山西民营煤企安泰集团左右为难：债务压顶 主业亏6年

　　图片来源：视觉中国主业亏损债务压顶山西民营煤企安泰集团左右为难

　　来源：界面

　　煤炭行业的首份2016年年报由山西安泰集团股份有限公司（下称安泰集团，600408.SH）于1月24日晚间发布。

　　不过，这并不是一份报喜的“成绩单”。年报显示，安泰集团2016年实现营业收入和归属上市公司股东的净利润分别为33.85亿元、-5.82亿元，较2015年同比分别增长42.84%和下降16.36倍。

　　2016年3月份摘帽后的安泰集团再遭亏损，于是，今年就成为安泰集团避免因连续两年净利润亏损而再度“披星戴帽”的关键年份。不过，安泰集团的主营业务已经连续六年亏损，这着实给其经营前景蒙上一层阴影。

　　安泰集团的公司官方网站这样介绍自己：“公司是山西省委省政府高度关注、重点发展的大集团企业第一方阵中的唯一民营上市集团企业”，“（曾获）中国行业（焦化）最大经营规模乡镇企业第一名”等。但诸多荣誉却与现状形成鲜明对比，自2011年起，安泰集团连续六年的扣非后归属上市公司股东的净利润为负。其中，因2013-2014年连续两年归属上市公司股东的净利润亏损，安泰集团被实施退市风险警示。

　　2015年，在依靠当期获得总计约5.16亿元非经常性损益的帮助下，安泰集团才得以覆盖亏损超过4亿元的主营业务数据，并最终使得该公司2015年度归属上市公司股东净利润转正。

　　安泰集团当前的主营产品为H型钢、焦炭、焦化产品以及电力产品。根据该公司2016年年报显示，H型钢以及焦炭的主营收入贡献度最大，其营收占比分别为45.81%、41.28%。

　　事实上，安泰集团的主营产品并未一成不变。2015年，该公司与关联方、实际控制人同为李安民的山西新泰钢铁有限公司（下称新泰钢铁）进行资产置换——将控股子公司安泰冶炼51%股权作为置出资产，与新泰钢铁持有的安泰型钢100%股权进行置换。由此，安泰集团退出原先的烧结矿、生铁业务，并新增H型钢的生产和销售业务。新增的H型钢进而成为该公司第一大主营产品。但是，这样的业务调整并未给安泰集团盈利能力带来根本性改变。

　　2016年的H型钢和焦炭市场均出现探底后回暖迹象。Wind资讯提供的数据显示，H型钢的价格由去年年初的2170元/吨攀升至年末的3400元/吨，年涨幅高达近57%；而安泰集团所处的华北地区焦炭的平均市场价格则由年初的700元/吨攀升至年末的1875元/吨，年涨幅高达近168%。

　　在实际的经营活动中，市场行情的企稳向好也传递至安泰集团的主营产品上。界面新闻梳理了安泰集团去年四个季度披露的H型钢业务经营情况，数据显示，2016年第一季度至第四季度，安泰集团H型钢产品的平均售价分别为1634.39元/吨、1970.96元/吨、2160.91元/吨以及2436.87元/吨，售价呈上升趋势。且在销量层面，H型钢产品单个季度的销量分别为8.79万吨、13.36万吨、19.21万吨以及23.22万吨，同样也是逐季度增加。

　　但上述“价量齐升”的局面并未使得该公司H型钢的毛利率提升。年报显示，2016年，安泰集团H型钢的毛利率为2.85%，较上年减少3.46个百分点。且在本期，安泰集团的H型钢的成本增速高于营收增速16.25个百分点。此外，该公司焦炭产品的毛利率也不高，为7.03%。

　　对此，安泰集团解释称，“公司主要产品焦炭与H型钢的销售价格虽然有所上涨，但受制于所用原材料主焦煤、钢坯都需要外购，采购价格的大幅上涨致使公司主要产品的盈利能力并未能得到根本性改善。”

　　Wind资讯数据显示，2016年，西北地区主焦煤的价格由492元/吨上涨至年末的943元/吨，年涨幅近92%；而钢坯价格则由年初的1603.20元/吨上涨至年末的2768.00元/吨，年涨幅近73%。值得一提的是钢坯价格普遍高于同期安泰集团H型钢的售价，从而严重挤压了H型钢产品的利润空间。

　　不仅主营业务盈利能力不容乐观，安泰集团的经营还面临着现金流紧张的压力。年报显示，截至2016年12月31日，安泰集团期末现金及现金等价物余额仅为1759.90万元，较2015年同期大幅缩减87%。此外，截至2016年12月底，安泰集团及其控股子公司累计银行贷款等债务本金约5.75万元已逾期。而投资者更为关心的是，该公司关联方新泰钢铁还存在经营性占用上市公司资金的问题。截至2016年12月31日，这笔欠款的本金为17.34亿元，违约金额为1.43亿元，合计达约18.77亿元。

　　不过，种种迹象表明，新泰钢铁似乎已无力一次性清偿上述欠款。2016年4月，安泰集团曾发布公告称，关联方无法在原承诺期限内偿还完毕，要求把还款承诺的履行期限延长八个月，至2017年2月底。

　　1月24日晚间，安泰集团还发布了一份《关于与关联方进行债务重组并提供担保的公告》，其拟与新泰钢铁进行债务重组，将安泰集团目前在部分金融机构的借款合计不超过20亿元债务转移到新泰钢铁名下，以偿还等额的新泰钢铁对本公司的经营性欠款及相应的违约金。年报显示，截至2016年12月31日，安泰集团的短期借款、长期借款以及一年内到期的非流动负债分别为13.81亿元、11.16亿元、13.71亿元，合计约38.68亿元。然而，这样的债务重组虽然可以给安泰集团节约未来的财务费用，但无法增加该公司未来经营活动中所需的资金支持。

　　自2010年起，安泰集团再也没有进行过分红派息。当然，这与其每况愈下的经营现状有着莫大关系。一位投资者在股票交流平台上表示，“买安泰集团就是博重组。”显然，这一表态透露出对安泰集团依靠现有的主营业务来扭转公司未来业绩的悲观。

　　眼下的安泰集团的确存在极大重组预期——净利润亏损、总市值不足50亿元。且在去年安泰集团曾试图置出现有主业，置入文化旅游及配套地产业务，但这项重组随之告吹。