海通证券-泰坦科技-688133-产品矩阵不断丰富产业链平台龙头

　　：元，同比增长139.58%，毛利率为27.43%。仓储物流体系的完善和探索平台的优化带动公司营收高速增长：2021年，公司按照原计划建成23座重点城市仓储物流，率先实现隔日自送上门，并提供-20℃全程恒温冷链服务；探索平台2.0增添了移动端APP查询订购和仓储物流第三方服务功能，实现与终端。”

　　1.21年业绩高增长：21年全年实现营收21.64亿元，同比增长56.3%，归母净利润1.44亿元，同比增长40.1%，扣非归母净利润1.24亿元，同比增长35.9%，首次突破亿元。

　　2.产品矩阵不断丰富，自主品牌高速增长保障公司盈利能力：截至2021年末，公司销售产品SKU超过350万种。

　　4.其中，自主试剂对公司盈利能力的贡献最为突出，稳定供应超过4万种，总规格超过15万种，去年新增规格超过5万种。

　　5.自主高端试剂实现营业收入2.26亿元，同比增长67.42%，毛利率为54.15%；自主通用试剂实现营业收入1.14亿元，同比增长38.14%，毛利率为38.15%。

　　6.自主耗材与前处理仪器增长迅速，已经突破7000个规格，全年实现营业收入1.54亿元，同比增长139.58%，毛利率为27.43%。

　　7.仓储物流体系的完善和探索平台的优化带动公司营收高速增长：2021年，公司按照原计划建成23座重点城市仓储物流，率先实现隔日自送上门，并提供-20℃全程恒温冷链服务；探索平台2.0增添了移动端APP查询订购和仓储物流第三方服务功能，实现与终端客户系统实时数据对接。

　　8.从地区分布上看，公司业务仍集中在华东地区，实现营业收入16.10亿元，占营业总收入的74.39%，同比增长51.24%；仓储物流体系的完善和探索平台的优化带动华中、华北和东北地区的收入高速增长，分别实现收入0.57、1.87、0.22亿元，同比增长158.40%、122.10%、69.82%。

　　9.纵向多样化有望成为公司下一个增长点：2021年12月3日，泰坦科技发布公告，拟以人民币1.77亿收购安徽天地高纯溶剂公司77.55%股权。

　　10.此次并购，加上2021年3月对萃英化学的战略投资，公司将在核磁用氘代试剂，液相及液质联用色谱溶剂完成布局，能够保障国内关键分析仪器用试剂的技术领先和稳定供应。

　　11.截至2021年11月，安徽天地产能为3800吨，预计将在2022年为公司贡献1.36亿元的营收。

　　12.安徽天地在安庆市高新区开工建设的新厂预计将在2026年前实现项目达产率100%，为公司新增产能1万吨。

　　13.预计新增10000吨产能中约3000吨可由新增的国外品牌在国内的OEM订单消化，约4000吨可由泰格科技自主品牌的销售提升消化，约3000吨可通过新产品系列（LC-MS级别、生物级别、顶空级别的试剂及溶剂）消化。

　　14.投资建议：我们预测公司2022-2024年净利润分别为2.12亿元、3.13亿元、4.43亿元，同比增长47.0%、48.1%、41.4%，EPS分别为2.78、4.11、5.81元，考虑到公司作为国内领先的科学服务提供商之一，我们给予其2022年60-65倍PE，对应合理价值区间166.8-180.7元，给予“优于大市”评级。

　　16.区域拓展风险，采购种类较多的风险，仓储物流风险，租赁到期无法续租及租金上涨的风险，高校的自主科研用品采购平台对公司销售产品制约风险，疫情风险。

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