你知道吗？原来公募FOF也有“风险等级”！长周期科学规划养老最优选择之一

　　公募基金数量接近一万只，超过股票数量近一倍…这对普通投资者来说，股票已经很难选了，更何况数量更多的基金！特别是今年又经历了买基金出现的大幅回撤，控制波动风险成为当下投资的核心需求。

　　FOF基金天然带有二次风险分散、配置多样的特性，在震荡市场之中相对于权益类基金可能更为抗跌。以偏股混合FOF为例，据Wind数据显示，2020-2021年的年化收益率21%，低于普通偏股混合基金的31%；最大回撤和年化波动率分别为-16.2%和16.7%，好于普通偏股混合基金的-21.7%和23.4%。

　　本期百答君邀请一线投资人、博时基金多元资产管理部总经理、FOF基金经理麦静为“新基民入市百问百答”解锁震荡市FOF基金投资新姿势。

　　百答君：庞大的基金产品数量（近万）以及3000多位不同类型基金经理，做为FOF基金经理会从哪些维度选人、选产品，背后的逻辑是什么？

　　麦静：FOF基金相当于基金经理选择基金作为自己的投资标的。关于FOF中的子基金选择，我们在各类资产中做好资产配置以后，还要去选市场上能把某一个特定资产做得最好的基金经理。完成这些，不仅有全套的方，还需要专业的团队来配合完成，而这个配置+筛选过程对于普通投资者来说是相对比较吃力的。

　　除了养老FOF，还有平衡型、稳健型、积极型FOF。平衡、稳健和积极指的是FOF本身的风险等级，对于普通投资者来讲，对自己的风险承受能力评估之后，可投向相应的风险等级产品。这些产品在投资端由于限定了特定的风险等级，在具体投资中策略有一定区别。

　　有一句话我要推荐给投资者朋友——叫“盈亏同源”，很多时候收益和波动或者收益和风险同时存在，长期来看相应的风险还是会有相应的收益来补偿的。

　　建议投资者对自己的风险承受能力评估之后去买相应稳健的FOF组合，或积极平衡的FOF产品，基金经理把底层搭配好之后，最终呈现的是相对比较稳健的产品。

　　麦静：A股方面，超跌反弹最舒服的阶段已过，“炒预期”面临7月中报与6月基本面数据的验证，指数短期空间已不大，在7月数据验证期，市场波动会被放大，做好应对。结构做高低切换，在成长股短期情绪高点，择机兑现成长股浮盈，关注油/煤/农化，农业&食品等泛通胀链、以及稳增长中的纯碱&区域性银行。

　　麦静：港股作为一个离岸市场，其特点在于公司是中国公司，但计价货币确是美元（港币与美元挂钩）。虽然港股有优质的产业和优质的龙头公司，但作为离岸市场不可避免的叠加了主权信用风险，而主权信用风险是一个比产业更高阶的要素。

　　今年以来，港场的反弹节点在中概股的《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》出台，表面上是中概股退市的缓和，实际的底层逻辑在于中美之间的金融并未脱钩。因此，港场不可避免的会遇到事件的扰动，从而导致港场的估值中枢会迅速收敛或扩张。这是港场不同于A股最重要的影响因素。

　　市场特色方面，一是港股是典型的离岸市场，外资定价权较强，持仓市值占比达50%左右；二是港场机构化程度较高；三是由于监管更为宽松，港场具有很多不同于A股的特色股票资产，例如互联网平台、国潮消费、创新药等。

　　投资特点方面，一是由于内地上市公司占比较高，因此港股基本面和中国经济息息相关；二是由于外资在港股的话语权较重，因此受海外流动性环境和风险偏好影响较大；三是由于上市公司EPS大多人民币计价，而股价是港币计价，因此还受人民币汇率扰动。

　　影响因素方面，一是基本面取决于国内经济周期和企业盈利周期变化；二是流动性主要看海外（主要是美欧）货币政策，以及利率走势，当遇到国际突发事件造成风险偏好快速降低，资金也会快速流出；三是情绪面受中美关系较大，且考虑到互联网经济占港股权重较高，对互联网监管也十分敏感。

　　麦静：养老投资是长期投资，在长期框架下，波动不必然意味着风险。例如偏股型基金本身是高波动产品，但如果把持有期限放长，风险没有想象的这么大。如果滚动持有十年，即使高波动的资产在最差情况下，年化收益也可以抵御通胀的基本水平；较差情况，年化收益能够跑赢固收；中间情形，十年的投资年化收益的复利意味着资产有了显著增值。

　　以养老目标FOF为例。养老FOF分两个大类，一是“目标风险型FOF”。特点是风险暴露水平持续是稳定的水平，从名字里能够看出风险定位。比如稳健型就是相对偏固收，权益资产的比例大概在10%—30%之间。平衡型的权益资产配置大概在50%左右，而积极型的偏权益，权益资产的配置区间大概是65%—80%之间。二是“目标日期型FOF”，与目标风险型最大的不同是它的风险暴露是时变的。例如2050年到期的产品，对应的是2050年退休的人群。这样的目标日期产品会从最开始权益配置的偏权益，逐步到平衡型，到最后会变成偏固收。这也是为了匹配大家整个的生命周期，一键式地解决资产配置的问题。

　　麦静：投资者选择匹配自己风险偏好的FOF基金可能是一个不错的选择。对于资金能够用于长期投资、养老投资的投资者而言，现在是开始养成定投养老FOF的好时机，目前资本市场形势复杂，短期波动大，但伴随波动长期投资价值提升，养老FOF尤其是目标日期养老FOF多有三年、五年持有期，通过定投能够一定程度对冲短期波动，而通过长期持有能够兑现权益资产应有的长期价值。