色qing达利食品怒怼美做空者FG 第一回合赢了！无胆匪类

　　达利食品和美国做空机构FG怼上了!

　　6月8日，达利食品(03799.HK)公告称，美国做空机构FG Alpha Management（简称FG）的指控未充分考虑有关事实，公司会在维护股东利益的基础上，可能对FG Alpha采取必要的法律行动。

　　随后，FG Alpha创始人Dan David通过媒体回应达利食品的澄清公告，“看了达利的公告后更加坚定了昨日的看法，并认为达利对经营开支的解释不合理。”

　　6月9日，达利食品的股价继续走高，截至记者发稿，达利食品的股价在4.55港元，涨幅1.79%。

　　互怼

　　达利是6月7日被FG做空的，FG对达利食品提出以下质疑：广告费用、预借现金(Cash advance)、资本开支、难以置信之低的运营费用，以及税务方面的数据不符。

　　根据FG Alpha Management的调查，达利的经营开支及薪酬远低于其他上市同业。此利空消息直接导致达利食品昨日尾盘股价急跌，收盘报4.3港元，跌幅达6.52%。

　　不过，对于FG的做空，达利食品显得十分有底气，开市选择不停牌。

　　达利公告一出，达利股价6月8日低开后巨量快速回升，早盘股价一度应声上涨至4.46港元，午盘收于4.36港元。截至8日收盘，达利食品涨3.95%，每股报价4.47港元，比被沽空前4.6港元的价格下跌了2.8%。

　　针对此次突然狙击，达利食品IR总监樊鹏回应称，做空机构只是在小范围内宣布沽空，目前公司还不清楚该机构针对达利哪些方面进行沽空，所以不方便进行回应。

　　在这份长达10页的澄清公告中，达利集团对指控逐一反驳。

　　针对FG指达利食品的广告开支高于同业中国旺旺，但在央视市场研究排名却下降的情况，达利食品称，CTR报告引用各媒体刊例价格，但国内绝大多数电视台刊例价格与实际执行价格的折扣率高于20%-50%的水平，不仅无法推算企业实际广告费用，与达利的财务数据也不具备很强的关联性。

　　对于FG指达利食品在首次公开发售前数年从控股股东接受可疑现金垫款的指控，达利食品表示，有关款项在招股书内已作披露，主要用于购建新厂房及生产线，且于上市前全部偿还，至今并未再次发生此类借款。

　　对于FG质疑达利食品于2013年至2014年的资本开支低于呈报的金额的问题，达利食品表示，FG声称引用了所谓专家的估计，认为公司相应的资本开支金额高于实际需要，但并未给出专家的估算方法以及依据，因此公司也无从更针对性的具体说明。

　　就FG指控在国家税务总局与国家工商总局备案信息中“达利(中国)”与“福建达利”不符的情况，达利食品则表示，2015年Dali PRC(达利食品集团有限公司)的母公司口径纳税额为3.45亿元(非合并报表口径)，与工商总局系统里的纳税总额一致，并无差异。

　　打赢了？

　　“从该事件进展来看，达利的逐条回应，稳住了股市，但是浑水做空往往是持续性的，从前段时间辉山乳业的崩盘就可以看出。”一位不愿具名的消费行业人士表示，此番对达利的做空还会有后续动作，能否躲过劫难就要看达利是否能经得住考验了。

　　此前，浑水创始人Carson Block曾对外详细解释过浑水做空上市公司的操作逻辑。与通常意义上利用公司分红和股价上涨而获得盈利的股票购买行为不同，做空机构通常以更高价格向券商借入股票出售，再在公布调查报告以打压相关公司股价后，买入更低价格股票归还券商，以此获利。

　　上述人士指出，在做空达利食品之前，浑水已经做空了多家海外上市的中国公司，所做空企业均遭受重大损失。包括在美上市的中国高速传媒和东方纸业，均做空成功;而在香港上市的辉山乳业被浑水做空后大幅下跌，公司资金链断裂。

　　资料显示，达利食品是国内一家主营休闲食品和饮料的食品企业，旗下拥有达利园、可比克、好吃点、乐虎、和其正等品牌。该公司于2015年在香港上市，4个月后就被纳入恒生环球综合指数。

　　根据达利食品发布的2016年度业绩，收益同比增长5.8%至178.42亿元;毛利同比增长17.6%至68.4亿元；净利润同比增长7.7%至31.37亿元。

　　上述人士进一步表示，事实上，对于快消品公司而言，广告费用向来是很高的，因为不管是新品牌还是老品牌，都需要不停地广告轰炸，以引起消费者的点名认购、重复购买。尤其是有些同质化的商品，比如达利园花生牛奶，银鹭花生牛奶，产品都是花生加牛奶，品牌力旗鼓相当，广告投入大的可能更容易赢得消费者的青睐。

　　“很明显，这只是做空机构与达利的第一个回合，按照以往惯例，双方起码还要有一到两个回合才能分出胜负。”该人士说。

　　食品行业专家朱丹蓬表示，未来达利食品需要注意的是，产品还需要继续升级，渠道还需要夯实，作为一个老牌食品企业，达利食品也存在品牌老化的问题，还需考虑将品牌盘活。