信息来源：readthegeneralist，作者：Mario Gabriele

这家风险投资公司成功地专注于大多数投资者不敢涉足的地区。它的定位是成为新兴市场的主导力量。

可行的见解

如果你只有几分钟的时间，下面是投资者、运营者和创始人应该知道的关于Sturgeon Capital的情况。

未被充分渗透的市场。Sturgeon Capital的投资不在常规轨道上。这家风险公司专注于资本供应不足的高潜力市场，特别是在中亚、埃及、孟加拉国和巴基斯坦。建立一个全栈公司。前沿市场初创公司的融资选择有限。 Sturgeon 正在创建一个能够满足各种需求的组织，从早期风险投资到私募股权。有朝一日，它也可能提供债务和增长股权。成功和支持。到目前为止，Sturgeon已经记录了令人印象深刻的回报。该基金的内部收益率已达到70%以上，并在其投资的公司中获得了有意义的股份。Sturgeon的团队采取亲身实践的方式，协助初创企业进行筹资、并购、战略和合作。下一个Kaspi。Sturgeon投资组合中的新星是多面手Zood。这个超级应用程序在四个国家运营，提供电子商务、金融技术和物流服务。它在风险投资相对较少的情况下迅速而有效地成长。Sturgeon希望它将成为中亚的下一个大赢家。不仅仅是钱。Sturgeon寻求通过其投资产生切实的影响。除了跟踪创造就业机会和金融包容性的牵引力之外，该公司还开展了一项奖学金计划，支持优秀的STEM学生。

风险投资业有着非同寻常的根源。虽然它通常与现代硅谷联系在一起，但这个行业最早的化身可以在19世纪中期的美国东海岸找到。在马萨诸塞州，大约在1850年，勇敢的投资者在动荡的捕鲸世界中寻求高回报。尽管航行是危险的，而且容易以失败告终，但鲸鱼脂肪的价值意味着一次远征可以产生丰富的回报。一次富有成效的出航可以赚取多达10万美元，超过今天的350万美元。为了抓住这个机会，出现了一些公司，利用不同的策略来最大限度地提高他们的成功机会，投资于长期的船员或专注于特定的海域。

在当代风险投资中看到这些动态，并不需要太多的想象力。今天的风险投资者采用了许多相同的高层策略，支持有经验的创始人、高效的团队和那些专注于特定的、有成效的区域。

然而，随着行业的成熟，这些方法可能已经失去了一些优势。一个希望在B2B SaaS公司的前十名中投资的风险新人将面临激烈的竞争。有很多愿意支持的人，而且海里挤满了存货充足的船只。即使是最肥沃的土地也可能被过度猎取。

当狂热的活动搅乱了一些水域时，Sturgeon Capital支持冒险家朝不同的方向前进。这家价值2.75亿美元的投资公司通过专注于大多数风险投资公司忽视的地域而获得成功，包括乌兹别克斯坦、孟加拉国、巴基斯坦和埃及。尽管这些国家有几个吸引人的特点，而且人口总数超过5亿，但它们获得的人均风险投资资金却是最低的。例如，巴基斯坦人均获得1.6美元的风险投资，而邻国印度为30美元，印度尼西亚为34美元。这些都是令人兴奋的新兴经济体，但竞争却很小。虽然在发展中国家的执行带来了挑战，但在过去的几十年里，许多有类似问题的国家都出现了独角兽企业。巴西、印度、印度尼西亚和墨西哥都孕育了像Nubank、Flipkart、GoTo、Kavak和其他许多类别的定义公司。Sturgeon的赌注是，在未来四分之一世纪，其目标地区将产生自己的一连串赢家，反过来对数百万人的生活产生积极影响。由于这些动力，Sturgeon Capital相信它的目标是一些最后的真正巨大的、未被处理的数字市场。这是一个大胆的愿景，马萨诸塞州的捕鲸员会为此感到自豪。

在今天的文章中，我们将讨论：

缘起。Kiyan Zandiyeh非常适合他目前的角色。斯图加特的首席信息官是一个投资神童，他以商业世界最伟大的思想家之一为榜样，树立了自己的观点。战略。Sturgeon是一个经过深思熟虑的基金，拥有风险投资和私募股权的实践。它在被忽视的市场中追逐一个巨大的机会。案例研究。Zood展示了在前沿市场的卓越表现。它还揭示了Sturgeon公司如何与它的投资组合合作。影响。Sturgeon公司的目标地区在青年失业和金融包容性方面有很大的困难。该公司热衷于帮助解决这些问题，通过其投资组合跟踪其影响。早期的迹象表明，它正在产生变化。

起源：少有人走的路

在新兴市场的投资历来是困难的。在政治和经济动荡的环境中推动回报，需要熟练的管理、强有力的纪律，以及逆向思维的意愿。Sturgeon的领导层体现了这些特征，其中最重要的是首席投资官Kiyan Zandiyeh。

在两个世界之间

Zandiyeh在我们的谈话中说：你的年龄越大，你就越能把这些联系放在一起。的确，事后看来，这位投资者的成长经历似乎为他经营像Sturgeon这样的基金做好了准备。

Zandiyeh出生在英国，是伊朗移民的儿子。他的父亲年仅16岁就被送到英国学习。Zandiyeh的祖母为资助这次穿越而积蓄了多年；作为回报，她要求儿子答应她，让他的生活有所作为。Zandiyeh说：自己的人生弧线就是这个承诺的结果。他的父亲在英国茁壮成长，最终获得了机械工程博士学位，并在一家石油和天然气公司中不断晋升，直至掌管公司。

在许多方面，年轻的Zandiyeh的生活似乎也是他父亲的承诺的产物。被Zandiyeh描述为我见过的最有成效和最有纪律的人的人当然不会让他的孩子们无所事事。从四岁开始，Zandiyeh就参加了空手道课程，以弥补他的羞怯。10岁时，他获得了黑带，并在英国队赢得了一席之地。Zandiyeh连续五年获得全国青年冠军，并带领球队在世界锦标赛中获得冠军。

伴随着他父亲的严格管理，Zandiyeh也继承了双重身份。虽然他住在伦敦，但夏天却在德黑兰度过，被家人包围。在这些访问中，Zandiyeh开始注意到他和他的表兄弟之间的生活差异。Zandiyeh回忆说：他们中的许多人比我聪明得多。但我所拥有的机会是他们无法比拟的。这似乎并不公平。这一认识激发了Zandiyeh为发展中国家的成功做出贡献的兴趣，但他还需要几年时间才能找到他喜欢的转变方法。

新钱

当Zandiyeh不在学校或练习空手道时，他通常会阅读。他对材料的选择对他的年龄来说是不寻常的。当其他人可能埋头于最新的一系列幻想时，Zandiyeh早在14岁就开始研究沃伦-巴菲特和查理-芒格等投资者。他回忆说：我开始迷恋他们。他们是如此独特、有趣的人物。

尽管将任何年轻的投资者与奥马哈的预言家相提并论是夸张的，无论是偶然的还是故意的，Zandiyeh的青春期和早期职业生涯有几个相似的节奏。当巴菲特把他的高中时代用于销售高尔夫球和邮票时，Zandiyeh找到了自己的机会。他解释说：我有一堆的副业。其中一个是在中国电子商务平台iOffer上以零点几分钱的价格购买面膜，然后在伊朗以20美分的价格出售。他很快就扩大了套利范围，开始买卖衣服。Zandiyeh说：我喜欢独立性性的生意：当你有一个想法，把资源拉到一起，然后进行迭代。

很快，这位年轻的企业家就把注意力转移到了投资上。Zandiyeh注册了一个经纪账户（利用注册优惠为新客户提供100英镑）。他说：我很快就失去了所有这些，但这是对这个世界的一个很好的介绍。与经营他的副业一样，Zandiyeh最喜欢的是这种做法给他带来的自主权。他解释说：我可以坐下来阅读并得出自己的结论。如果我是对的，我就会赚钱；如果我是错的，我就会失去它。

很快，他得到了一个机会，在更大的范围内测试他的判断力。17岁时，Zandiyeh决定成立一个自己的基金：Zandiyeh投资伙伴公司（ZIP）。他写了一份四页的备忘录，概述了基于价值的方法和对特殊情况的兴趣。Zandiyeh模仿巴菲特的收费结构，不收取管理费，并在6%的关口以上收取25%的利差。

Zandiyeh谈到该基金时说：我非常认真地对待它。我对自己太认真了。"然而，这位少年的紧张和认真的态度还是吸引了投资者。Zandiyeh成功地筹集到了七位数的基金。Zandiyeh说：有些是一个年轻的孩子想做这件事的新奇感。但这一经历也向我证明，如果你对某件事情很认真，人们会同情你并给你一个机会。

投资者的信心得到了回报。五年来，Zandiyeh在获得帝国理工学院学士学位的同时，将回报率赶到了他的坎上。他是通过坚持他最初提出的战略，收集一组被低估的全球股票名称，其中许多被异常情况所打击。

其中一个例子是埃及的一家金矿。该公司的股票价格每年从每股1.76英镑暴跌至0.25英镑。这种断崖式的下跌激发了Zandiyeh的好奇心。该公司发生了什么？而市场的反应是合理的还是过度的？Zandiyeh解释说：你在追寻现实。在这种情况下，我在试图了解问题所在。如果问题是真实的，我就不去碰它。但如果它不是，你可能会发现一些问题。

Zandiyeh一直熬到早上6点，搜寻当地的新闻报道、在线论坛和公司的财务数据。他看得越仔细，就越觉得采矿业的价值被低估了。它的下跌是由似乎很脆弱的许可权被取消而引起的，现在的股票交易价格只有0.1倍的账面价值。Zandiyeh决定做一个大赌注，将30%的ZIP投入公司并增加杠杆。

它得到了回报。该公司扭亏为盈，股价上升到每股1.80英镑。这向Zandiyeh证明，在新兴市场上投注赚钱是可能的。

向厄运博士学习

Zandiyeh决定在大学毕业后关闭ZIP。他已经从业绩费用中赚了相当多的钱，并且很好地为投资者服务。接下来，他想提高自己的技艺。

长期对着电脑、手机，加上不健康的用眼方式，带来了各种眼部疾病。

他选择了一个有成就的导师——Nouriel Roubini博士。这位经济学家在其职业生涯的大部分时间里都是作为学者工作，并为国际货币基金组织、世界银行、美联储和几届总统政府提供咨询。Roubini也许因预见到全球金融危机而闻名，这为他赢得了厄运博士的绰号。近年来，他一直是加密货币的强烈批评者。

当时，Roubini经营一家同名的研究公司，Roubini全球经济公司（RGE）。两年来，Zandiyeh担任分析师，调查新兴市场的机会。作为研究的一部分，Zandiyeh研究了现代前沿市场投资的短暂历史。这种做法出现在20世纪90年代初，因为像比尔-布劳德这样的金融家购买了从前苏联出现的实体。这些公司往往不知道其资产的真正价值，这意味着它们可以被廉价购买。随着机会变得更加清晰，外国资金流入俄罗斯，推动了价格上涨。Zandiyeh解释说：这些投资者实际上是在为未来的流动做准备。

像Browder这样的投资者的成功使许多人相信，类似的游戏规则可以在其他地方执行。基金在非洲、亚洲和中欧进行了尝试；有一段时间，蒙古被视为新的热门地区。但几乎在所有情况下，预期的二级资本流从未到来，这意味着头寸在挣扎。大多数努力最终都没有什么成果。Zandiyeh说：人们没有意识到的是，在俄罗斯发生的事情是由于一系列非常独特的情况。

一个例外是Abraaj集团。在当时，Abraaj被认为是一个惊人的成功：一个数十亿美元的基金在新兴地区推动强劲的回报。2002年，Abraaj以1.16亿美元成立，管理的资产增长到140亿美元，拥有盖茨基金会这样的有限合伙人，并标榜年回报率为17%。2018年，由于管理层显然滥用了资本，该公司解体了。Zandiyeh在反思前沿市场投资状况时指出，基金要么无法产生回报，要么从治理角度来看是失败的。

在Roubini的公司，Zandiyeh利用他的经验为新兴市场投资创建了一个复杂的模型，这又为ETF奠定了基础。但Zandiyeh的目光超越了公共股票的世界。

执掌大权

离开RGE后，Zandiyeh开始建立一个新的商店。然而，与Zandiyeh投资合伙公司不同的是，他打算专注于私人市场；Zandiyeh打算支持科技公司，而不是挑选矿业或大宗商品方面的公司。他在Roubini手下的研究帮助他确定了这个方法。

与其他行业不同，技术不一定是线性发展的。相反，它们可以让一个国家跃进，跳过过时的系统。例如，M-PESA在其用户拥有银行账户或智能手机之前，就已经将移动汇款带到了撒哈拉以南非洲。

这种有利的动态意味着技术可以影响新兴市场，并有可能有助于创建大型企业。然而，私人股本和风险资本在这些国家几乎不存在。创新投资依靠的是政府。Zandiyeh指出：他们是这些市场的主要资源分配者，但他们不知道如何处理技术。如果Zandiyeh能够选择正确的国家，并确定强大的精通技术的创始人，他相信有机会创建一个具有优异表现的前沿市场基金。

他得到了一位朋友的帮助。在Zandiyeh寻求创建一家新公司的同时，克莱门特-卡佩罗也在寻求从他的公司退下来。卡佩罗花了近十年时间投资于新兴市场实体，并准备追求新的努力。在Zandiyeh身上，他看到了一个令人印象深刻的革命性经理人，希望在类似的地理区域打下自己的烙印。2018年，Zandiyeh接管了Sturgeon Capital，带来了新的资金和新的方法。也许毫不奇怪，他把最初的努力集中在一个他熟悉的国家——伊朗。

那一年，奥巴马总统的政府解除了对该国的制裁，增加了经济发展的可能性。在接下来的三年里，Zandiyeh 50%的时间都在德黑兰，与企业家会面并进行投资。网上汽车经销商Khodro45就是其中之一。

Sturgeon被Khodro45的首席执行官所打动，向该公司投资了50万美元，随着时间的推移，Zandiyeh的投资额不断增加，总额达到了200万美元。Khodro45最早的几轮投资对该企业的估值为210万美元。事实证明，这是个好主意。今天，该平台拥有的GMV超过了这个数字的一个数量级。正如Khodro45的首席执行官所说，Zandiyeh是一个重要的支持者。他说：有几次我想放弃，但Zandiyeh帮助我坚持了下来。除了情感上的支持，Zandiyeh还帮助把资本引入公司，并作为一个有用的外部战略家。

Sturgeon在市场上的第二个赌注是Azki，一家保险技术初创公司。与Khodro45一样，Zandiyeh被该公司的创始人和精明的商业模式所打动，总共投资了100万美元。事实再次证明，这是一个犀利的赌注，Azki发展迅速。今天，它的年经常性收入有望达到3000万美元，并占有90%的市场份额。

Khodro45和Azki最引人注目的也许是他们在不利情况下保持增长的能力。2018年，特朗普总统恢复了对伊朗的制裁，此举促使货币贬值了80%。据Zandiyeh称，即使在里亚尔萎缩的情况下，这两家企业仍设法每年增长2倍以上。这向Zandiyeh证明，拥有庞大的可满足市场、健全的模式和强大的创始团队的新兴市场公司有可能经受住极端波动。这一教训对Sturgeon的下一章具有关键意义。

但由于伊朗不对外国投资开放，该基金将不得不在其他地方寻找赢家。

扩大任务范围

在Sturgeon离开伊朗的同一年，Zandiyeh遇到了亚历克斯-布朗顿。在获得发展研究的硕士学位并在上海工作后，布兰顿建立了一个投资者的职业生涯。他开始在剑桥联营公司工作，该公司是世界上最大的有限合伙人之一，这个席位让他有机会接触各种资产类别的精英基金经理。在剑桥工作几年后，他转到哥伦布点，从头开始建立这个成长型股票基金的伦敦业务。在哥伦布工作时，一位共同的朋友将布兰顿介绍给Zandiyeh。

布兰顿谈到Zandiyeh时说：他有一个真正的光环。我在剑桥事务所参加过很多会议，知道我找到了一个赢家。这对夫妇在国际发展和投资方面的共同兴趣使他们很快成为朋友，并不可避免地成为合作伙伴。

Zandiyeh、布朗顿和当时的投资分析师罗宾-巴特勒，开始为Sturgeon制定新的战略。Sturgeon的团队沿着一系列的维度分析地理区域，以指导他们的探索。除了像人口规模、国内生产总值和人均国内生产总值这样比较明显的高层数字外，该基金还研究了智能手机普及率、互联网可用性、平均教育水平、人口动态和人均风险资本资金等因素。

通过这一分析，Sturgeon确定了一套新的目标地理区域。中亚、孟加拉国、巴基斯坦和埃及。虽然没有一个可以被认为是协商一致的选择，但中亚可能是最反常的。Zandiyeh说：没有人谈论过这个地区。但我们有Kaspi。正如我们之前在文章中分析的那样，这家哈萨克公司不仅仅是一家科技公司，它履行了一个国家的许多职能。Sturgeon特别强调乌兹别克斯坦是一个充满机会的地域。

在确定了战略后，Sturgeon着手筹集2500万美元。它最终将在2020年新冠疫情恐惧的高峰期关闭。Branton解释说：在新冠疫情期间，从伦敦为乌兹别克斯坦筹集资金，需要极大的承诺。至少可以说，这不是一件小事。

在十年多一点的时间里，Zandiyeh从在他的卧室里买卖股票到经营一家反映他的兴趣、专长和个人故事的风险公司。它迄今为止的表现表明，Zandiyeh将有机会把它作为自己的毕生事业。

战略和模式：面向未来的建设

对于一个现代化仅有四年的基金来说，Sturgeon有一份令人印象深刻的成就清单。它发现了一个被忽视的机会集，设计了一个新颖的结构，聚集了领先的人才，全面支持其创业者，并取得了强劲的业绩。

机会

我们已经概述了Sturgeon Capital在前沿市场寻找的一些动力，但值得更明确地概述一下机会。虽然许多因素影响着基金的重点，但有三个因素值得强调：

人口规模数字化机会的范围资本供应水平

Sturgeon的核心市场有超过5亿的人口。考虑到周边地区，这个数字上升到10亿以上。巴基斯坦本身拥有超过2.2亿的人口，而孟加拉国的人口超过1.6亿。这种规模是很重要的。一个公司要想成功，必须有一个足够大的市场，这种规模的人口意味着有适当指导的企业应该不难发展到足够大的规模，以实现风险回报（通常不需要扩展到其本土以外的地区）。

人口众多本身是不够的。必须有相当大的数字机会才能使一个国家成为有趣的风险市场。通过详细的研究和与现有研究的三角测量，Sturgeon已经对其所在地区的机会规模有了了解。截至2022年，目标市场的年度数字收入为1080亿美元，到2030年有望增长到2900亿美元，年复合增长率为13.14%。

实现这种快速增长将取决于出现的公司来填补空白。在这些市场中，许多科技基础设施和服务还没有建立起来。Sturgeon专注于四个领域：贷款、金融技术基础设施、B2B SaaS和市场平台。

最后一个变量是资本可用性。Sturgeon不在印度、巴西或中国这样的市场上玩。虽然这些国家拥有庞大的人口和大规模的数字经济，但它们也有更强大的投资生态系统。与巴基斯坦的人均1.6美元或乌兹别克斯坦的0.2美元相比，印度的人均VC资金为30美元，巴西为47美元，中国为74.6美元。

这种缺乏资本的情况既有弊端也有好处。一方面，相对较少的投资者可以支持一个公司，特别是在其规模扩大时。对于那些专注于种子阶段的公司，如Sturgeon，这带来了风险。公司需要朝着自给自足的方向发展，或者从更大的市场吸引投资者。其好处是缺乏竞争。那些在台面上的人可以有效地看到100%的新创业公司，这在美国或中国等更成熟的市场是不可能的。一个结果是，估值是有利的，弥补了前沿市场企业潜在的较低上升空间。投资Sturgeon的一家家族办公室的首席信息官Paulo Bilezikijian指出，这是投资乌兹别克斯坦等前沿市场的部分吸引力。他说：它的起点很低，如果你不犯太多的错误，事情就会好起来。

当你把这三个方面结合起来，一个市场的吸引力就会变得很明显。孟加拉国就是一个很好的例子。它是世界上第八个人口最多的国家，拥有非常有利的人口统计学。年龄中位数为28岁，62%的人口在35岁以下。鉴于1.15亿的移动互联网用户，使其成为按人口计算的第九大移动市场，这显然是一个数字机会。然而，在过去五年中，只有4.01亿美元被投资于风险生态系统。邻近的印度仅在2021年就获得了385亿美元的投资。

对于60℃以上高温造成的头发损伤，吹风机的最高温度往往可以达到70 ~ 80℃。

当然，在前沿市场投资有明显的风险。Kiyan Zandiyeh在Roubini的研究下发现了这么多失败的基金，是有原因的。政治和经济的动荡往往使业务复杂化，就像在伊朗一样。虽然这种不稳定性可以将初创企业淬炼成坚不可摧、资本效率高的组织，但它也限制了增长。

人才供应也是一个问题。Khodro45的首席执行官强调，他的公司面临着持续的 人才流失。许多有技能的人在本国以外的地方寻找机会，使得员工很难留住。他们说：我们一直面临着招聘的挑战。

最后，腐败的阴影从未远离。投资者、创始人和其他利益相关者都可能屈服于金钱的诱惑。对于那些试图公平行事的人来说，这种诱惑使程序变得复杂。诚实的创始人和投资者都可能看到不择手段的寻租者和看门人阻挠了进展。

归根结底，任何投资都是有缺点的，在未开发的地区进行投资，并不适合胆小的人。保罗-比莱齐吉安指出：进入前沿市场所增加的风险必须由回报来证明。到目前为止，Sturgeon已经表现出对机会的重视，对陷阱的认识，以及在两者之间驾驭的能力。

结构

Alex Branton解释说：我们希望将Sturgeon公司打造成我们支持的公司的武器。这一雄心壮志的关键是将Sturgeon公司发展成为一个涵盖早期融资、成长资本、私募股权和债务的综合金融供应商的目标。Branton补充说：有一些机构提供其中的一部分，但他们往往需要一年的时间来承诺一项交易。没有人以极其高水准的方式提供完整的资本。

今天，Sturgeon涵盖了两个基础：早期阶段的资金和私募股权。它最出名的是其风险实践。如前所述，Sturgeon公司的第一个正式基金—— Sturgeon新兴机会I或 "SEO I"--为2500万美元，于2020年募资结束。在此之前，Kiyan Zandiyeh已经向Khodro45和Azki等伊朗的赌注部署了几百万。这些早期投资迄今表现良好，提供了3倍于投资资本的回报率（MOIC），内部回报率约为37%。

在短短两年后判断任何风险投资的年份是很危险的。但就目前的情况来看，SEO I看起来更有希望。到目前为止，Sturgeon已经交付了2.1倍的MOIC，内部收益率为73.4%，同时部署了90%。它已经建立了一个相对集中的投资组合，只有16个名字。在许多情况下，它已经在其支持的公司中积累了相当大的份额--有时超过25%。该公司也不害怕对其赢家进行双重投资；超过三分之一的基金进入了一家公司。同时，Sturgeon拒绝将其许多有前途的头寸卖给其他投资者。该公司打算在其即将成立的5000万美元的基金--SEO II中继续这种高胜算的投资做法。

Sturgeon的私募股权投资实践是较新的，尽管它利用了团队的经验，合伙人Aljion Ravshanov曾负责UzOman Capital，中亚最大的私募股权投资工具之一。Sturgeon公司的努力始于2021年，当时该公司赢得了一家大型石油和天然气企业的委托，向哈萨克斯坦的生态系统投资2.5亿美元。这家石油巨头是该国的一个重要角色，在过去十年中平均贡献了6.3%的GDP。作为任务的一部分，Sturgeon的任务是投资于创造积极影响的公司，特别是那些创造就业的公司。Sturgeon聘请了一个经验丰富的本地团队来支持这项新举措，确保其风险团队能够保持专注。虽然按照美国的标准，它的风险基金可能相对较小，但它的综合金融实力是2.75亿美元。这有助于它引入风险合作伙伴，这些合作伙伴已经在前沿市场的Sturgeon的目标垂直领域建立并退出了公司。

随着时间的推移，不难想象Sturgeon公司的结构会如何发展。一旦它进一步证明了其方法的成功，增长基金可能被证明是特别有影响的。向公司开出八位数支票的能力将使许多企业家更积极地扩大规模，在区域或全球范围内竞争。

支持

几乎每一个风险资本家都会寻求对其投资的公司的支持。前沿市场的动态意味着Sturgeon必须比大多数人更加亲力亲为。在欠发达的环境中，筹款、招聘和战略都可能特别复杂。

这显然是有效的。该公司的创业者的NPS为90，这是一个令人印象深刻的数字。这种成功在很大程度上源于Sturgeon平衡当地专业知识和全球范围的能力。该基金在乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦和巴基斯坦都有实地的团队成员，总部设在伦敦。它正在孟加拉国和埃及积极招聘人员。

这样的定位使Sturgeon能够从两个世界的优点中获益。它拥有强大的国家和地区网络，跨越技术、传统商业、投资和政府。当一个初创企业需要寻求监管部门的批准、寻找合作伙伴或增加投资时，Sturgeon知道该和谁谈，以及如何为成功进行最佳优化。由于其对区域的关注，该基金在涉及到地域扩张时起到了作用。例如，我们将更详细地讨论的Zood公司，利用Sturgeon在巴基斯坦启动。首席执行官迈克尔-科说：在一个星期内，我们能够见到所有人。在巴基斯坦投资的人很多，但很少有人在那里花这么多时间。

通常情况下，跨境合作发生在Sturgeon的投资组合中。影响力主管罗宾-巴特勒指出：我们的优势是，通过在多个市场投资，我们在不同的阶段、不同的环境中看到类似的公司。我们可以在整个投资组合中分享这些经验，并建立伙伴关系。今年夏天早些时候，Sturgeon将巴基斯坦物流企业Trukkr与乌兹别克斯坦电子商务基础设施企业Zip24联系起来。双方都在帮助对方打入各自的市场。巴特勒说：我们喜欢帮助这种跨组合的授粉发生。

虽然Sturgeon没有深厚的本地根基就不可能成功，但其全球范围也是至关重要的。Zandiyeh的团队从其伦敦总部出发，与欧洲和美国更成熟的风险环境保持联系。近年来，红杉、老虎和Benchmark都在Sturgeon的目标地区开展业务。如果该基金对机会的判断是正确的，其他基金也会效仿。如果发生这种情况，Sturgeon将处于有利地位，将其投资组合与进一步的投资联系起来。

案例研究：Zood

Sturgeon已经成功地创建了一个有前途的公司组合。然而，无可争议的突围是Zood。该金融技术和电子商务平台于2019年推出，已经像滚雪球一样越滚越大，成为中亚及其他地区的主要参与者。据首席执行官Michael Khoi称，其目标是为3亿未获服务的用户和500万商户建立一个数字贷款平台。

为了更好地了解Sturgeon支持的那种公司，以及区域参与者的潜力，值得深入了解Zood的故事。

产品

Zood是一个全面的生态系统。在其核心，它是一个面向电子商务市场的数字贷款平台。它提供了各种借贷服务。Zood可以分为三个主要业务线：

电子商务金融技术电子物流

Zood以其电子商务市场开始。其购物应用程序的功能类似于亚马逊或Mercado Libre，为消费者提供了一个购买各种商品的便捷场所，从服装到电子产品到家具。今天，ZoodMall拥有来自3万个商家的600多万种产品。它是乌兹别克斯坦和约旦的第一大购物应用程序，前者的GMV每月增长15%。考虑到电子商务目前在乌兹别克斯坦、伊拉克、巴基斯坦和约旦等目标市场的渗透率，这个平台有一个非凡的机会来扩大规模。在前三个市场，渗透率低于2%；在约旦，这一数字为8%。

按照其他电子商务企业的玩法，Zood利用其庞大的消费者基础扩展到金融技术产品。它从先买后付（BNPL）服务开始，为购物者提供摊销购买成本的能力，在ZoodMall、第三方网站和线下提供。虽然在西方市场很常见，但BNPL在Zood的目标国家实际上是不存在的。由于Zood的大多数客户没有信用评分或可观察的财务历史，该公司只能通过其平台收集的数据来承销这些贷款。它查看在线行为，以判断哪些客户有能力偿还BNPL提议。Zood已经发放了超过35万笔贷款，增加了其数据优势。只有不到5%的人违约。

在此基础上，Zood已经建立了一个更重要的贷款业务。为了协助大型采购，该公司已经在其服务的国家建立了一个伙伴银行网络。当客户需要购买比一件新衬衫或一副耳机更大的东西时，Zood通过其API向合作机构发送请求。它能够立即提供高达500美元的贷款。

Zood的最终贷款产品面向电子商务商家和那些愿意转移到网上的商家。供应商利用ZoodSME这一库存融资解决方案来支持他们的增长或缓解现金流问题。Zood提供高达30,000美元的资金，并使用商家的库存作为抵押品。其结果是一种短期、低风险的贷款产品。

这项服务与Zood的最后一个业务单元相连接：电子物流。该公司已经开发了一个强大的解决方案，包括仓储、履行中心、智能储物柜和交付。Zood本身不需要管理所有这些任务。相反，它已经构建了一个合作伙伴群，在它们之间进行同步。其结果是一个有效的产品，使商家能够简化电子商务销售。它也使Zood受益，使该公司能够优化其风险管理，这要归功于从商家采购到客户交付的整个交易过程中收集的数据。

除了三条核心业务线，Zood还建立了一系列额外的产品，帮助公司更有凝聚力地运作。欺诈检测、专有信用评分、债务管理、虚拟卡和销售点解决方案为Zood的运营做出了贡献。很容易想象这些产品如何成为新的或现有业务线的基础。

金融牵引力

在一个前沿市场取得成功是困难的，而在四个市场上的发展则是了不起的。我们在上面提到了Zood的一些牵引力，但也值得对其财务状况进行挖掘。自2019年开始在国内运营以来，Zood的业务量和收入都以惊人的速度增长。

第一年，该公司处理的总支付量（TPV）为240万美元；两年后，它已经增长到4850万美元，增长超过20倍。Zood估计，2022年，其TPV将超过1亿美元。其平均收益率为15%，某些市场的收益率明显高于这一数字。

令人印象深刻的是，Zood用相对较少的资金实现了这一点。到目前为止，该公司只筹集了4800万美元。这种相对稀缺性的结果是，Zood已经建立了一个具有坚实基础的弹性业务。Sturgeon的LPs之一Paulo Bilezikijian强调这是该公司的优势之一。他说：这是我非常喜欢的故事类型。Zood不依赖于持续的融资。它有真正的基本面。事实上，该公司在2021年按调整后的基础上实现了盈利；它在近中期内有一个实现净盈利的视线。

在许多方面，Zood正在操作理想的前沿市场游戏手册。正如Kiyan Zandiyeh所解释的那样，许多来自类似环境的公司都遵循一个共同的模式而繁荣起来。首先，他们积累分销；然后，随着时间的推移，他们增加了服务，以提高LTV和盈利能力。像Nubank、Mercado Libre、Rappi、Tokopedia和许多火箭互联网发明的公司都执行了这种策略。Zood可能有一天会像这些巨头一样知名。

与Sturgeon合作

Zood的明显优势之一是其领导力。Zandiyeh将Khoi描述为我一生中遇到的最有能力的人之一。Robin Butler也给出了类似的评价，将Zood的首席执行官描述为 一个惊人的操作者和执行者。他很无情。

因此，似乎可以相信，如果没有Sturgeon的协助，Zood会取得成功。但我们有理由认为，Zandiyeh和公司已经精简了初创企业的发展。当我与Khoi交谈时，他强调了Sturgeon支持公司的许多方式。

他说：我每周都和Kiyan说话，他和团队是新兴市场的专家。 不过，Khoi强调，Sturgeon的投资远远超出了自己专业知识。他指出，该公司在引进新投资者和在整个投资组合中建立联系方面发挥了关键作用。如前所述，它指导了Zood的地理扩张，并根据其广泛的区域知识帮助定义基准。

也许最引人注目的是，Sturgeon为Zood配备了一整个月的定制团队。该小组的任务是协助Zood的并购战略，为在乌兹别克斯坦和巴基斯坦的三次收购提供建议。Khoi解释说：没有其他风险投资公司会这样做。他们像企业家一样行事。他们提供的援助是非常高的。

影响：不仅仅是钱

Sturgeon Capital追求的不仅仅是财务回报。在寻求特殊回报的同时，它也认识到，它有可能在其经营的国家产生真正的影响。为了最大限度地实现这一目标，Sturgeon为自己设定了两个高层次的目标：提高就业水平，尤其是年轻人的就业水平，并推动金融包容性。它已经在这两个方面取得了进展。

创造就业机会

Sturgeon公司在人口年轻的国家开展业务。在一些国家，多达70%的人口年龄在35岁以下。这与美国和日本这样的老龄化国家形成鲜明对比，后者在未来面临着工人稀缺的问题。

但是，虽然拥有年轻人口可能是有利的，但为他们寻找就业往往是棘手的。Sturgeon的影响主管罗宾-巴特勒指出，年轻人的失业率是其两倍。尽管如此，机会还是存在的。他说：如果你能为新生代创造就业机会，你就能建立未来的经济。

Sturgeon已经为自己设定了一系列目标，以实现这一目标。其中第一个目标是让其来自SEO I的投资间接支持50万个工作岗位。它还致力于提高女性创始人和雇员的比例（这两方面的比例都非常低）。事实上，Sturgeon已经彻底研究了这种差异，组织了一项针对该问题的研究，采访了四十家初创企业和四十家风险公司。

截至22年第二季度，Sturgeon的投资组合公司直接雇用了2100多人，其中60%的人年龄在30岁以下。已经支付了近2800万美元的工资。雇员总数的30%是女性，这对目标地区来说是一个了不起的数字。Sturgeon希望其研究的结果将使其能够向其投资组合提供面向女性的建议。

间接而言，投资组合公司支持了50,000家企业，而这些企业又雇用了360,000名员工--占Sturgeon公司目标的72%。

金融包容性

正如在Zood案例研究中提到的，在目标地区获得金融服务的机会是有限的。消费者和公司都很难获得像信贷这样的基本产品。Sturgeon希望它所支持的初创企业能够让更多的人进入金融系统。Sturgeon跟踪贷款量和其投资组合的贷款数量，以衡量其影响。

到目前为止，在2022年，Sturgeon公司已经发放或促成了230万笔贷款，总额为2.67亿美元。大多数接受者是首次借款人，很少或没有机会获得其他贷款。

Sturgeon公司绘制的一个额外指标是研发支出。该公司希望其支持的初创企业能够投资于创新，为当地市场带来更多好处。2021年，投资组合公司为研发工作投入了380万美元。这个数字今年看起来会上升，已经投资了330万美元。

罗宾-巴特勒谈到他的工作时说：你真的觉得你正在投资的企业，如果成功，他们真的会改变数百万人的生活。

Sturgeon基金会

Sturgeon认识到，有些问题不能通过投资来解决。该基金已经建立了一个独立的慈善机构，即Sturgeon基金会，以进一步扩大其影响。这个实体希望为中亚、巴基斯坦和埃及的数万名学生提供奖学金。

几年来，Sturgeon一直在运行这个项目的一个非正式版本。2020年，Zandiyeh和他的团队与当地大学联系，询问他们中哪些最有才华的STEM学生难以负担他们的教育成本。那些被推荐的学生得到了经济上的帮助，并与投资组合公司联系，以获得实习机会，最终获得全职工作。

Zandiyeh说：这不完全是利他主义。我们知道，如果国家有一个强大的人才库，这对我们的公司有帮助。但我们也相信有机会创造一些非常、非常酷的东西，可以影响成千上万的人。

今年早些时候，Sturgeon决定将这项努力正式化。它已经召集了一个董事会，其中包括世界银行专家、大学院长和商业领袖。这个小组将负责为Sturgeon基金会提供建议和指导。该实体将由Sturgeon资本的部分管理费资助。50%的资金明确地保留给女学生。

该基金的一个LP对这种做法印象特别深刻。凭借在新兴市场的专业知识，里兹万-拉希姆知道这种举措可以产生多大的影响。对拉希姆来说，Sturgeon的奖学金计划揭示了该团队的一些基本特征。拉希姆说：这些人是非常有人情味的。他们总是在谈论创造就业机会。他们显然是受对社会产生积极影响的驱动。

对一些人来说，我们所知道的风险投资正在走向终结。在去年发表的一篇文章中，Slow Ventures的创始人Sam Lessin认为，随着对软件投资的深入了解，它已经失去了定义风险行业的特征。他说：我们目前所称的风险投资正在迅速变成只是普通的全球化、高度竞争和合理的低利润的金融。

对Sturgeon资本不能提出这样的批评。就像马萨诸塞州的捕鲸代理人一样，该公司已经开始向地平线进发。Zandiyeh的基金已经接受了地理风险，选择在其他投资者几乎不考虑的市场进行投资。它这样做是相信奖金值得冒险，并知道成功会带来经济回报和实际影响。

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