上市首日爆涨 40%，金山云冲破中概股阴影

摘要

　　好生意不会因为一时的艰难而受阻。

　　5 月 8 日晚间，中国云计算战场的主要玩家金山云以异地敲钟的「云上市」方式完成美股上市。公开发行后，金山云的股价涨幅一度突破 40%。截止发稿前，市值定格在 47 亿美元，顺利冲破疫情下的中概股阴影。

　　疫情和瑞幸事件的中概股双重危机下，金山云的管理层的确一度忐忑。

　　金山集团董事长、金山云董事长雷军称，「疫情开始以后我觉得我们这次肯定黄了，肯定上不了」但机构投资者很快传来积极情绪，「额度能不能多给一些，受欢迎程度远超预期。」

　　金山云 CEO 王育林透露，最终超过下单投资者近 260 家，比预计的多得多。金山云 IPO 发行最终定价每股 17 美元，完成发行数量 3000 万股，较披露的拟发行 2500 万股超发 20%，共募集资金 5.1 亿美元。

　　这说明，云计算作为一个好生意已经被成熟资本市场接受，并不会因为一时的艰难而受阻。

　　有点「难」的好生意

　　「金山云干得好，是因为我们生逢其时」尽管雷军如此自谦。但实际上，能在 2012 年看到云计算的的潜在机遇并很快「all in」，金山云属于产业里的「前浪」。

　　作为最先拍岸的前浪，金山云的经历称得上坎坷。

　　2012 年，金山刚开始入局做云计算时，这个产业的商业模式并不清晰，「国内当时只有阿里云在干，其他的巨头都还非常不看好」。因此，最初金山集团的投资者最初对这个决定「有很大意见」。因为除了模式不清晰，这同样是一个极度烧钱的生意，「拿自己的钱干云服务，是真的需要勇气和决心」。

　　但包括雷军、王育林在内的金山云管理层却坚持认为这是一个值得规模化的好生意。为了不错失良机，雷军坚持召开股东会，通过一项决议，决定以 10 亿美元作为投入总金额。「我非常害怕的是我们干了 5 亿美金，董事会不让我干了，或者投资者不让我干了，那就麻烦了」。

　　（金山集团董事长、金山云董事长雷军和金山云 CEO 王育林 图|极客公园）

　　后来，随着云计算的兴起，金山云的这条路不久就被证明是正确的。从数据上来看，在消耗接近 10 亿美元的关口，同步迎接上市的金山云也的确打出了一片天地。

　　金山云招股书援引的弗若斯特沙利文调查显示，金山云是中国第三大互联网云服务提供商，按照 IaaS 和 PaaS 服务收入计算，金山云在 2019 年的市场份额达到 5.4%，较 2016 年提升近 3%。金山云的市场份额不仅跟上了市场整体发展节奏，还扩大了其市场份额。

　　而从财务数据看，金山云近三年营收呈上升趋势，分别实现 12.36 亿元、22.18 亿元，39.56 亿元，年均复合增长率达 79%。2017-2019 年，金山云的归母净亏损分别为 13.2、17.49、11.61 亿元。但2019 年金山云实现了毛利盈亏平衡，2019 年 Q3、Q4 实现了毛利盈利，并且估计在 2020Q1 继续毛利盈利，可见，金山云的各项财务指标已经进入到稳定增长的状态。

　　另一方面，在迅速看到市场庞大未来的同时，金山云也很快定义清楚了自己的市场位置。雷军在接受媒体采访时坦言金山云不是巨头，干不了大而全的事情「我们既然干不了大而全，那我们就关心垂直行业的竞争力。」

　　也因此，在市场拓展路径中，金山云形成了独有的圈地打法。从招股书数据来看，在垂直行业，金山云结合集团和小米公司的主营业务，重点选取了包括视频、游戏、物联网领域等作为业务突破点，现在的主要客户包括小米、字节跳动等行业内大型互联网公司。

　　对于这些业务，金山云评判标准明确。

（金山集团董事长、金山云董事长雷军 图|金山云）

　　一方面是产品能力在市场中的综合排名。雷军在评价云计算业务成绩的时候目的明确，「在我们选定的这些赛道里面，这些行业里面，我更关心我们的竞争力，其实我们在游戏的云服务里面我们能不能数一数二……大的市场我们比不了巨头，那么我们在一个一个的垂直行业的市场里面，能不能处于领先优势？」目前看起来，金山云的这一策略效果不错。比如，雷军透露，在视频云方面，目前主流视频平台厂商都有采购金山云服务。

　　另一方面则是关注优质客户质量的数量和比例，这是证明产品服务质量和信任度最重要的指标。目前，金山云的关键客户收入净留存 2019 年达到 55%，优质客户的数量从 160 涨到接近 250 个，「客户越来越多，每一个客户花的钱越来越多，投资人就会认为你有非常扎实的业务基础。」王育林称。

　　未来五到十年是「增长」关键

　　对于金山云来说，选在这样一个时间点把送上美股市场，是为了图谋未来最关键的五到十年增长关键期。

　　雷军在接受上市会前的媒体采访时坦言，团队选择上市一是为了让公司品牌和信誉得到彰显，拓宽产品在客户群体的影响力和品牌形象；二是为了募集大量资金，为长期的增长战做准备。

　　云计算是规模效应明显的产业。雷军判断，即使上市了，金山云现在还不是一个舒适的位置，规模要扩大到十倍才会比较舒服。要赶上美国现有水平，雷军认为还需要 5-10 年。事实上，这样的窗口期同样是被大多数行业玩家所共同认可的。以国内外最大的云服务商为例。国内，去年阿里云营收为 247 亿元，而 AWS 最新单季营收已经突破百亿美元。

（金山云 CEO 王育林 图|金山云）

　　从雷军和王育林接受包括极客公园在内的媒体采访来看，未来的市场竞争中，金山云仍然是把增长而非盈利放在第一位，且将场景锚定在以及政务方面。新兴的 5G、物联网市场和仍未被充分撬动的传统政企市场。

　　金山云的策略是已有策略的延展。前者是优势，并可以结合小米、金山办公、西山居等业务场景进行业务拓展。

　　政企方面，金山云则是另一个和巨头站在同一起跑线的赛道。2018 年，在保持互联网业务领先优势的前提下，金山云又率先布局企业级市场，并重点突破了政务、金融两大行业，在政府及企业服务业务领域表现出超高速增长和强劲潜力。2019 年第二季度，金山云政府业务同比增长近 5 倍，金融行业业务激增超 10 倍，增速行业达到第一。

　　尽管增长压力重重，雷军并不过分紧张面对来自市场领跑者的竞争。也因此，对于被反复问及的「金山云未来」问题，雷军给出了一个确定性十足的答案，「还是要继续干三五年，稳定住现有战略前进。」

　　在他看来，这是一个赢家没办法通吃的市场，现在最重要的是做好自己的业务，「（巨头）不可能通过降价和规模挤死我，最核心的是服务质量和持续性」，他强调。未来云服务市场，一定是多云市场，企业几乎不可能只选用一家的服务。

　　另外，王育林和雷军在接受媒体时都强调，从市场发展阶段来看，尽管中国云计算服务处于高速发展阶段，但整体还处于早期阶段，和 AWS 还差一个数量级，「现在不是谈分蛋糕的时间，而是怎么把蛋糕做大」。