券商最新评级：悲伤血流成河 12错杀股亟待被济南青瑞生物科技

费用控制见成效，广告宣传及市场推广费用减少大幅拉低销售费用

2015年8月21日，我们对长荣股份进行了实地调研，与公司董事长女士和公司董秘李东晖先生就公司业务发展情况进行了沟通。

风险提示:电视销售放量速度低于预期。业务磨合进度低于预期。

市场竞争趋于激烈，公司业务发展进度或低预期；行业成长股估值中枢或现波动。

公司上半年销售商品、提供劳务收到现金16.93亿元，同比减少65.03%，经营性净现金流为-12.34亿元，去年同期为11.77亿元。公司现金流减少的原因:（1）销售商品收到的银行承兑汇票增加影响所致，公司期末应收票据28.54亿元，较期初增加13.97亿元。（2）公司预收款项10.85亿元，较年初减少了12.26亿元，主要是预收泸州老窖柒泉营销华北、西南、华中三公司的货款减少共同影响所致。

上半年毛利率52.67%，较去年同期提升2.39个百分点，主要是由于中高档酒销售收入占比由去年同期38.10%提升至45.32%。上半年期间费用率15.30%，较去年同期上升5.33个百分点，主要是广告费用大幅增长导致销售费用率提升5.19个百分点。上半年净利率28.68%，较去年同期上升0.93个百分点，这是因为主要是报告期内公司参股12.99%的华西证券的利润增长带来的投资收益所致。

收入下降主要由于收入占比超过65%的传统机顶盒业务下滑，空管产品和物联网业务稳步增长。15年上半年机顶盒等家庭多产品收入下滑16%，根据中报介绍，公司积极拓展通信市场，通信领域的IPTV 产品出货大幅提高；公司在无源光网络产品领域与华为进行了深度合作，未来将形成新的增长点。空管产品和物联网业务稳步增长，空管公司中标飞行指挥车、完成济南航空服务站交付、推进DME 测距仪等产品资质取证，展示出空管公司在民航市场的开拓进度。

青青稞酒(002646):基本面较平稳，中酒整合仍是主要看点

类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2015-08-25

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王永锋，于杰 日期：2015-08-25

宏观经济不振影响按摩产品需求，管理费用高企利润

同时，公司已于7月份完成了对贵联部分股权的收购工作，上周公司还与贵联签订了自动化的协议，合同金额高达2300多万元，在未来3年内，公司还将协助贵联完成自动化生产的，预计总投入将达到1.5-1.8亿元，贵联也将成为公司打造的智能制造工厂样本。

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王永锋，卢文琳 日期：2015-08-25

核心观点:

兆驰股份公布2015年中报及三季报预告上半年公司实现营业收入26.4亿元（YoY-21.6%），实现归母净利润2.7亿元（YoY-4.7%）。其中第二季度单季收入为13.1亿元（YoY-22.0%），净利润1.53亿元（YoY+29.3%），主要原因为理财收益的贡献。公司预计2015年1-9月归母净利润变动区间为1.87~2.2亿元，同比增速为-15%~0%。

宏观经济下滑影响按摩产品的销售。收购韩国REPTECH失败。与松下、“好慷在线”的合作进展慢于预期。

泸州老窖(000568):第二季度收入下滑，下半年有望恢复性增长

“多轴协同”发展战略助力公司多点开花。

公司由传统IVD产品制造商积极转型医学实验室的全天候服务商，长远前景可期。预计15-17年EPS为1.48/1.84/2.32元，对应PE60/48/38倍，考虑到公司后续转型及外延扩张预期强烈，给予“买入”评级。

收入微幅增长，毛利率因营销策略及成本确认有所变化而有所下滑

业绩增长主要来源于产品毛利率提升、期间费用率和资产减值损失的下降。我们注意到公司综合毛利率提升了3.43个百分点，这对于整体业绩的提升贡献较大，分项来看:机顶盒业务虽然规模下降，但毛利率水平稳住未降；空管和物联网业务毛利率分别提升2.33和6.36个百分点，物联网业务提升幅度较显著，我们判断物联网业务中军品占比可能提升较多。

投资要点:

上半年公司实现营业收入12.1亿元（YoY 1.6%），归母净利润5899万元（YoY 6.8%）；其中第二季度单季实现收入6.51亿元（YoY -0.5%），净利润5739万元（YoY -9.6%），优于业绩快报。公司预计2015年1-9月归母净利润为9000-13000万元，同比增长-18.8%~17.3%。

类别：公司研究 机构：广发证券(000776)股份有限公司 研究员：蔡益润 日期：2015-08-25

华西能源(002630):订单再超预期，确保未来高速成长

盈利预测及投资预计公司2015-2017年净利润为6.3、7.4和8.3亿元，同比增长-5.9%、17.5%和12.9%，EPS为0.39、0.46和0.52元。如按增发2.62亿股计算，对应摊薄后EPS为0.34、0.39和0.45元。现价10.4元对应于2015年摊薄后估值为30.6倍。我们期待四方合作新模式的进展，考虑定增价格高于现价，且推出员工持股计划显示了强烈的信心，因此维持“谨慎增持”评级。

定向增发助力印后设备智能制造。

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2015-08-25

受益于所得税优惠政策，净利润增速高于毛利增速

研发能力突出，小核酸药物下半年有望申报临床

光伏电站开拓低于预期；投资加速下行等。

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2015-08-25

风险提示:销售不达预期

高新区、天府新区规划升级、助力公司发展:高新区南片区（高端服务）纳入国家级天府新区规划，高新区目前已是西南区域创新要素的集聚地，且将推动“4+1”战略，即积极发展信息技术、生物、高端装备、节能环保+生产性服务业五级产业集群，产业规模目标近万亿元，公司将显著受益。

核心观点:

四川九洲(000801):传统业务逐步转型，新兴业务军民领域同步拓展

①公司核心产品苏肽生上半年实现销售收入4.96 亿元，同比增长12.33%，增速相比一季度有所加快。申报“糖尿病足”适应症已经获得受理， 市场4 家企业竞争的格局依然不变，预计全年依然将保持10%以上的稳定增速。②舒泰清上半年实现收入6223 万，同比增长11.82%，因为经销商激励不到位的原因增速有所下降，预计下半年增速将会上升，开始贡献净利润。

行业因素及工厂搬迁导致收入和毛利率下滑，投资收益增厚利润分产品看，上半年液晶电视实现收入18.0亿元（YoY-29.4%），毛利率为11.6%，同比下降1.5pp；LED产品实现收入4.0亿元（YoY28.0%），毛利率为9.1%，同比下降9.0pp；数字机顶盒实现收入3.7亿元（YoY27.7%），毛利率为12.3%，同比下降8.4pp。分内外销看，公司上半年内销收入为15.5亿元（YoY6.0%），毛利率为11.8%，同比下降5.7pp；出口收入为10.2亿元（YoY-42.8%），毛利率为10.5%，同比下降1.1pp。上半年我国电视行业出口量同比下降8%，负面影响公司的电视ODM业务；而LED业务的收入虽保持增长，但毛利率受到价格的影响。另外公司位于福永、沙井、松岗、的工厂整体搬迁，导致产能受限，未能积极应对市场变化。下半年随着产能逐步恢复，预计收入增速将有所改善。2Q15，公司的销售费用率和管理费用率控制良好，信托及理财产品的收益大幅提高，达1.02亿元，增厚利润（详见表格）。

核心观点:

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2015-08-25

公司在立足印刷设备行业的同时，积极向产业链上下游延伸，切入烟标行业，并积极与海德堡、赛鲁迪等海外企业进行合作。通过定向增发融资加码智能化工厂解决方案，不仅契合《中国制造2025》的规划，还在印刷机械行业智能化和自动化的进程中抢占了先机。同时，云印刷业务也开展顺利，未来有望成为公司新的盈利增长点。我们预计未来几年公司的符合增长率或将达到30%以上，从长期的角度来看，我们仍旧看好公司未来的发展，预测公司2015-2017年EPS 分别为:0.70、0.91和1.09元/股。考虑到公司停牌时上证指数还在4500点左右，而近期已经跌至3500点附近，因此我们给予公司“增持”的投资评级。

风险提示:资产整合预期落空、建设项目进一步萎缩

公司规模较小，受经济周期影响的程度同样较小。在经济下行的压力下，业绩仍能保持快速增长。公司积极转型发展，大力拓展光伏电站业务，并且计划打造定制精装O2O平台，利用自身优势，抢夺家装端口价值。我们看好公司未来发展，预计公司2015-2017年EPS为0.6、0.78、1.0元，维持“买入”评级。

截止到目前为止，公司共上有效客户数量4000家，经销商300多家，每日均有业务来往的经销商100多家，在天津和华北市场已经初步形成了自己的影响力和市场占有率。预计今年下半年公司云印刷业务仍将保持稳定快速的增长，到年底完成日均100万元及全年1亿元的营业收入的概率较大。

公司发布公告称，计划采取非公开发行的方式向不超过5名特定对象发行股份不超过8000万股。本次非公开发行募集资金总额（含发行费用）不超过200，000万元，扣除发行费用后的募集资金净额拟投入到新型智能绿色装备制造产业示范建设项目和新型智能绿色印刷设备研发创新建设项目。公司的新型智能绿色装备制造产业项目在全部达产后将事项年收入205，300万元，年均利润为27，862万元。此项目未来的收益和利润远大于当前公司的收益和利润，两年后这一项目达产后将有效的增厚公司的业绩，不但能够占领行业的制高点，还能够带来丰厚的利润。

盈利预测及估值。

出售地产及物业公司、资产整合或加速:1）资产整合动作频频:公司公告以2.47亿元的价格出售地产及物业子公司，进一步业务聚焦；2）大量在手现金、收入利润下滑:公司在手现金13.2亿元，现金市值比为49%，但由于置换出毛利相对较高的地产和物业业务，公司剩下的建筑业务毛利仅4%，而期货经纪业务规模较小且行业竞争激烈，未来收入和利润下滑压力大；3）高新区唯一平台、主业不突出问题亟待解决:公司大股东为成都高投集团、实际控制人为成都高新区管委会，是高新区的唯一上市平台，目前经营面临困境，公司上下将着力解决公司主业不突出问题。

美康生物(300439):业绩增长稳健，积极转型诊断综合供应商

上半年公司的销售费用率控制较好，但管理费用率同比增加2.8 pp，利润，财务支出也有所扩大，但是所得税减少，改善净利润增速。

高新发展(000628):资产整合加速、股东参与定增显信心

维持盈利预测:预计2015-2017年收入分别为32.2、36.6和40.8亿元，同比增长14.4%、13.9%和11.5%；净利润为1.76、2.15和2.57亿元，同比增长25.4%、22.3%和19.6%；EPS为0.32、0.39、0.46元。现价对应2015年估值为40倍。

上半年期间费用率19.63%（-4.85pct），是业绩增速明显好于收入增速的主要原因。其中销售费用率12.68%（-6.67pct），主要是公司缩减了广告宣传及市场费用，同时也与费用确认方式有所变化有关；管理费用率6.80%，同比提升0.19pct，基本保持稳定态势；财务费用0.15%，同比提升1.63%，主要是利息支出增加及利息收入减少所致。

核心观点:

公司上半年实现营业收入3.12亿，同比增长19.28%，净利润6701万，同比增长19.66%，基本符合我们与市场的预期。考虑到体外诊断行业尤其是生化领域整体增速放缓，公司当前产品以生化诊断为主，上半年增长实属稳健，预计全年业绩增速将达到20%以上；15年半年度分配议案:每10股转增20股。

风险提示:项目订单量不达预期的风险，开工进度慢于预期的风险，宏观经济下行的风险，收购进展不达预期的风险。

中酒网将以移动互联网工具为基础应用的“基于C端的B2B模式”为未来核心模式，以“中酒批”为平台工具的B2B环节已经在山东和安徽展开试点工作，争取年内跑通业务链条中的全部环节，建立可复制样板市场。

诊断试剂继续快速增长，仪器与诊断服务业务有所放缓

POCT产品特点鲜明，未来有望成为基础慢病管理的支点

苏肽生稳定增长，舒泰清下半年增速有望加快

分产品看，上半年按摩小电器收入为4.85亿元（YoY 21.7%），毛利率为29.4%，同比提升2.16 pp；按摩居室电器收入为3.64亿元（YoY -5.35%），毛利率为45.1%，同比提升0.9 pp；健康、保健产品收入为2.42亿元（YoY -21.8%），毛利率为26.0%，同比下降7.3 pp。分地区来看，公司上半年内销收入为2.43亿元（YoY 10.4%），毛利率为43.3%，同比下降2.1 pp；出口收入为9.38亿元（YoY -0.7%），毛利率为30.8%，同比下降0.8 pp。

锅炉总包业务持续发力，再获大单，前期逻辑不断兑现，持续关注订单进展。该订单是6× 360MW 超临界燃煤机组锅炉设备总包项目，一期项目价格3.4 亿元、二期项目价格6.8 亿元。一期项目2016 年11 月30 日前交货完毕； 二期项目交货期以需方提前12 个月的书面通知为准。合同预计将在2016-2017 年度期间执行，将对未来的经营业绩产生积极的影响。此次新疆项目成功中标，是公司持续布局锅炉总包业务的，展示了强大的拿单实力。我们认为公司海外订单（前期中标西非，塞内加尔，泰国，巴基斯坦）应接不暇，国内订单不甘示弱再超预期，订单不断带来业绩高增长，说明公司已经迎来了锅炉总包订单的浪潮，海外国内双管齐下，合同的签订和执行有利于进一步提高公司在锅炉总包市场的品牌知名度，推动公司形成新的利润增长点。

市值空间巨大，维持“强烈推荐”评级。如果考虑到天河并表及增发摊薄因素，我们预计15、16、17年EPS分别为0.43元、0.62元、0.87元，我们看好公司未来长期的发展空间，锅炉总包订单频频推动业绩增长，目前仍然具备较大的估值优势，是值得持续的投资标的，我们继续维持“强烈推荐”评级。

中高档酒今年恢复性增长，期待新管理层新政策的效果

公司在光伏（尤其分布式光伏）领域已有一定技术与市场积累。光伏逆变器产品成功用于武汉、英国利兹、、哈密、珠海、等地的光伏发电项目，已积累一定的工程应用案例。2014年为泰国市场定制提供的光伏水泵逆变器产品，可以实现种植园24小时不间断灌溉，适应泰国国情，未来有望加大推广。

预计公司15-17年EPS为0.81/0.94/1.08元，目前股价对应的PE分别为26/23/20倍，维持“买入”评级。

公司上半年加大自产仪器推广，致使销售费用同比增长61.94%，管理费用同比增长57.89%，主要系员工薪酬及折旧增加所致，其中研发投入大幅增长61.95%。我们预计销售费率及管理费率下半年将保持现状，不排除微幅上涨的可能。

截止6月30日，OGAWA在国内共有407店，而去年底为381家，增加26家，推动内销保持增长，但开店速度和2014年相比有所放缓；内销毛利率出现下降，预计原因为消费疲软、公司向二线城市渗透。出口市场上，COZZIA品牌表现良好，推动销售收入增长9%且毛利率提升1.3 pp，而亚洲、欧洲受到经济不振的影响，收入和毛利率均同比下滑。虽然下半年全球宏观经济难言乐观，但是随着公司在、韩国的渠道布局逐步完善，亚洲出口收入将有望恢复增长。另外，“保健、健康产品”主要包括空气净化器、公司自主开发的塑形产品等，因空气净化器行业销量不振、高毛利塑形产品销售下降而导致其收入和毛利率下滑。

盈利预测及投资。

大股东业务不断突破、全额现金参与定增:1）大股东四大业务板块有突破、收入近70亿元:伴随高新区的快速发展，大股东在建设开发、金融服务、产业投资和资本运营等方面均持续突破，年营收近70亿元，利润规模超2亿元，净资产超130亿元；2）全额现金认购公司定增，彰显对公司未来发展信心:大股东以5.41元的价格全额现金参与定增，将持股比例由22%提高至45%；3）科技创投近100亿、金融或是二主业:公司在产业投资领域，积极投资科技创新公司，投资规模近100亿元，金融板块的、小贷公司均飞速发展。

风险提示。

舒泰神(300204):主业稳健增长，在研品种丰富

公司曾于2014下半年在新能源汽车领域投资3家合资企业（含2家参股企业），全面布局新能源汽车产业。其中，公司持股60%的“英威腾电动汽车驱动技术有限公司”已成功开发出主电机控制器、辅助电机控制器等产品。我们预计，受益我国新能源(600617)汽车市场的高速成长前景，公司的汽车电机控制器产品将于2015年逐步实现收入（预计全年实现千万元级收入），于2017年前后突破1亿元年收入规模，成为重要的业绩增长点。

第二季度去年基数较高，单季度收入下滑

销售费用、管理费用增长较快，对当期业绩形成一定影响

净利润增长80.90%，业绩略超预期

收付现比双双上升，现金流情况好转

上半年试剂业务同比增长近25%，毛利率71%，同比提高2.1%。诊断仪器收入同比下降6.9%；在诊断服务方面，同比增长8.4%，我们认为主要原因在于公司实验室业务目前仍为单体实验室，覆盖的服务半径有限，因此增长放缓，未来诊断服务业务具备充足的外延扩张的迫切性与动力。

长荣股份(300195):定增助力智能工厂，跨越式发展值得期待

在整体经济不景气的压力下，公司2015年上半年实现12.41%的收入增速，较上年同期的-20.9%明显提升，十分难得。

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2015-08-25

风险提示 新药报批低于预期；核心产品增速不达预期；

15-17 年业绩分别为0.70 元/股、0.85 元/股、1.00 元/股

公司是国内少有的注重自主研发创新的企业，鼠神经生长因子5 年销售上涨10 倍，未来依然稳健增长，舒泰清开始贡献利润，后续在研产品包括5 个一类新药，在国内企业亦不多见。预计公司15/16/17 年EPS0.70/0.85/1.00 元（2014 年EPS 为0.58 元）。现价对应PE27/22/19 倍， 给予“买入”评级。

2015年上半年公司收付现比双双上升，公司加大收款力度，收现比较付现比上升较多。公司经营性现金流虽为负值，但较上年同期明显好转。

兆驰股份(002429):因工厂搬迁未能积极应对市场，未来将逐步改善

调研情况:

1、公司中高档酒呈恢复性增长。公司从去年调整库存，效果良好，今年上半年国窖、窖龄以及特曲销售情况较好，且目前五粮液(000858)出厂价提高659元，一批价随之回升至610-620元，有利于老窖动销，预计到年底中高档酒占比有望从去年30%提升至45%-50%。2、期待新管理层新政策的效果。新董事长和总经理上台后，推出清理产品线，严控价格体系等措施，发展思较为清晰，利于长期发展，期待其效果。

上半年公司收入7.23亿元（+0.62%），归属上市公司净利润1.84亿元（+6.31%）。从结构来看，中高端收入4.88亿元（+0.61%），毛利率下滑3.97pct至71.73%；普通青稞酒收入2.25亿元（-2.72%），毛利率下滑4.11pct至55.15%。毛利率下降与公司市场营销策略和产品研发策略变化相关，也与公司将本期搭赠活动所带来的支出主要计入成本端有关。葡萄酒方面，上半年实现营业收入715万元，毛利率67.08%，仍属于刚起步阶段。

公司公告15年中报，业绩符合预期:收入12.57亿，按照合并口径调整后同比下降12%；营业利润0.68亿，调整后同比增长35%；归母净利润0.68亿，调整后同比增长5%；扣非后归母净利润0.34亿，调整后同比增长近20倍。其中空管公司净利润同比增长12%；九洲信息净利润同比增长118%。15年1-6月EPS 为0.13元/股，同比增长4%。

核心观点:

公司上半年实现收入36.96亿元，同比增长1.62%，实现净利润10.21亿元，同比增长6.58%，EPS0.728元。其中第二季度实现收入17.87亿元，同比减少13.75%，净利润4.81亿元，同比增长3.34%，主要是因为去年二季度基数相对较高，预计下半年恢复性增长。

行业基本面恢复情况不及预期；中酒网整合不及预期；

11、0.03和0.05，首次覆盖给予买入-A评级，6个月目标价11.68元。

公司2015年半年度业绩:净利润同比增长19.66%

英威腾(002334):拟设全资子公司加码光伏业务

风险提示:原有机顶盒业务在市场竞争和行业转型过程中可能会出现盈利下滑的风险；空管设施的需求可能会受到招标、投资进度等因素的影响；军品业务在研发、定型、批量的过程中，其进度受到用户方项目进度的影响具有一定的不确定性。

收入增速明显提升，毛利率水平较为稳定

_投资:公司出售地产及物业业务，在手现金充裕，资产整合正在加速，且大股东实力雄厚，全额现金认购公司定增，伴随高新区和天府新区规划的提升，公司未来将借力解决主业不突出问题，虽然目前主业继续亏损，但鉴于对公司未来发展的预期，我们预计公司15-17年EPS为-0.

公司公告:公司与新疆其亚铝电有限公司双方于2015年8月18日签署了《新疆其亚铝电有限公司6× 360MW 超临界燃煤机组锅炉买卖合同》，合同总金额10.20 亿元。在海外订单接踵而来之际，国内订单亦应接不暇，再超预期，拿单实力非常强大，大单中标再次认证我们的判断，前期的投资逻辑不断兑现，我们认为公司锅炉总包业务有望持续发力，订单不断带来业绩高增长，估值优势明显，目前迎来较好的投资时点，维持强烈推荐。

我们预计，当前股本下，公司于2015~2017年将分别实现EPS0.24元、0.29元、0.35元，分别对应42倍、35倍、29倍P/E。维持“增持”评级。

公司2015 年上半年研发投入2031 万元，占净利润的18.65%，占营业收入的3.63%，较上年同期增长8.49%，是国内最注重研发的企业之一。注射用凝血因子X 激活剂项目目前已经正在进行二期临床申报工作。公司也是国内小核酸药物研发的龙头企业，2003 年即开始布局相关领域，2015 年下半年将陆续申报治疗乙肝、艾滋病和视网膜神经变性的一类新药，将达成里程碑式。

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：唐笑 日期：2015-08-25

在第三方诊断服务方面，公司通过下属的盛德医检所的多年经营，已积累了较为丰富的经验。公司诊断服务业务未来将走出宁波，依托多年来在全国各地累积的经销商资源实现在各地的多点布局，以快速进一步切入第三方实验室领域。

新产品上市进程低于预期；传统生化诊断产品招降价。

盈利预测和投资:我们认为新并入的九洲空管和九洲信息具有较强的技术实力和竞争实力，受益于国内军、民用航空产业发展和国防信息化发展需求以及物流和安防信息化智能化趋势；且公司未来作为地方军工国企，还有进一步整合的空间。我们预计公司15-17年EPS0.43、0.52、0.63元，深度调整带来长期投资机会，维持买入评级。

光伏逆变器具有一定技术储备，已获市场初步认可。

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：真怡 日期：2015-08-25

2014年9月公司获得“深圳市高新技术企业”认定，可享受按15%征收企业所得税的优惠政策。公司所得税费用同比下降38.42%。公司上半年净利润增速17.51%，高于毛利增速。

①公司发布公告称2015 年上半年实现营业收入5.59 亿，同比增长12.26%，归属上市公司净利润1.09 亿，同比增长80.90%。2015 年1 季度公司实现营业收入2.33 亿，同比增长7.76%，归属上市公司净利润5044 万， 同比增长41.81%。②净利润增速提升明显，一方面因为收入增速有所加快， 另一方面2014 年上半年期间费用率高为81.67%，导致净利润率为12.13%， 而今年上半年期间费用率为71.87%，净利润率为19.55%，我们预计全年依然维持平稳的净利润率水平。

公司所产的POCT产品为液体式，不同于市场上其他公司的卡式POCT；由于当前大型医院所用的诊断仪器多是液体式的，公司的POCT产品则可以检测结果与大型医院做出来的结果相匹配。检测结果通过wifi发到美康云数据端，数据会传输到手机上美康云APP，检测数据可以永远保存下来，后续病人可以与基层医生在上述医用级别的大数据的基础上实现进一步的交流互动。

新能源汽车电机控制器年内将贡献显著收入。

盈利预测:我们预计公司15-17年EPS为1.18/1.37/1.56元，对应PE21/18/16倍，合理估值28元，维持买入评级

预计15-17年EPS分别为0.81/0.94/1.08元

类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：张敬华 日期：2015-08-25

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：蔡益润 日期：2015-08-25

蒙发利(002614):需求受经济疲软的影响，关注公司多项战略的落地

中酒网将以“基于C端的B2B模式”为未来核心模式

我们看好按摩保健器具行业的长期发展前景，认可公司在品牌建设和发展海外市场方面所进行的并购活动，也认可公司在推动智能产品销售及探索后端商业模式中的努力，但在当前市场下，公司的估值偏高，维持“谨慎增持”评级。

瑞和股份(002620):业绩增速明显提升，光伏业务有望成为新增长点