IPO定价2666元3D打印设备及耗材生产商华曙高科申购解读

　　刚说完中采PMI不错，但还需要财新的验证，结果财新立马啪啪给了两巴掌，两个数据的差异说明经济冷热不均很严重，中采都是大，财新都是中小企业，估计跟做大做强信心满满有关吧。

　　市场方面港股平开平收，走了个深V，倒是A股硬气了一把，平开高走，两市成交量12530亿元，环比暴增2997亿元，直接刷新了今年的单日最高记录。

　　很多券商开始拿这波人工智能对比2013年互联网大牛市的起动，说两拨行情太像了，号称十年一轮回，现在才是小荷才露尖尖角。

　　这个观点熊猫不否认也不确定，因为这东西谁也没法说清楚，反正现在自己已经是GPT的重度用户了...

　　科创50指数单日暴拉4.16%，今年以来科创50指数已经涨了17.35%，遥遥领先排名老二中证1000的10.83%涨幅，剩下其他的宽基指数都是个位数涨幅，最惨的上证50只有1.16%。

　　但是如果相比去年科创50指数暴跌31.35%以及2020年高位的1726.19点来说，现在涨得确实并不算多。

　　如果对AI或者数字经济个股下不去手，科创50指数可以看看，就算现在是高位套着了，跌回最低位853.21也就套个24.26%，考虑到今年数字经济的力量，应该很难新低，这么算容错度还行...

　　最后强调一下，上面说的科创50指数只是短线博弈的机会，并不是投资建议，熊猫自己是不会去买的，能吃点沾边的半导体和中概就已经美滋滋了。

　　鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

　　这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

　　因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

　　注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

　　企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

　　不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

　　核心产品为具有自主知识产权和应用核心技术的金属3D打印设备和 高分子3D打印设备，同时向客户提供自主研制的3D打印高分子粉末材料。

　　公司已开发20余款设备，并配套40余款专用材料及工艺，正加速应用于航空航天、汽车、医疗、模具等领域。

　　公司自主研发的金属3D打印设备采用选区激光熔融（SLM）工艺技术，该技术采用激光能量逐层完全熔化金属粉末材料叠加成形，优势在于所成型零件表 面质量好，内部金相组织致密度高，具有快速凝固的组织特征，具备良好的机械性能，能够实现较高的打印精度和极端复杂结构的制造，满足直接制造终端零 的应用场景。

　　同时该成形技术可显著缩短产品研发制造周期，可选择金属材料范围广泛，包括钛合金、铝合金、高温合金、铜合金、钴铬合金、不锈钢、高强钢、模具钢、难熔金属等材料，相比传统减材制造其材料利用率更高，设计自由度更 高，可实现集成化设计、拓扑优化设计、点阵设计等先进设计手段。

　　受制于对成形材料控形和控性的技术难度，选区激光烧结（SLS）工艺技术是较为复杂的工艺路线之一，公司是国际上少数几家掌握该项核心技术并推出工业级产业化设备的增材制造设备供应商。

　　选区激光烧结（SLS）工艺技术通过激光能量将高分子等粉末材料完全熔化后再凝固粘结成形，成型零件具有较好的机械性能、耐热性能等；

　　在此基础上，公司还在全球率先推出Flight技术，能够实现多激光配置，可 打印精细薄壁件，将产能和打印效果大幅度提升。

　　公司以多样化产业应用需求为牵引，建立了涵盖聚酰胺（PA）、聚氨酯（TPU）、聚苯硫醚（PPS）为基材，覆盖169℃～295℃熔点、能适配CO2 激光器及光纤激光器的高分子及其复合粉末材料产品体系。

　　业务主要是工业级的大型3D打印设备，包括金属3D打印和高分子材料（可以简单理解为塑料）打印，然后自己也生产高分子打印耗材。

　　企业由西部证券主承销，新发行市值11.06亿元，发行后总市值110.42亿元，发行价格26.66元，发行市盈率154.83，PE-TTM100.19x，顶格申购需要7.0万元市值。

　　实现归属于母公司股东的净利润区间为1,374.71万元至2,024.96万元，同比变动幅度为-25.99%至9.01%；

　　扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润区间为1,078.43万元至1,728.68万元，同比变动幅度为-31.06%至10.51%。

　　扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为8,919.07万元，较上年同期增长25.06%。

　　2019-2021年营收和利润增速都很高，然后到2022年继续高增长，再到2023年一季度增速有一定下滑。

　　具体毛利率方面，2019年到2022年上半年主营业务毛利率分别为58.80%、57.46%、56.59%和53.21%，毛利率逐年下滑。