PMI回落 经济下行压力增加
沈建光
5月31日,国家统计局公布了5月份PMI数据。其中,5月份官方制造业PMI49.4,低于预期的49.9,较前值50.1回落,创3个月新低,并为同月历史最低值;非制造业PMI为54.3,同上月持平。在近期中美争端升级、外部环境不利的情况下,5月份经济仍大概率持续4月份的疲态,稳增长、稳就业的重要性有所提升。预计未来政策层面或加强逆周期调节,稳定市场信心。
制造业PMI跌至荣枯线下方
5月份PMI生产、需求、出口、就业等分项指数全面回落。其中,生产指数下降0.4个百分点至51.7%,显示生产扩张继续放缓,从5月份发电耗煤同比大幅下降也可以得到印证;新订单指数降至49.8%,跌破荣枯线,为4个月内首次。新出口订单和进口订单均大幅回落,分别下降2.7个百分点、2.6个百分点,表明外部环境有较大变化的情况下,进出口贸易已经受到较大影响,且未来下行压力较大。分企业规模看,大型企业PMI为50.3%,比上月回落0.5个百分点,仍高于临界点;中、小型企业PMI为48.8%和47.8%,分别比上月下降0.3个百分点和2.0个百分点。
非制造业PMI 5月份仍保持高景气度,其中服务业景气程度上升而建筑业景气程度有所回落。分项指数来看,新订单指数回落,新出口订单指数继续恶化。互联网软件信息技术服务等行业商务活动指数位于60.0%以上的高位景气区间,相关企业经营活动较为活跃,建筑业商务活动指数为58.6%,比上月回落1.5个百分点,建筑业继续保持快速扩张。
就业分项表现较差,制造业从业人员指数创历史新低,未来就业或继续承压。其中,制造业从业人员指数为47.0%,比上月下降0.2个百分点,表明制造业企业用工量回落,就业市场压力仍存,稳就业的压力上升;非制造业就业指数小幅下降0.4%至48.7%,但建筑业从业人员指数为50.6%,比上月上升0.4个百分点。
整体来看,5月PMI整体较弱,尤其是制造业PMI继续回落,凸显了外部环境变化、外需下降的冲击。考虑到当前全球经济增长动能不足,主要经济体均存在较大下行压力,预计未来制造业PMI或将持续承压。
5月份经济数据或整体下行
工业生产方面,历史数据来看,工业增加值与六大发电集团日均耗煤量同比增速相关性较好,5月份六大发电集团日均耗煤量较4月份出现进一步下滑,截至5月29日当月合计同比大幅降至-18.33%,前值为-5.32%,发电煤耗显著低于去年同期,暗示发电量及工业用电量不容乐观;3月份、4月份的增值税扰动因素消退之后,需求层面成为决定因素,5月份以来,外需疲软将显著拖累国内生产,工业生产整体延续4月份的弱势较为确定。
与此同时,笔者也观察到,4-5月份黑色系生产整体表现较好,原材料价格上涨助推钢铁价格走高,在此情况下国内钢厂供给增加,5月份高炉开工率延续向上趋势、29日达到71.13%;当然,除价格引致外,表观钢铁消费量的增加,也与国内建筑业尤其是基建提速、房地产投资保持高位有关。
投资方面,1-4月份房地产投资同比增长11.9%,在新开工及施工面积增速加快的带动下,5月份房地产投资大概率仍将保持高位,但销售方面较前期热度整体有所回落、出现了一些不确定性,截至5月26日,30个大中城市5月份商品房销售面积预估增速来看,一线城市明显走弱、三线城市也持续走弱、二线城市则有所回暖。
价格方面,5月份以来水果和鸡蛋价格的大幅上涨备受市场关注,但农产品价格指数仍整体呈现下降趋势。
PPI方面,尽管5月份铁矿石价格仍然表现强劲,水泥价格指数也有小幅上升,但5月中下旬国际油价有较大幅度下跌,布伦特原油5月28日报收68.6美元/桶,当周下跌8.2%,或带动PPI小幅下行。
消费方面,预计社零增速将有所反弹。整体难言,消费改善仍将低于一季度的水平。
外贸方面,出口形势不容乐观,大概率延续下滑趋势。进口方面,中国对美国加征关税在6月1日开始实施,在此之前,不排除中国贸易商在此之前提前备货的可能,这可能支撑5月份的进口表现,中国干散货运价指数CDFI在5月份保持持续上行;但当前国内生产的弱势,仍决定了进口需求较弱,制约了进口改善的空间。
信贷方面,人民币贷款小幅回升,社融增量存在变数。5月份中小银行定向降准释放资金1000亿元左右,中下旬央行较为密集开展逆回购操作,截至5月29日当周已净投放3400亿元,市场整体流动性宽裕;从票据利率来看,4月底开始有所下行,显示5月信贷额度整体偏宽松,人民币信贷可能小幅回升。多因素叠加之下,社融增量则存在较大变数。
预计未来政策层面或加强逆周期调节。中美争端升级或将直接影响和改变未来一段时间中国经济的走势,5月份偏弱的PMI也凸显了外部压力下,生产活动已经受到一定波及。随着关税上调和技术封锁的负面效应逐步释放,预计年内中国出口、生产、消费等均可能出现超出趋势和季节因素的下行,而宏观政策面的支撑,如稳固信心和就业等对于中国经济至关重要。
(作者系京东数科首席经济学家)
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- 编辑:刘卓
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