南京志高科技有限公司(浙江志高动力科技有限公司招聘)

 

投资与理财

文/逸征

据小财米儿了解，原新三板公司浙江志高机械股份有限公司（以下简称志高股份）正在冲击深交所创业板IPO，目前已进入问询阶段。

志高股份是一家专业从事空气压缩机和凿岩设备的研发、生产、销售和服务的高新技术企业，专注于提供节能、环保、安全、高效的螺杆机、钻机产品。其主要产品为志高掘进ZEGA系列螺杆机、钻机及相关配件，致力于为下游客户提供空气动力与凿岩工程的专业性综合解决方案。

但小财米儿发现，毛利率总体低于同行业可比公司、自有房产大多处于抵押状态等情况着实让志高股份高兴不起来。

毛利率总体低于同行业可比公司

据小财米儿了解，报告期内，志高股份的主营业务毛利率水平分别为20.66%、22.11%、18.76%和20.83%，主要来源于螺杆机以及钻机，总体低于同行业可比公司；报告期内，志高股份的螺杆机毛利率分别为17.34%、13.57%、13.32%和13.90%，钻机的毛利率分别为22.33%、27.53%、23.83%、30.00%。

据介绍，志高股份螺杆机类产品收入占其主营业务收入金额的比例分别为41.33%、53.03%和56.16%，是志高股份主营业务收入的重要来源。志高股份的螺杆机产品按照应用场景不同可以区分为工程螺杆机、工业通用螺杆机及工业高端专用螺杆机。报告期内，其螺杆机的毛利率分别为13.57%、13.32%和11.37%，2020年、2021年的毛利率较上期分别变动-0.25、-1.95个百分点。2020年，志高股份的螺杆机毛利率同比基本保持稳定，2021年其螺杆机毛利率同比有所下降。

细细探究可知，2021年相较于2020年，志高股份的螺杆机类产品毛利率下降1.95个百分点，主要是由于工程螺杆机类产品毛利率贡献率下降1.05个百分点以及工业通用螺杆机类产品毛利率贡献率下降1.04个百分点，上述两类产品毛利率贡献率变动综合影响导致螺杆机类产品毛利率下降2.09个百分点。

工程螺杆机类产品毛利率贡献率下降1.05个百分点，主要是由于其收入占比有所下降所致。首先，受国内宏观调控政策、原材料价格上涨、环保及安全政策趋紧等影响，下游工程建设项目需求减少导致2021年该类产品收入占螺杆机类产品收入的比例由69.60%下降至 56.80%，收入占比下降使得其毛利率贡献率下降1.95个百分点；其次，志高股份毛利率较高的两级压缩工程螺杆机收入占比由45.24%上升至49.22%，上升3.98个百分点，导致工程螺杆机类产品毛利率有所上升，毛利率上升使得其毛利率贡献率上升0.90个百分点。上述因素合计使其毛利率贡献率下降1.05个百分点。

工业通用螺杆机类产品毛利率贡献率下降1.04个百分点，主要是由于其毛利率下降幅度相对较大所致。第一，受志高股份进一步推广工业螺杆机产品等因素影响，该产品收入占螺杆机类产品收入的比例由21.62%上升至30.75%，收入占比上升使得其毛利率贡献率上升了0.60个百分点。第二，受志高股份子公司志高动力投入生产时间较短、设备处于磨合阶段、产量规模经济效应较小，其为拓展市场相应调整价格、厂房设备折旧规模较大等因素影响，工业通用螺杆机毛利率有所下降，使得其毛利率贡献率下降1.64个百分点，系其毛利率贡献率下降的主要影响因素。上述因素合计使工业通用螺杆机类产品毛利率贡献率下降1.04个百分点。

据小财米儿了解，志高股份主要生产空气压缩机中的螺杆机产品，而在A股上市公司中，以空气压缩机为主要产品的同行业可比公司为汉钟精机、鲍斯股份和东亚机械。那么，这些可比公司的毛利率情况如何？小财米儿发现，报告期内，汉钟精机的主营业务毛利率分别为34.86%、36.08%、34.57%，鲍斯股份主营业务毛利率分别为34.45%、34.12%、34.52%，东亚机械主营业务毛利率分别为32.43%、31.61%、27.37%，行业平均值是31.10%、31.62%、31.78%，均显著高于志高股份，看来其还有很多功课要补呢。

据小财米儿了解，报告期内，志高股份的螺杆机收入金额分别为29,058.40万元、45,958.48万元和48,823.47万元，整体经营规模相对较小。对此，志高股份的解释是：一方面，报告期期初，其螺杆机产品收入金额较小，核心零部件螺杆主机主要以外购为主，螺杆主机外购占比较高，而同行业可比公司多采用自制螺杆主机，导致比较之下其螺杆机单位成本相对较高、毛利率相对较低。另一方面，由于志高股份仍处于拓展工业螺杆机市场的发展初期，为进一步迅速拓展工业螺杆机市场，其采用省级经销商以及相对较高返利折扣金额的推广方式，导致整体单位价格以及毛利率相对较低。

业内人士称，一般情况下，直销业务毛利率高于经销业务毛利率，相应导致同等条件下以直销业务为主的同行业上市公司毛利率相对较高，以经销业务为主的同行业上市公司毛利率相对较低，销售模式对毛利率也会有一定影响。报告期内，志高股份的销售以经销模式为主，经销客户占比较高，导致其毛利率相对较低。

由于洗衣机内也有电子线路，有些故障类似于计算机的死机。只要关闭电源，然后将电路中的剩余电源（电容，然后插入电源，电路就可以恢复到默认值。

但小财米儿要说，毛利率其实是个综合指标，涉及品牌效应、固定成本、技术工艺、周转率、产品部件等等诸多因素，志高股份虽然将毛利率相对较低的锅让营销模式、产品部件等等因素背起，但也遮蔽不了其持续盈利能力不强的短板。持续发展要靠综合实力的补强，这个道理志高股份想必不会不懂。

曾与神钢商贸存在关联交易

据小财米儿了解，报告期内志高股份的关联采购交易金额分别为1,248.37万元、9.19万元、10.20万元、6.83万元，2018年志高股份向神钢商贸采购材料及委托加工规模为1,240.25万元，占当年营业成本的比例为2.22%。报告期期初，志高股份存在向神钢商贸采购材料及委托加工服务的关联交易——为减少关联交易，志高股份曾于2018年通过现金方式收购神钢商贸的部分资产。

那么，收购神钢商贸相关资产交易价格的公允性何在？据小财米儿了解，报告期之前，志高股份与神钢商贸之间曾存在材料采购之关联交易，2018年关联采购交易金额为1,240.25万元，金额相对较大，主要采购类别为钻杆、无缝管、承重轮、接头等零部件材料。为进一步加强规范运作，避免与上述关联方之间继续发生关联采购交易，志高股份2018年7月与神钢商贸签署了《资产收购协议》，约定以现金方式收购神钢商贸的用于生产上述钻杆、无缝管、承重轮、接头等零部件的设备及材料等资产。

据悉，上述资产收购系以万隆（上海）资产评估有限公司出具的《资产评估报告》作为定价依据。根据上述资产评估报告，万隆评估对相关资产的市场价值进行评估，于评估基准日2018年6月12日收购相关资产的资产评估值为514.77万元，其中存货评估价值为308.96万元、设备评估价值为205.81万元，而志高股份对神钢商贸的收购交易价格为597.13万元。

2021年5月，志高股份又与神钢商贸签署了《资产转让合同》，约定以现金方式收购神钢商贸剩余的全部22台机器设备。该次收购完成后神钢商贸的生产活动完全停止，主营业务为对外出租厂房并已经完成经营范围变更。

据了解，上述资产收购系以坤元资产评估有限公司出具的《资产评估报告》作为定价依据。根据上述评估报告，坤元评估对相关资产的市场价值进行评估，于评估基准日2021年 4月30日收购相关资产的资产评估值为154.81万元，具体类别为神钢商贸及谢钢名下的数控车床、摩擦焊等22台机器设备。

14处自有房产中有13处属抵押状态

小财米儿发现，报告期内，志高股份共有14处自有房产，但其中却有13处处于抵押状态。这就很让人担心：志高股份的自有房产用于抵押的具体情况如何，是否存在抵押权风险，是否可能对其持续经营构成重大不利影响？而来自志高股份的反馈是：其抵押事项抵押权实现风险较低，不会对他们的持续经营构成重大不利影响。

CPU超频好还是不超频好，这个问题需要从CPU超频和不超频的区别上来看。CPU超频和不超频之间的区别就在于超频之后同一款处理器产品可以拥有相对更好的性能。

凭什么如此自信呢？据志高股份介绍，首先，报告期内其持续盈利能力情况良好，实现营业收入分别为70,876.23万元、87,273.25万元、88,258.60万元，净利润分别为6,707.61万元、6,803.94万元、6,628.16万元，具有持续盈利能力。

其次，报告期内其资产规模相对较大。截至2021年12月31日，志高股份的被抵押自有房产、不动产工业用地项下借款金额合计19,952.97万元，占其总资产的比例为23.62%，相对不算太高。

再次，报告期各期末，志高股份的资产负债率水平相对较低，与同行业上市公司相比整体不存在重大差异。

而据小财米儿了解，报告期各期末，志高股份的资产负债表分别为49.16%、59.44%、59.09%。小财米儿发现，志高股份的资产负债率略高于同行业可比公司平均水平，这主要是由于其融资渠道相对较为单一、负债规模相对较大。由此，小财米儿不得不说：这样的资产负债率情况同样暗藏隐患，志高股份的盲目自信实不足取。

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