阳谷华泰：环保拉动橡胶促进剂景气上行2016-4-19北京爱格富

国泰君安 陆建巍 肖洁

环保因素导致促进剂供需紧张，价格上涨。雾霾天气导致环省份环保持续收紧，主流促进剂噻唑类和次磺酰胺类的中间体M 产能大部分位于山东，河南和，其生产废水污染严重。环保因素导致促进剂目前有效产能不足30万吨/年。我们预计2014年促进剂出口需求增量超过3万吨，拉动2014年促进剂需求达39.36万吨。供需紧张拉动促进剂价格自4月份起涨幅超过4000元/吨。由于促进剂在下游轮胎成本占比仅为1.16%，下游对于涨价接受能力较强。我们预计未来环保从严将成为常态，促进剂行业景气有望持续上行。

2014年防焦剂有望量价齐升。2013年7月，由于环保问题，竞争对手捷克爱格富的防焦剂产能停产，有助于公司防焦剂销量上行，我们预计2014年公司防焦剂销量增速超过20%。由于供给下降，朗盛自四月起上调橡胶防焦剂价格。公司防焦剂的价格也随之上涨，较2013年均价涨幅超过1000元/吨。

首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2014/2015/2016年EPS为0.23/0.32/0.40元。我们看好环保因素对促进剂行业景气度促进的持续性，未来促进剂价格上涨空间极大。公司未来业绩或大幅超市场预期。给予公司2014年EPS40倍PE估值，得到目标价9.20元。