科大讯飞：投入持续 AI龙头厚积薄发

　　科大讯飞公布2017年一季报：2017Q1，公司实现营业收入约8.56亿元，同比增长35.29%；归属于上市公司股东的净利润为7398万元，同比增长4.69%。

　　营收稳定增长，教育业务放量可期：2017Q1营收增长35.29%，市场不断拓展，主营业务发展稳健；综合毛利率同比增长1.09个百分点，从2016年年报推测原因可能是教育业务拓展持续放量、毛利率持续增长所贡献；利润增速低于营收增速，主要系战略布局导致研发和市场费用较大所致，但对提升产业领导者地位，保障未来可持续发展和长期盈利能力奠定了扎实的基础。

　　“技术+人才+数据”构建核心竞争壁垒：公司研发投入持续加大，三大核心因素构建公司竞争壁垒。1）技术：“讯飞超脑”各项显著，AI技术不断突破，国际大赛屡次夺魁，智能语音领域技术壁垒极高；2）人才：拥有中国最大的核心技术研发平台，人才激励措施充分，与权威机构紧密合作，打造顶尖研发团队3）数据：人工智能平台积累海量用户资源；多行业卡位，获取医疗、等行业稀缺数据。

　　多领域业务拓展，实现2B2C商业模式变革：公司的人工智能技术已渗透到教育，汽车，、医疗、家居等多个垂直市场，不断探索和优化商业模式，C端市场已形成流量积聚正逐渐打开，公司在技术研发和各行业的前瞻性布局为在垂直市场中寻找业绩爆发点奠定基础。

　　盈利预测：人工智能产业迅速发展，公司作为AI产业龙头将重点受益，公司持续构建极高技术壁垒，教育、医疗、汽车等领域的技术应用不断成熟落地将为公司业绩与估值带来巨大弹性。据此我们预计2017/18/19年公司EPS为0.42/0.57/0.74元，对应PE为85.55/62.91/48.55倍，给予强烈推荐评级。