体质料，第三代半导体质料具有禁带宽、击穿电场强度高、饱和电子迁徙率高、热导率大、介电常数小、抗辐 射才能强等长处，分离杰出的开关机能、温度不变性和低电磁滋扰，更合用于如太阳能逆变器、电源、电动汽车和产业动力 等下一代电源转换，在 5G 通讯、新能源等市场具有宽广的市场远景，是半导体财产主要的开展标的目的。

　　（2）半导体营业板块：公司旗下安世半导体是环球出名的半导体 IDM 公司，是原飞利浦半导体尺度产物奇迹部，有 60 多年 研发和制作经历，总部位于荷兰奈梅亨，晶圆制作工场设立在德国汉堡和英国曼彻斯特，封装测试工场位于中国东莞、菲律 宾卡布尧和马来西亚芙蓉。今朝公司客户超越 2.5 万个，产物品种超越 1.5 万种，笼盖二极管/晶体管、逻辑芯片、ESD 和 MOSFET 等细分范畴，已往几年每一年另有 800 多种新产物公布，此中包罗第三代半导体氮化镓功率器件（GaNFET）等，下 游笼盖手机、汽车、通讯（5G 和 IoT）和产业范畴等细分市场。今朝安世半导体年产能超越 900 亿件，在与西欧半导体巨子 合作中，安世在各个细分范畴均处于环球抢先。

　　聚焦中国功率半导体市场，按照 Yole 数据，在功率半导体的中心部件 IGBT 模块、IGBT 单管和 MOSFET 范畴，中国功率半 导体市场产物自给率均匀只要 38%。而在手艺和工艺程度较低的二极管和 BJT 器件方面，中国功率半导体厂商的供给率靠近 50%，次要缘故原由有两个：一是因为二极管的工艺和手艺程度相对较低，打破壁垒较小，海内厂商比力简单获得打破；二是由 于二极管相较高真个 MOSFET 和 IGBT 器件毛利率较低，外洋功率半导体巨子计谋重心逐步转往高端产物线，因而海内厂商 在相干范畴面对的合作敌手比力少。将来跟着国产厂商的快速生长和内部情况的变革，中国功率半导体市场供给链国产化 的紧急性将愈来愈强，而安世作为一家具有 60 多年半导体行业专业经历的公司，在工艺不变性、工艺本钱掌握、量产才能等 方面都具有不变的合作力，无望在国产替换的历程中快速受益。

　　安世预闻泰处于财产链高低流，在客户、手艺和产物等多方面具有协同效应。闻泰科技处于财产链中游，次要为环球支流电 子品牌客户供给智能硬件的研发设想和智能制作效劳，上游次要供给商包罗半导体在内的电子元器件供给商，下旅客户次要 为华为、小米、遐想、LG 等消耗电子厂商。安世团体处于财产链上游，是天下一流的半导体尺度器件 IDM 厂商企业行业特性，专注于分立 器件、逻辑器件和 MOSFET 器件市场，客户包罗中游制作商、下流电子品牌客户，好比博世、华为、苹果、三星、华硕、戴 尔、惠普等公司。

　　c. 印度智能制作中间是闻泰科技国际化历程中的首发地，是闻泰环球托付体系中的主要一环，次要为客户供给智能挪动终端 和智能硬件整机制作效劳，除满意客户本地市场需求外，还出口至西欧等市场，今朝印度智能制作中间月出货量超越 200 万台，将来公司将不竭加大投入，在印度建立超越 1 亿台的消费基地，并新增注塑、喷涂等部件消费。

　　闻泰安世深化整合，将完成单方在营业、客户和手艺上的协同开展，掌握在车联网、5G 等新兴市场的开展机缘。

　　除连结公司在智妙手机 ODM 营业的抢先劣势之外，公司于 2018 年起鼎力投入 5G 研发，规划 5G 市场建立。2018 年，公 司成为高通 5GAlpha 客户，而且已在嘉兴规划 5G 建立的装备。跟着骁龙 690 的公布和 MTK 行将推出的天玑 600，5G 手 机在中低端市场的浸透率将放慢提拔。我们估计闻泰的 5G 机型将从 2020 年年中麋集公布，估计公司 2020 年 5G 手机出货 占比将到达 20%阁下。

　　5G 鞭策物联网、车联网发作，通讯模组市场远景宽广。陪伴 5G 商用拓展，中国物联网财产无望迎来发作，按照 GSMA 预 测，2019-2022 年中国物联网财产范围复合增速为 9%阁下，到 2022 年，中国物联网财产范围将超越 2 万亿元，中国物联网 毗连范围将到达 70 亿元。基于 5G 通讯手艺的通讯模组将成为物联网、车联网的中心部件，成为买通物与物、车与车等终端 的通讯毗连和收集效劳的次要硬件载体，按照 ABIResearch 数据，2023 年环球物联网蜂窝收集通讯模组出货量估计将到达 12.5 亿片，市场远景宽广。公司此次募投项今朝瞻规划通讯模组市场，无望在 5G 时期获得抢先。

　　c. 西安研发中间建立于 2009 年，次要处置无线通信新手艺的研发和使用，可以为客户供给通信终端和智能硬件的研发设想 效劳，今朝具有研发职员 100 多人，此中博士、硕士占比 60%以上。

　　新能源车高速生长，汽车功率半导体行业增量可观。电动汽车的推行势在必行，环球新能源汽车行业快速开展。在中国、美 国、德国、日本等次要新能源汽车增进国的鞭策下，环球新能源汽车市场进入高速生长期，新能源乘用车销量 2015-2018 年 持续 4 年增速超越 50%，2019 年环球新能源乘用车销量到达 221 万辆，浸透率到达 2.5%。估计到 2025 年，环球新能源乘 用车的销量将打破 1000 万台，到达 1150 万辆，相较 2019 年年均复合增速到达 32%。以单车 280 美圆功率半导体本钱增量 计较，新能源车将为环球功率半导体市场带来约 32 亿美圆的增量。

　　基于两大营业板块，公司的主营产物包罗：挪动通信整机及挪动通信装备等挪动通讯产物，此中以智妙手机为主；和以安 世半导体为中心平台供给的半导体、新型电子元器件等。

　　环球智妙手机行业进入存量博弈阶段，5G 驱动智妙手机行业迎来换机潮。在阅历了挪动互联网时期近 10 年的培养以后，全 球智妙手机出货量在 2016 年到达高峰，随后持续三年完成低个位数负增加，按照 IDC 数据，2019 年环球智妙手机出货量 13.71 亿部，同比下滑 2.45%。后 4G 时期智妙手机立异趋缓、用户换机周期拉长，跟着 5G 正式商用，智妙手机行业将迎来新的换 机潮，同时动员消耗电子进入新的立异周期。

　　安世次要产物市占率位于环球前三。安世的分立器件和 ESD 庇护器件连结环球第一的市占率；逻辑器件方面，安世在微型逻 辑和尺度逻辑范畴产物组合丰硕，出格是在汽车产业客户群普遍，安世逻辑器件产物在环球市占率排名第二；MOSFET 器件 方面，安世产物范畴笼盖 30-100V 各类高牢靠性沟道 MOSFET 工艺，中、高压 MOSFET 产物组合抢先，车勤奋率 MOSFET 器件在环球市场市占率排名第二，小旌旗灯号 MOSFET 器件环球市占率排名第三。

　　在产能不竭扩大的同时，闻泰科技通信营业板块也在不竭停止客户构造优化。今朝公司智妙手机 ODM 营业笼盖除苹果之外的 险些一切支流品牌，是环球最大的智妙手机 ODM 厂商，2019 年公司大幅调解客户构造，开辟外洋出格是北美市场，为北美 运营商客户开辟多款产物均得到较高评价，协助公司成为行业内少有的能满意北美运营商高尺度的 ODM 企业，将来无望持续 提拔在北美的市场份额。

　　公司在 5G 范畴的胜利，除修炼内功外，还主动对外协作。闻泰与业内支流 SOC 厂商均有协作。此中高通方面，公司是高通 最大的 ODM 客户，也是其 5G 领航方案成员，屡次到场高通新平台首发项目标研发。“5G 领航方案”是高通于 2018 年年头 与遐想、OPPO、vivo、小米、复兴通信、闻泰科技等 6 家公司倡议的方案，重点撑持 5G 时期中国智妙手机财产的开展，加 速基于 3GPP 5G 新空口手艺尺度的 5G 商用终真个推出。经由过程“5G 领航方案”，高通次要为闻泰科技等中国厂商供给三方面 的效劳：①深沉的手艺特长；②业界抢先的半导体处理计划；③开辟顶级和环球 5G 商用终端所需的平台。除专注于 5G 手艺，高通还将与公司配合探究 AI、IoT 等变本性手艺的演进开展。2020 年 7 月，高通进一步结合海内包罗闻泰科技等在内的 多家公司公布 5G 物联网立异方案，旨在加快终端形状立异、生态协作立异和数字化晋级立异。而 MTK 方面，公司是 MTK 在大陆的中心协作同伴，2020 年公司已基于 MTK 的天玑 800 5GSoC 推出多款 5G 机型，抢占 5G 中端市场。作为高通及 MTK 在大陆的中心协作同伴，公司将在 5G 海潮中将深度受益。

　　安世具有 12 家控股子公司，安世营业规划广泛环球。安世团体今朝在环球共具有 12 家控股子公司，此中在境内具有安世中 国、安世合肥共 2 家控股子公司，在境外具有安世半导体、安世德国、安世美国、安世英国、安世马来西亚、安世菲律宾（包 括其子公司 LVI）、安世匈牙利、安世香港、安世新加坡、安世台湾等共 10 家控股子公司。

　　整体来讲，我们以为将来公司的生长动力次要来自以下三个方面：（1）产能和研发方面：经由过程不竭完美研发系统和扩大自建 产能，连续加强研发设想才能和托付才能；（2）客户方面：鼎力优化客户构造，提拔公司采购比例；（3）新营业方面：基于 高通平台切入笔电、VR/AR 等新赛道，翻开持久生长空间。

　　收买安世盈余少数股权，进一步改进公司财政情况、加强公司红利才能。本次买卖施行后，上市公司总资产范围、净资产规 模、支出范围、净利润程度都将有所提拔。以 2019 年陈述期为例，假定公司在 2019 年年头完成对安世 74.45%权益和本 次拟收买的安世 23.78%权益比例的收买和并表，则公司 2019 年备考停业支出将到达 502.95 亿元，较实践支出增加 20.97%； 备考归母净利润将到达 19.93 亿元，较实践归母净利润 12.54 亿元增加 58.98%，大猛进步了上市公司的营收范围和红利才能。

　　（1）通信营业板块：公司产物从手机、平板等逐步扩展到笔电、IoT 模块、CPE、产业网关、TWS 耳机和汽车电子等领 域，持续多年在环球手机 ODM 行业处于龙头职位。2019 年公司通信营业板块大幅调解客户构造，开辟外洋出格是北美市场， 在外洋建立大范围消费基地，打造环球托付系统，国际和海内客户平衡开展。今朝公司通信营业的研发中间散布在上海、无 锡、深圳、西安，制作基地散布在嘉兴、无锡、印度和印尼，别的在美国、韩国、日本设立了立异中间。

　　汽车电动化趋向下，功率半导体单车代价量增加最快。分立器件及功率 MOSFET 器件是电能转换和掌握的中心半导体器件， 汽车作为封锁体系，内部的电力输出需求经由过程分立器件及功率 MOSFET 器件的转化完成，在混动和新能源车型中特别主要。 普通而言传统汽车的电池电压为 12V，节能与新能源汽车则大幅提拔；纯电动车的动力电池电压遍及大于 300V，这类电池电 压的大幅变革带来了汽车内部中心零部件的变革。汽车内部电压、电流大幅进步，需求耐大电压、大电流的继电器、毗连器、 线缆和被动器件，防泄电/短路等机能需求也大幅提拔。

　　云硅智谷 4G/5G 半导体通讯模组封测和终端研发及财产化项目由闻泰科技和安世团体结合研发，将以安世团体抢先的车规级封装手艺和质量管控系统为根底，分离闻泰科技对通讯芯片的深度了解及智能制作的才能，打造集研发设想、消费制作于一 体的大型智能制作中间，构成年产 2400 万件 4G/5G 通讯模组及其智能终真个产能。该项目总投资为 20.81 亿元，此中铺底 活动资金 7033 万元，拟利用召募资金 10.5 亿元，项目运营期为 2020-2022 年。

　　半导体分立器件作为介于电子整机行业和上游原质料行业之间的中心产物，是半导体财产的根底及中心范畴之一，次要应 用在汽车、产业、航空航天、军事等对电子元件的牢靠性、经久性请求极高的场所。比年来，功率半导体的使用范畴已逐步 从产业掌握和消耗电子拓展至新能源、轨道交通、智能电网、变频家电等诸多市场，市场范围呈妥当增加态势。按照 IHS Markit 数据，2018 年环球功率半导体器件市场范围约为 391 亿美圆，估计至 2021 年市场范围将增加至 441 亿美圆，年化增速为 4.1%。

　　并购安世 74.46%的权益比例，获得安世团体掌握权。2019 年 3 月 22 日，上市公司公布《刊行股分及付出现金购置资产并募 集配套资金暨联系关系买卖陈述书（草案）》，拟经由过程刊行股分及付出现金的方法完成对安世团体的直接掌握。2019 年 12 月 20 日， 买卖施行完成，上市公司累计持有合肥裕芯 74.46%的权益比例，并直接持有安世团体 74.46%的权益比例，获得安世团体的 掌握权。买卖完成后，上市公司对安世团体的权益持有构造如图 X 所示。

　　导入先辈 MOSFET 封测线，满意汽车客户需求。安世团体作为环球抢先的 LFPAK 封测手艺指导者，在本次募投项目中，将 向东莞封测工场导入先辈的功率 MOSFET 封测线，接纳最新一代的 LFPAK 高功率封测手艺，以满意安世团体汽车客户的 需求，支持安世团体的持久增加计谋。

　　从产能状况来看，安世 2019 年总产能到达 930 亿件，此中双极性晶体管和二极管产能最大，到达 683 亿件，占安世总产能 的 73.44%；其次是 ESD 庇护器件，2019 年产能 132 亿件，占比 14.19%；MOSFET 产能 85 亿件，占比 9.14%；逻辑器件 产能最小，2019 年产能 30 亿件，占比 3.23%。

　　ODM 行业龙头，持续多年出货量行业第一。闻泰科技作为行业龙头，凭仗超卓的供给链办理才能和托付才能，出货量持续多 年稳居行业第一。公司出货量从 2015 年的不到 5960 万台逐年增加至 2019 年的 1.13 亿台，CAGR 到达 17.34%，行业市占 率靠近 30%，在环球智妙手机市场和 ODM 行业出货持续低迷的状况下仍旧连结了连续高增加。公司通信营业支出也从 2016 年的 126.62 亿元增加至 2019 年的 397.86 亿元，CAGR 高达 94.37%。将来跟着行业合作格式进一步向头部厂商集合，公司 产能和客户进一步扩大，我们以为公司的出货范围仍有较大生长空间。

　　今朝安世的双极性二极管和二极管及 ESD 庇护器件产物线、MOSFET 器件产物线次要由安世经由过程 IDM 形式消费；逻辑器件 的前端晶圆加工次要采纳外协消费形式，后端封测经由过程马来西亚封测工场封测+部门产能外协消费形式满意。

　　功率半导体是电子装臵中电能转换与电路掌握的中心，次要用于改动电子装臵中电压和频次、直流交换转换等。功率半导体 次要可分为功率 IC 和功率分立器件两大类，此中功率分立器件次要包罗二极管、晶闸管、晶体管等产物。安世团体的主停业 务中，除逻辑器件属于集成电路外，安世的双极性晶体管和二极管及 ESD 庇护器件、MOSFET 器件均属于功率分立器件。