美股指数系列 最强科技指数：纳斯达克100

　　纳斯达克最初是为了规范混乱的场外股票交易，和给小企业提供融资平台而设立的，最初定位有点像新三板和创业板的结合体。后来在纳斯达克上市的公司越来越多，特别是很多新兴产业的公司，因为发展阶段盈利不太好，在其他上不了市，都会选择纳斯达克作为上市融资的选择，像我们熟知的百度。

　　现在纳斯达克已经是全球第二大股票市场。纳斯达克采取分层制，分为三层：纳斯达克全球精选市场，纳斯达克全球市场，纳斯达克资本市场。

　　（2）纳斯达克全球市场是纳斯达克的主体，对财务要求稍低一些。国内很多去纳斯达克上市的公司，其实就是在纳斯达克全球市场交易。例如当当。

　　（3）对财务要求最低的是纳斯达克资本市场，都是小公司，等它们发展壮大了，就会提升到纳斯达克全球市场。

　　为啥要介绍这个呢？目前国内的新三板也在筹划分层制度，这个跟纳斯达克有一定的相似。相比起创业板，新三板更可能成长为像纳斯达克这样的开放性市场，未来可能新三板和创业板定位类似于纳斯达克的三层市场，会吸引一部分海外上市的中概股回流。

　　纳斯达克100指数，就是从纳斯达克市场中，剔除金融股后，最重要的100只股票，强调对技术类股票的投资。它最大的特点就是技术股为主，没有金融股。而且比较注重高内生性成长，而不是资产注入等外延式的成长。这点跟国内的很多“科技股”有很大区别。

　　我们可以看一下纳斯达克100的行业分布，其中信息技术占据42家，可选消费其次，加上医疗保健，纳斯达克90%以上是优质行业。纳斯达克100并不是严格意义上的宽基指数，更加类似“养老指数”这种多个行业指数的混合体。

　　纳斯达克100从1985年100点开始，到今天是4467点。30年上涨了44倍，年化收益率13%。

　　其中最疯狂的一段是1995年到2001年，纳斯达克100从400多点一路上涨到4816点，暴涨10多倍。随后纳斯达克100出现暴跌，从4800多点下跌到800多点，暴跌80%多，这一跌幅在全球所有指数中也是数一数二的。

　　从1995年到2001年，纳斯达克的这一段疯狂的历史，就是著名的“互联网泡沫”。催生互联网泡沫的原因有很多：

　　一方面1994年，互联网开始在美国兴起。从1996年开始，大部分上市公司都有了自己的网站，并开始用电子邮件、即时通讯等辅助工作。加上微软发布了真正意义上简单易用的家用操作系统Windows95/98，个人电脑开始大面积的普及，奠定了非常好的基础。

　　第二方面，1998-1999年美国的低利率，推动了资金进入资本市场。对低利率收益不满意的资金，大量的进入了新兴行业。这是一段博傻的时期，很多互联网企业，甚至仅仅是名字里带个“COM”，都可以融资到上亿美元。市场不再看重盈利，只要公司有所谓的“前景”，就可以上市融资。

　　纳斯达克100指数的市盈率从95年开始飞速上涨，到2000年，达到了85倍。而纳斯达克整个市场的市盈率，高达811倍！

　　但实际上信息科技行业是一个“老二非死不可”的行业：龙头老大占据了这个行业巨大多数的市场份额和利润，老二老三等只能吃残羹剩饭。没有核心竞争力的企业，即使趁着风口飞上了天，也终究会摔到地上。

　　从2000年到2001年，纳斯达克100暴跌80%，整整过去了15年，在去年的时候，纳斯达克100才再次达到2000年的4800点高位。不过这一次，纳斯达克100指数的市盈率只有23倍。

　　平心而论，互联网泡沫给信息科技行业带来了近乎涅槃式的改造。虽然其中有很多垃圾公司，但真正能够改变世界的优秀公司也得到了大量融资的机会。当初的信息科技上市公司，大约有10%的优秀的公司度过了寒冬，手里有足够的现金可以在行业低糜的时候收购优质资产。在泡沫时期融资又倒闭的公司，很多员工获得了大量的财富，再次创业的他们也更加谨慎，开始注重能够产生现金流的生意模式。纳斯达克100指数在泡沫破灭之后的十几年里，更换了大多数的成分股。指数的新陈代谢能力在纳斯达克100身上得到了非常完美的体现。

　　今天的纳斯达克100中的信息科技行业成分股，基本是各个子行业的龙头公司。像智能手机的苹果，搜索领域的谷歌、百度，芯片领域的英特尔、英伟达，操作系统的微软，社交网络的新贵Facebook，电子商务龙头亚马逊、京东，电子游戏的暴雪、EA。随便拎出几个来都是业界响当当的龙头，而且大多已经有了核心竞争力和稳定的现金流收入，不再像2000年那样同质化严重且没有盈利能力。

　　强有力的盈利支撑，使纳斯达克100从02年开始，进入了以漫长牛为主的上升阶段。过去的12年里，纳斯达克100指数仅08年一年下跌，也是最快从经济危机中恢复的主流指数。

　　纳斯达克100以新兴行业为主，特别是科技行业。医疗、消费也占据了较大的比例。这些都是非常优秀的行业，净资产收益率非常高，盈利稳定，周期性小，自由现金流充沛,相应的估值中枢也会更高一些。

　　上市40多年来，纳斯达克100平均年盈利增速在13%左右，但考虑到互联网泡沫破裂之后，纳斯达克100的大换血，从02年以后的构成体系发生了比较大的变化，历史估值参考意义不太大，我们可以基于其盈利成长能力和ROE估算其合理估值。

　　最近十几年纳斯达克100年均盈利增速在17%左右，净资产收益率也在17%，考虑到没有金融行业，这个净资产收益率对指数来说是非常优秀的。纳斯达克盈利稳定性也不错，除了09年纳斯达克出现过0.9%盈利下滑，其余时间里都比较稳定，适合用市盈率来估值。

　　纳斯达克100指数最近10几年的市盈率中枢约为22，最低市盈率出现在08年和11年，大约15倍左右。所以我们会在20PE以下开始投资纳斯达克100指数，大约在30PE以上开始卖出。

　　对比一下同样是100个成分股的创业板指。创业板指09年以来平均盈利成长能力在21%左右，高于同期的纳斯达克100，当前估值55PE。但其中一半以上成长来自于资产重组等外延式成长，外延式成长占比很高，所以就投资新兴产业来说，纳斯达克100的性价比更高。我们可以耐心等待其出现较低估值。

　　美股中追踪纳斯达克100指数的ETF，最好的一只就是QQQ，名字非常好记，三个Q。这也是最大的一只纳斯达克100指数基金，有几百亿美元的资产投资于这只基金。

　　国内的线的指数基金有这么几只。排除掉1亿规模以下的，我们可以投资160213和270042这两只场外基金。虽然场内有一只广发纳斯达克100ETF，但基金规模太小，只有3600万。

　　纳斯达克100是一只非常优秀的偏信息科技行业的指数。得益于纳斯达克市场的开放性，纳斯达克100聚拢了优质行业各个子行业的龙头股，盈利成长能力、稳定性以及长期前景都非常不错。纳斯达克强劲的换血能力也保证指数即使经历了互联网泡沫级别的打击，仍然可以自我新陈代谢和修复。这是一只当之无愧的最强科技指数。

　　当前纳斯达克的估值也不高，20倍出头的市盈率，相比较其盈利成长性和稳定性，处于正常范围，对比国内同类指数，性价比也不错。与A股的相关性也比较低，非常适合作为美元资产来配置。我们可以耐心等待其进入狩猎区~