时代电气：新兴装备业务为公司成长新主线轨交装备龙头再次扬帆远航

　　轨交装备业务：稳健成长，为公司长期发展提供支撑。公司为中车集团下属从事轨交装备研发、设计、制造的一体化龙头厂商，公司在2020年受到疫情冲击，轨交领域的招标订单持续下滑，呈现需求短期不足状态。十四五后，政策支持自主可控、产业高级化，叠加高铁5级检修期到来，高铁零部件的替代和更换需求提升，零部件国产化也将提上日程，公司相关业务更上一层楼。我们认为，公司轨交业务在2023年后动车组列车迎来大规模维修时，有望实现稳健成长，为公司长期发展提供支撑。

　　新兴装备业务：IGBT优势明显，高压向中低压切换拓宽成长空间。公司功率半导体业务发展早，在轨交高压IGBT布局多年，2019年公司切入中低压IGBT市场，凭借IDM模式，在技术上多年沉淀，产品力已达国际领先水平，率成为国内A级车IGBT模块供应的厂商。公司在2021年底投产株洲二期产线英寸IGBT生产线亿元，分别在宜兴和株洲建造新产线英寸IGBT生产线，IGBT模块供给量快速提升，实现公司下游客户订单的匹配。公司提前布局SiC赛道,于2018年完成国内首条6英寸SiC芯片生产线，公司在具备自主知识产权的SiCSBD、SiCMOSFET及SiC模块均已实现量产，覆盖电压为650V-3300V。

　　纵向扩展，向新能源车电驱、工业变流器市场扩张。公司与多家车企成立合资子公司，切入汽车电驱业务，公司目前与东风、一汽、广汽等新能源车厂合作，2021年公司新能源电驱系统交付总数达到8.5万套，2022年上半年，新能源电驱系统交付总数达到6.3万套，排名行业前六。同时公司在光伏逆变器和风电变流器领域拓展顺利，公司在22年1-9月持续中标光伏逆变器订单，装机容量排名位列国内企业前位，我们认为公司的新能源车电驱、光伏逆变器和风电变流器将有望在未来形成更强规模效应。

　　风险提示功率半导体行业供需结构发生改变；轨交行业需求的不确定性影响；公司新产品研发不及预期；疫情带来的供应链不确定性。

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