光韵达(300227)：消费电子拖累公司业绩 3D打印贡献利润增长点

　　事件：光韵达发布 2022 年年报，公司全年实现营业收入10.3 亿元，同比增长10.71%；归属于上市公司股东的净利润8002.96 万元，同比下降12.58%。

　　通宇航空稳步发展，公司航空航天3D 打印业务盈利能力增强。目前，通宇航空的核心客户为成飞集团，其与成飞集团订单金额占在手订单总金额90%左右，与成飞集团展开深度合作。2023 年，预计通宇航空3D打印零部件产能将进一步扩充，3D 打印产品种类更加丰富，并与成飞集团签订新批次订单。通宇航空整体盈利能力较好，毛利率维持在50%左右，净利率维持在30%左右，随着3D 打印零部件业务的发展，其对通宇航空利润贡献有望超过50%。

　　公司智能装备业务盈利能力有望恢复。公司智能装备业务主要包括激光设备、检测设备、自动化设备、光纤激光器的研发、生产和销售。金东唐2021 年切入新能源领域，自主研发推出新能源汽车电池顶盖激光设备自动化产线，目前是宁德时代二级供应商。海富光子具备较强的技术实力，是国内最早研制万瓦级光纤激光器的单位之一，是目前国内少数可以批量生产单纤5kW-10kW 光纤激光器的厂商。

　　消费电子景气下行，公司激光应用服务业务盈利能力不及预期。公司激光应用服务业务包括SMT 激光模板的生产及PCB 类服务的提供。公司在国内SMT 精密激光模板市场份额稳居全国第一，具有领先地位和绝对优势。但受消费电子行业周期等因素影响，PCB 类业务出现亏损。

　　投资建议与评级：预计公司2023-2025 年营业收入分别为11.3/12.94/14.38亿元，归母净利润分别为1.24/1.67/2 亿元，EPS 分别为0.25/0.34/0.4 元。

　　其中，通宇航空营业收入分别为2.6/3.6/4.5 亿元，归母净利润分别为7000/10800/13500 万元。考虑到通宇航空盈利能力较强、3D 打印在航空航天领域的逐步应用及其他各项业务向好发展，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：电子信息制造业景气下行，公司激光应用服务业务受到影响的风险；智能装备业务市场竞争激烈，公司业务拓展受阻的风险；航空零部件业务订单不及预期的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。