家用电器行业2022年中期策略：拨云见日 复苏可期

　　2022H1 回顾：外部环境压力不减，板块整体承压。上半年板块表现偏弱，主要原因在于国内地产持续走弱、局部疫情反复压制了下游消费需求，打断了行业缓慢复苏趋势，同时地缘冲突导致大宗价格二次上涨， 加剧了盈利修复的不确定性。( 1 ) 板块行情： 年初以来(2022.1.1-2022.6.20)家电指数下跌13.5%，跑输指数2.5pct；(2)基本面：地产、疫情拖累内销，外销回落但好于预期。国内零售端看，大部分品类均同比下滑。(3)财务：22Q1 板块营业总收入3442 亿元(YoY+11.4%)；归母

　　2022H2 展望：静待需求复苏，盈利修复确定性强。需求方面，局部疫情逐步缓解、地产边际放松、促消费政策发力，国内消费需求有望缓慢复苏；海外需求虽有降温，但进入低基数区间预计保持平稳。盈利方面，原材料、汇率、海运影响边际减弱，盈利修复确定性较强。

　　(1)白电：预计内销温和复苏、外销保持平稳，看好龙头份额持续提升。原材料、汇率、海运压力边际缓解，看好龙头业绩持续改善。

　　(2)小家电：厨房小家电需求回暖，清洁电器、智能投影依靠渗透率提升、技术升级保持良好增长，成本下行利于盈利修复，期待新品。

　　(3)厨电：地产政策边际放松，地产销售、竣工出现向好后，对后周期的厨电板块将有拉动作用。细分品类中集成灶、洗碗机维持渗透率提升趋势，有望保持较好增长。

　　长期来看，家电企业走向多元化、全球化、智能化、高端化。(1)全球化：全球家电市场空间广阔，中国企业通过并购重组和跨境电商渠道加速出海，凭借制造、产品和管理优势抢占海外市场。(2)多元化：

　　家电企业纷纷进行多元化拓展，如美的通过并购发力B 端业务、格力收购银隆、控股盾安布局新能源业务等。(3)智能化：新品智能化水平提升，同时以海尔三翼鸟为代表的智能家居生态逐步成熟。(4)高端化：消费升级趋势下高端需求旺盛，卡萨帝、COLMO 表现亮眼。

　　投资建议：长期竞争力强、业绩稳健增长，推荐白电龙头：海尔智家(A、H)、美的集团；需求复苏、盈利改善弹性较大，推荐厨房小家电龙头：新宝股份、苏泊尔、小熊电器；渗透率提升、长期成长空间大，推荐清洁电器龙头：科沃斯、石头科技，以及智能投影龙头：极米科技。