华泰证券-新兴装备-002933-军用电动隐形龙头全电趋势不可挡

　　：值2021年Wind一致预期PE均值为36倍，考虑到公司在机载全电随动系统领域的龙头地位，我们给予公司21年50倍PE，对应目标价43.50元，首次覆盖给予“买入”评级。机载设备细分领域龙头，高壁垒铸造先发优势公司目前主要产品分为机载设备和技术服务及其他两类，已构建涵盖航空智能机电、航空电。”

　　1.机载设备核心配套商，首次覆盖给予“买入”评级公司拥有伺服控制、特种电机等核心技术，是我机机载悬挂/发射领域的重要配套商，是多个机载设备细分市场的龙头。

　　2.我们认为随着“十四五”期间舰载机放量，液压随动系统向全电随动系统升级的需求有望增大，利好公司打开市场空间。

　　4.可比公司估值2021年Wind一致预期PE均值为36倍，考虑到公司在机载全电随动系统领域的龙头地位，我们给予公司21年50倍PE，对应目标价43.50元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　5.机载设备细分领域龙头，高壁垒铸造先发优势公司目前主要产品分为机载设备和技术服务及其他两类，已构建涵盖航空智能机电、航空电机、航空无人智能、航天航空新材料等高端装备领域的产业布局雏形，产品覆盖武装直升机、舰载直升机、特种飞机、无人机等机载平台（二级/配套），最大客户为中国航空工业集团及其下属企业（2020年销售总额占比78%），2020年公司累计投入自主研发费用0.43亿元，YoY+100.14%。

　　7.受益于机载设备全电化，百亿机电蓝海市场待挖掘解放军海军舰船正走向大型化、远洋化，直接带动了舰载机需求的增长。

　　8.为节省舰上停放空间，舰载机机翼往往被设计成可折叠结构，而传统的液压伺服系统存在系统笨重、维护困难等缺点，不适用于折叠翼飞机。

　　9.在机载领域全电随动系统正逐渐替代液压随动系统，新兴装备已抢先布局AEA/MEA关键技术，有望受益于多电/全电化发展趋势。

　　11.拥有技术优势与灵活机制，有望在合作与竞争中继续发展壮大与海特高新、武汉航达、航新科技等民企相比，新兴装备的营收与利润体量均居于领先地位，ROE/ROA也处于同业较高水平。

　　12.与航空工业各下属单位相比，新兴装备在伺服控制等细分领域具有技术优势，在产品定位、市场选择、生产经营上也更为灵活高效。

　　14.风险提示：新型装备列装不达预期风险，军品定价机制的不确定性，其他业务对军工企业的盈利影响较难预测。

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