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本文是《价值事务所》的原创文章第1070篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

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万众瞩目之下，国内医学影像龙头联影医疗于前不久登陆了资本市场，可以说，这是继迈瑞之后的又一大型医疗设备巨头，且，也是国内唯一可以同迈瑞比肩的大型医疗设备企业。

在之前迈瑞的文章中，《价值事务所》就有讲过：国内的高端医学影像设备一直都是整个医疗器械行业里技术壁垒最高的领域，因为他是一个多学科交叉的领域，属于超级知识密集型，一台设备的研发设计涵盖生物医学工程、机械、计算机、电子信息、材料科学、医学影像技术等多个学科，门槛极高，研发周期极长。

咱们国产品牌在很多器械细分领域都取得了一定的国产化替代成就，可在高端医学影像设备领域动作依旧缓慢。

当然，不仅是我国如此，全球亦如此，全球的医学影像设备市场多年来几乎就是GE、西门子、飞利浦三家天下，被业界戏称GPS。

立秋虽过，杭州尚未出伏，高温再次拉响了警报。根据天气预报，近一周气温都将向38℃发起冲击。都说，“夏天的命是空调给的”，但很多疾病也是空调给的。

为了打破外资垄断，在高端医学影像设备上不被卡脖子，咱们国家一直在想方设法地培养国内的医学影像企业。十四五规划就明确提出，要集中优势资源攻关医疗装备、关键元器件零部件等关键核心技术。

如今上市的医学影像龙头的背后，密密麻麻全都是国家队。

下图中，持有公司16.38%股份的第二大股东上海联和便是上海国资的全资企业。

细数其融资历史，基本少不了国有资本、政府引导基金，比如A轮融资里的国寿股权投资、国投创新投资、中国国有资本风险投资基金、国开开元；A+轮的湖北科技投资；B轮的中科先进产业并购基金、中青旅集团..........

就差告诉摆明了告诉大家，其来头巨大了。

实力不俗

在多年对高功率部件等核心部件进行集中技术攻关下（当然少不了国家队的大力支持），公司目前已经可以实现磁体、射频、梯度、谱仪、探测器、加速管、多叶光栅等核心零部件的自产并构建起了十分完整的产品体系，累计推出80余款产品，除超声外，几乎所有类型设备种类均有涉及（所长想，联影没做超声可能和迈瑞已经具备较大优势有关，后文会讲，医疗器械弯道超车其实很难）。

公司的产品目前已入驻全国近900家三甲医院，排名前10的顶尖医院均为联影医疗用户，排名前50的医疗机构中，用户则达49家。在 2020 年度新增市场中，公司 MR 产品、CT 产品、PET/CT 及 PET/MR 产品在国内新增市占率均排名第一，其中，PET-CT国内新增市场占有率更是连续六年保持第一。

在强大技术实力支撑下，近些年公司业绩表现非常亮眼，2021年实现营收72.54亿，已超过迈瑞医学影像板块营收的54.26亿。今年上半年，即便受疫情反复影响，公司依然取得营收41.73亿，同比增长35.23%；净利润7.74亿，同比增长19.52%的好成绩。

最重要的是，公司的实力也开始得到海外的认可，截止2021年，公司已实现海外收入占比达7.3%，这对于成立仅11年的后来大型医疗设备赶超者而言颇为不易。

对于有些较高级面料的衣服常要送洗，又想要好好照顾衣服的人，电子衣柜还是一个可以考虑的投资。

广阔的天空

在之前迈瑞的文章中，《价值事务所》就有讲过，医疗器械，尤其是大型医疗设备基本是一个强者恒强、大者恒大的寡头垄断式竞争格局，一方面是因为相应产品属于迭代式竞争，之前的每一分努力都是未来的基础。

我们看隔壁的超声领域，国内的竞争格局就是，一超一超多强。老大哥迈瑞和后面的小弟差距拉得非常之大。

但如果我们剔除迈瑞，又会发现，老二开立和后面的小弟差距也拉得非常大，如果我们把老二开立也剔除，老三祥生同后面两个差距还是蛮大的。

可以说，超声领域的竞争格局就是医学影像或者说绝大多数较复杂的医疗器械的一个缩影。

这也是为啥，医学影像领域，全球一直都是GPS的天下，联影作为后来追赶者，如果不是国家强行介入喂了一大堆资源，想弯道超车可能也很难实现。

但既然现在已经实现，后面的国产厂家其实根本不配给联影做对手，在联影所处的医学影像设备领域中，他就是绝对的王者。

目前，就国内领域，影像设备的国产化率整体还较低，如64 排及以上的CT国产化率仅为 35%；XR行业中DSA 国产化率则低于 10%；RT 行业更是没有国产厂家什么事，因此，就国内市场而言，联影都还有不小空间，更别提，联影还有一个比国内市场宽阔得多的海外市场。

在本次半年报业绩交流会上，迈瑞就说过，其在发展中国家增长快得惊人，这里面一方面发展中国家整体医疗器械增速更快，他们是以新增需求为主，基本每年整体都有20%甚至更高的增长，而发达国家则以替换需求为主，整体增长只有个位数；另一方面，发展中国家市场环境与中国接近，迈瑞在国内的成功经验很容易在其他发展中国家复制推广。

所以，迈瑞对于自己未来的预期是，海外收入占整体收入的70%，而目前仅40%。

比联影体量大得多的迈瑞尚有如此大的空间，更别提联影了。

作为国内大型医疗设备全产品线（除超声外）绝对的寡头，联影的未来，还是很值得期待的。

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