3D打印9只概念股价值解析

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2016-10-12

　　10月10日晚,华工科技公告《2016年前三季度业绩预告》。公告称,前三季度预计实现归母净利1.65-1.69亿元,同比增长51.08%-54.73%。其中三季度归母净利预计为0.48亿元-0.52亿元,同比增长134.5%-154.11%

　　上半年公司即交出亮眼业绩,在激光装备、自动化配套、光通信、激光防伪和传感器全线爆发的背景下,消费电子大年里激光装备增长和光通信模块的突进成为三季度业绩最大推动力,激光及自动化配套装备深度受益精密制造和材料更新换代,核心技术优势则构筑壁垒,公司长期享受先进制造和智能制造红利。

　　沉寂的光通信龙头顺势。光通信作为公司占比超过40%的业务支柱,在15年遭受增速放缓。16年光通信板块再度,运营商采购增长有力,公司是4G基站光通信模块销售规模全球前三的光通信龙头,今年大力发展10G新品,提升高速通信模块市场份额,BOSA成为新增长点。

　　精密制造与材料革新的旋律。先进制造高精密、高速、高可靠性加工的刚性需求决定激光装备的长期旺盛需求,此外无论是钢质、玻璃还是蓝宝石,新符合材料处理的复杂性也决定激光加工的不变地位。

　　华工科技背靠国家级激光技术平台,激光底蕴深厚,小功率快速放量,大功率市场化落地临近。公司以精密激光加工配合自动化设备对接3C及汽车制造产业打造智能制造今年贡献大量业绩,未来则持续对接广袤的汽车产线市场。

　　世界级传感器不断攻城略地。华工高理子公司拥有国际水准的高精度微型NTC温度传感器和PTC加热器产品,在高端智能家电、新能源汽车领域应用广泛。公司目光长远,加码可穿戴设备温度传感器和物联网新型传感器,前景值得期待。

　　公司五大子公司齐头并进,切入智能制造及互联大市场,激光设备、自动化集成和大数据平台协同作用,未来前景。我们维持“推荐”评级,预计2016~2018年EPS分别为0.25、0.36、0.49元。

　　大族激光:移出强力买入名单,静待玻璃机身iPhone的可预见性改善;评级仍为买入

　　类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：杜茜 日期：2016-09-27

　　我们将大族激光移出强力买入名单,因为我们认为2017年一季度以前全玻璃机身iPhone 的资本开支前景及其加工技术的可预见性仍不明确。我们维持对2016年的每股盈利预测,但将2017-18年每股盈利预测下调了6-8%,并将12个月目标价格下调了5%,以计入50%概率苹果公司可能不采用激光打标设备的因素。

　　自2015年11月3日首次覆盖并加入强力买入名单以来,该股下跌了11%,而我们研究范围内A 股自动化股的跌幅中值为14%,沪深300指数下跌了6%。因风险回报具吸引力而维持对该股的买入评级,我们的乐观/悲观情景分析表明股价较当前水平的上行空间为59%/下行空间为25%(图表9)。

　　考虑到市场对2017年苹果公司对全玻璃机身iPhone 大刀阔斧重新设计的预期增加,我们来分析对激光技术的潜在影响,因为激光是玻璃加工技术的一个选项而且苹果公司是我们盈利预测面临的最大波动因素(预计2016年该部分业务的收入贡献为23%);例如,我们注意到三星Galaxy Note 7(曲面玻璃的尝试性产品)已在使用丝印方法而不是激光打标。分析了3D 曲面玻璃的生产流程以及对大族激光设备产品的潜在机会/后,我们的情景分析表明2017年苹果公司收入贡献的乐观/基本/悲观假设分别为人民币30亿元/17.5亿元/8.5亿元。将我们对其它多元化增长领域(即汽车/重工业/半导体/其它)的假设与对2017年苹果公司收入贡献的基本假设相加,我们预计乐观情景的上行空间为59%/悲观情景的下行空间为25%。在乐观情景下,2017年预期收入可能同比增长43%,毛利同比增长50%,而在悲观情景下,人民币1.5亿元的收入净减少将较2016年预期收入同比下降2%,毛利同比下降6%。

　　估值:维持买入评级。我们的12个月目标价格为人民币29.50元,基于2017年预期EV/GCI vs. CROCI/WACC(行业现金回报倍数为3.1倍,目标价格折让35%)。大族激光当前股价对应的12个月预期市盈率为19倍(在我们的基本情景预测下),低于25倍的历史均值;乐观/悲观情景则隐含16倍/27倍的市盈率。主要风险:2017年智能手机资本开支低于预期。

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员： 日期：2016-09-13

　　公司拟以22100万元收购上海金东唐100%股权,同时募集不超过13230万元配套资金。其中以发行股份方式支付13260万元,剩余8840万元以现金方式支付,发行价格和配套融资的价格均为21.28元/股。金东唐2016~2018年承诺业绩分别不低于1500万元、2300万元和3100万元。

　　金东唐主营业务为测试治具及自动检测设备、其他自动化设备的研发、生产、销售及服务。主要客户群体为大型消费电子企业,包括了富士康旗下部分企业、苏州维信电子有限公司、达富电脑(常熟)有限公司等。近几年来电子行业高速发展,公司下游客户集中度较高,且保持稳定,加上14、15年两年实现净利润均超过1100万元,16年上半年净利润为621万元,未来业绩较为确定。同时,金东唐于14年挂牌新三板,此次被收购进一步扩充了公司融资渠道,经营能力将持续提升。

　　光韵达2013年起涉足3D打印业务,并在2015年成立控股子公司上海光韵达数字医疗科技有限公司专注于3D打印在医疗领域的应用。同时,公司在深圳总部设立3D打印事业部,专注于3D打印技术在汽车、模具等工业领域及3D打印技术在文化创意、个性化定制等领域的研究和应用。此次收购金东唐配套募集的部分资金还将投资与三维视觉检测系统研发和磁性视觉化检测系统研发,进一步加大在3D打印领域的投资力度。收购金东唐不仅可以为上市公司增厚业绩,还将为公司提供技术支持,增强3D打印技术在电子领域的应用。

　　暂不考虑收购标的的业绩贡献,我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.26元,0.44元和0.65元,目标价30元,维持“买入”评级。

　　类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：赵成 日期：2016-10-08

　　传统激光业务维持平稳,3D打印上半年收入虽有所下滑,但云平台系统已完成更新迭代,未来发展空间广阔;公司凭借研发的专利技术(图像识别技术)发力AR/VR业务,预计年底贡献利润。我们预测其2016-2018年营业收入分别为1.67亿元、1.88亿元和2.14亿元,归母净利润分别为-136万元、309万元和766万元,对应EPS为-0.011元、0.025元和0.061元,给予“推荐”评级。

　　3D打印起航在即,市场空间广阔。3D打印市场规模快速增长。沃勒斯数据显示,15年我国3D打印市场规模达78亿元,年复合增长率近70%,2018年有望超过200亿元。公司拓展3D打印业务已逾两年,目前仍处于投入期。意造网自动化系统完成更新迭代,平台流量和成交量均有上升;客户结构已逐步由2C端向2B端调整完毕。该业务板块已实现盈亏平衡,发展空间广阔。

　　长期看好公司AR图片识别技术。AR图片识别技术能通过扫描图片的方式将信息增强现实化,未来有望替代二维码成为广泛应用的读取技术。全球范围内仅极少数厂商具备该技术。金运激光依托多年在激光图形图像识别领域的积淀,已研发出AR识别技术并正在申请专利。目前,公司已与部分武汉区域的品牌广告主客户达成初步合作意向,预计今年年底贡献利润。

　　以广告形式加速技术变现。公司上半年综合毛利率提升1.14pct至37.86%,ROE微升0.2pct。随着公司向轻资产运营模式转型,盈利能力将逐步提升。为加快技术变现,公司开发出一套用AR作为广告手段的图像扫描软件工具和SDK,并打造内容展示平台“喵喵AR,形成从内容创意到发布的完整闭环体系。

　　类别：公司研究 机构：厦门证券有限公司 研究员：潘永乐 日期：2014-12-08

　　公司主营业务按应用端分类包括镭射包装材料、公共安全防伪、新型显示和照明三大类别。

　　传统镭射包装材料业务步入成熟期,行业增速平缓。2013 年,国内烟酒标产品的市场空间约为50 亿。由于行业进入成熟期,市场增速较为缓慢,年均复合增速约5%。公司掌握上游镭射膜生产工艺,能够实现原材料的自给;同时掌握微纳光学技术,能够通过自主研发生产设备为客户提供定制化产品。

　　公共安全防伪膜目前市场空间较小,未来潜在的增长点有待于机动车牌防伪膜及新版人民币防伪条市场的确立与打开。公司目前为机动车驾驶证、行驶证防伪材料的唯一供应商,并与交通管理研究所具有良好的合作关系,在该细分领域处于市场垄断者的地位。但由于细分市场空间相对较小,因此未来对公司营业收入的推动作用将较为薄弱。

　　积极进入的导光膜/板和导电膜市场均是百亿级的市场,且未来3 年内仍有可能维持较高的增速。导光膜/板:目前公司导光膜产品基本切入国内品牌手机厂商并开始贡献业绩,未来需关注公司导光板产品的市场开拓进度。导电膜:触控NB、触控AIO 渗透率低,产品中大尺寸的特性为metal mesh、SNW 等技术线提供了用武之地,未来成长空间值得关注。公司是国内掌握metal mesh技术并能实现量产的的两家上市公司之一,相比业内竞争对手而言,公司进入触控膜领域的时点较晚,历史负担轻。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司净利润未来2 年复合增长率约103.33%,2014 和2015 年EPS 分别为0.24 元、0.67 元。

　　随着导光膜和导电膜新市场的开拓,公司主营业务结构有望发生重大积极变化,因此我们首次给予“增持”的投资评级。

　　主要风险:大尺寸触控市场出货量低于预期、导光膜与导电膜项目市场拓展力度不及预期。

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：黎焜 日期：2016-09-19

　　优势互补,协同发展模式已形成:公司系华南地区规模最大的通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售的企业,目前已形成通风与空气处理系统集成业务、能源工程特种管件业务、重型金属3D打印业务协同互补发展的业务模式。未来随着核电重启等有利因素逐步,公司业绩将出现触底回升。

　　核电重启,风机业务重回正轨:作为国内核电风机市场龙头和技术标杆,公司将受益于本轮核电重启。保守估计十三五期间核电重启将每年为公司带来5亿的营业收入及8000万净利润。

　　强强联合,中兴装备势头强劲:全资子公司中兴装备主要从亊能源工程特种管件生产、销售,目前贡献营业收入占比超过70%。2013年-2015年,全资子公司中兴装备均超额完成了其业绩承诺,未来几年内继续完成业绩承诺仍是大概率亊件。

　　重大进展,3D打印前景广阔:重型金属3D打印技术是公司重要的发展战略,相关技术由控股子公司南方增材自主研发、具有完全自主核心知识产权。

　　南方增材完成了核电主蒸汽管道贯穿件模拟件的材料研发、检验工作,经第三方权威机构的检测,全部性能符合最新技术规栺书的要求,未来一旦进入市场,空间极其广阔。

　　投资:我们认为随着此轮核电重启,公司在核电领域订单数量有望显著增长,并看好全资子公司中兴装备持续的业绩贡献,预计2016年、2017年、2018年的EPS将分别达到0.29元、0.46元和0.61元,对应目前股价的P/E值分别为58倍,37倍和28倍。考虑“重型金属3D打印技术”未来进入市场及军工核安全设备订单放量后将有可能显著增强公司盈利能力,首次覆盖予以“推荐”评级。

　　类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：何晨 日期：2016-08-01

　　覆盖中高端,技术实力国内领先。公司旗下兴科电子,覆盖国内乐视、OPPO和小米等一线厂商,具备CNC加工、金属打磨、激光雕刻、T处理、纳米注塑、金属喷砂、阳极氧化全套工艺,是国内为数不多能够提供金属件全制程解决方案的厂商(目前行业内仅富士康、可成、比亚迪电子、长盈精密等部分实力较强的公司具备全制程生产加工能力)。兴科电子的产品应用于国内一线品牌的中高端机型,同时有实力完成iphone系列金属机壳全制程工艺,其技术实力获得国内外主流手机厂商一致认可。

　　CNC产能翻倍,业绩进入爆发期。兴科电子深度绑定了乐视、OPPO和小米等客户,同时16年下半年有望导入新的大客户项目。目前公司拥有CNC产能6000台(自有2000+外协4000),预计公司16年Q1-Q2金属机壳的出货量在500-600万个,实现营业收入10亿元左右,净利润2-2.2亿元。公司在2016年3月与沈阳机床签订为期两年的经营性租赁合同,租入沈阳机床5000台CNC机床设备,租金共计5.1亿元。未来1-2年,如果公司下游新客户拓展顺利,同时下游客户需求也订单也没问题,公司的产能有望实现一倍扩张。我们乐观预计兴科电子16年将实现净利润4-5亿元,17年实现净利润在7-8亿元。

　　成本优势明显,毛利率高于行业平均。2016年1-3月,兴科电子全制程产品的毛利率为39.83%,高出行业平均水平10个百分点。公司的成本优势来源于:1、深度自主研发。公司很多生产工艺都是行业首创,能够提高生产效率,同时提供更高的良率水平(例如金属冲压工艺制作全钢金属壳,既满足强度又满足外观的需求,良率高出行业平均水平20%);2、高管的供应链背景。兴科电子董事长、总经理主要为金属材料供应商出身,对原材料成本控制经验丰富,能够拿到价格更低的金属原材料价格;3、技术和生产团队经验丰富。公司的技术和生产团队,很大部分拥有在富士康、钱大等一线平台工作经验。他们的加入能够迅速帮助公司提高生产效率,提升产品良率水平。

　　双玻璃设计将兴起不锈钢中框,公司契合产业发展趋势。16-18年手机外观趋势,将有越来越多的旗舰机型采用双玻璃设计(目前有三星S7、小米5、vivo x5采用)。产业链传闻18年iphone将回归4S的经典设计,也采用正反双玻璃设计,同时为了加强机身强度防止玻璃破碎,中框将采用不锈钢材质。兴科电子的技术团队,在不锈钢加工领域拥有丰富经验(诺基亚时代积累下来),前期技术积累很好地契合了产业发展的趋势。

　　改性塑料主业平稳发展。公司的传统主业主营包括阻燃料、耐候料、塑料合金料等改性塑料,下游应用包括电线电缆、节能灯具、电子电气、家用电器等。目前改性塑料行业集中度不高,竞争激烈(公司市占率不足1%,行业龙头市占率不足5%),同时下游需求稳定,行业处于成熟期,我们预计公司改性塑料业务将维持平稳发展态势。

　　给予“推荐”评级。我们看好兴科电子未来2-3年的业绩,乐观估计16-17年兴科电子的净利润为4.5亿、7亿元。如果公司收购兴科电子66.2%股权的顺利完成,我们预计公司16-17年将实现净利润5.0亿元、7.7亿元,增发摊薄后对应EPS为1.0和1.54元。目前股价26元应对16-17年的估值为26倍和16.8倍,给予“推荐”评级。

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-09-01

　　净利润扭亏为盈,开工面积稳增长。报告期内,公司实现营业收入48.76亿元,同比增长38.92%;实现归属于母公司所有者的净利润0.21亿元;实现新开工面积129.45万平方米,同比增长13.37%;实现竣工面积25.71万平方米,同比减少32.57%。

　　聚焦高价值区域投资,效果显著。公司继续加大向中东部高增长潜力一二线城市的投资力度,成功进驻南京,深耕成都、昆明、南昌,并锁定郑州、佛山等多地项目。报告期内,公司新开工面积129.45万平方米,主要集中在、苏州、合肥、南京、南昌等城市,预计下半年新增可售资源310亿元,将有力支撑公司下半年销售规模的提升。

　　顺利推进融资工作,优化资本负债结构。一是顺利完成2016年中期票据发行工作,募集资金40亿元;二是40亿元公司债券公开发行申请获证监会核准,拟下半年启动发行。负债结构的调整将进一步扩展公司的融资渠道,降低公司的融资成本,加速规模扩张并提升盈利能力。

　　加快研发创新,推进研发商业化。上半年蓝光英诺3D生物打印技术研发取得阶段性,截至报告期末,公司已提交申请专利54件,取得专利12件;取得软件著作权7件;取得商标注册证68件。

　　同时公司与贵安新区、昆明签订合作协议,积极推进研发商业化落地。在医药业务方面,公司聚焦生物医学材料细分领域,将借助院士团队研发能力打造技术领先优势。