银行股是不是印钞机｜商业源代码

银行股是不是印钞机｜商业源代码穿越西元3000后13 国语/文很久没有看到银行板块的走强，瑞丰银行（601528）上市第一天上涨了约44%，带动了银行股的上涨，包括齐鲁银行（601665）、厦门银行（601187）等等的在上周五涨停，不过转眼间，走势反复，周一的齐鲁

国语/文很久没有看到银行板块的走强，瑞丰银行（601528）上市第一天上涨了约44%，带动了银行股的上涨，包括齐鲁银行（601665）、厦门银行（601187）等等的在上周五涨停，不过转眼间，走势反复，周一的齐鲁银行、厦门银行等开始了大幅下跌。

很多价值投资者长期看好银行，他们利润高，分红好，估值还低，是不错的投资选项。

对于银行股，究竟应该怎么看？

我们以中国最优秀的两家银行做一个样本，描画一下。

工商银行（601398）拥有中国最大的客户群，是中国最大的商业银行。美国《财富》500强榜单全球商业银行首位。招商银行(600036)是《欧洲货币》“中国最佳银行”。也是A股和H股市净率系境内大中型上市银行首位。

首先我们看看，银行股是不是“印钞机”。

表面上看，两家银行的通过经营活动赚取现金的规模特别可观。其中，工商银行的经营净现金流为1.56万亿元，招商银行的经营净现金流入4213亿元。

需要注意到，这两家银行经营净现金如此强劲，主要原因在客户存款的增长。工商银行客户存款2020年增长了2.22万亿元，招商银行的客户存款增长为7839亿元。

将上述两个项目相抵，工商银行赤字6619亿元；招商银行赤字3626亿元。如果客户存款没有增长，那么两家银行的经营现金流都会变成赤字。

客户存款是否应该纳入银行经营活动现金流？将客户存款纳入经营活动现金流，是当下的会计规则。不过，有专家曾经提出过，银行客户存款应该纳入到筹资活动来考量。

这个争议，为我们真实理解银行创造现金的能力，提供了一个视角。

再来看看，银行的利润来源究竟是什么，可持续吗？

很容易发现，类似制造业、批发零售业等领域，是银行贷款坏账的重灾区。以工行为例，2020年，工行制造业贷款不良率为4.2%，批发零售不良率为13.78%。招行的坏账结构也类似，招行的制造业不良率为3.55%，批发零售不良率为4.25%。

也同样容易发现，个人贷款是银行的优质资产，特别是个人住房贷款。2020年，工行的个人住房贷款不良率为0.3%；招行的这个数据为0.28%。

另外，我们也很容易忽略一个盈利大户——地方融资平台。

加强地方政府举债，防范化解地方政府隐性债务风险，是中央的既定政策。因而，有关这方面的风吹草动，经常会引入注意。现实中，以招行年报提供的数据看，地方政府融资平台业务不良贷款率为0.55%。单从不良率考虑，这是一块相当优良的资产。

以至于，天天都在谈的风险的领域，比如地方债务、房地产债务等，实际是银行最赚钱的业务。

天天都在谈的支持制造业发展，服务实体经济等重点领域，实际是银行并不赚钱的业务。

那么，这个反差背后，是什么逻辑，决定银行股业绩的核心是什么？

其实，中国银行业的业务逻辑，深深的嵌入在了中国经济的循环体系中。

中国经济环流的内循环，很庞大的一块是以土地为枢纽：百姓的钱存在银行，银行把钱通过贷款、债券或者其他形式给各级政府，以进行基础建设，政府卖土地给开发商以平衡收支，开发商从银行借来开发贷款，在土地上造房子，再卖给百姓。百姓则从银行按揭贷款，以支付房款。

由于这个循环体系中，政府信用扮演了基础性、枢纽性的作用，因而不良率低，整体资产质量优良。

以这个角度看，以土地为核心的经济循环，决定银行的业绩和价值。

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