2022年1月宏观数据：“宽信用”金融发力 居民消费恢复仍需时间

2022年1月宏观数据：“宽信用”金融发力 居民消费恢复仍需时间饮血轻变 图片来源：图虫创意 “月度观察”发现，信贷总量在2022年首月出现“宽信用”，金融支持成为1月多项数据“开门红”的主要支撑力量，持续释放的流动性也成为“稳增长”工具箱里的

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“月度观察”发现，信贷总量在2022年首月出现“宽信用”，金融支持成为1月多项数据“开门红”的主要支撑力量，持续释放的流动性也成为“稳增长”工具箱里的一项重要工具。

与此同时，此次调查发现，居民短贷同比减少 0.23 万亿元，则表明居民加杠杆意愿不足，居民消费信心恢复还需要时间。在工业生产领域，PPI连续3个月出现回落，但上游对下游企业的价格传导还将持续，宏观政策也要给予企业更多关注。

由《》发起的“月度观察”，每月进行一次。本次共有10家机构参与月度宏观数据预测。

CPI：消费复苏较弱

CPI公布值（同比）：0.9%

前值：1.5%

CPI预测值（同比）：1.0%

招商银行宏观经济研究所所长谭卓点评：1月CPI同比较前值下降0.6个百分点，环比由上月下降0.3%转为上涨0.4%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月相同。消费需求不足是导致CPI同比增速回落的主要原因。受多地疫情爆发、居民消费倾向降低以及就业形势严峻等因素影响，春节期间各项消费活动仍未恢复至疫前水平。消费性服务业商务活动指数回落1.2个百分点至49.8%，这显示消费修复动能疲弱，交通运输和住宿餐饮等行业景气度均出现下滑。

出行方面，国务院联防联控机制统计，春节假期全国共发送旅客1.31亿人次，同比增长33.4%，但较2019年同期下降69.0%。旅游方面，根据文旅部统计，春节假期全国国内旅游出游2.51亿人次，为2019年春节假期的73.9%；国内旅游收入2892亿元，为2019年春节假日同期的56.3%。消费弱复苏压制了相关商品和服务的价格，导致CPI增速持续低迷。

PPI：上游传导仍会持续

PPI公布值（同比）：9.1%

前值：10.3%

PPI预测值（同比）：9.2%

兴业证券资深宏观经济分析师王连庆点评：上游价格大幅下滑是1月PPI的主要拖累。1月PPI增速9.1%，已连续3个月出现回落，中下游价格表现相对平稳，但上游价格大幅回落。PPI高点已过，年内将呈现下行趋势。由于海外油价的波动及中枢价格还会对PPI的回落速度产生影响。

此外，上游价格对下游部分商品的传导趋势仍会延续，虽然当前上游价格已经连续3个月出现下行，但PPI分项中耐用消费品的涨价趋势仍在延续，由于上游价格向下传导存在一定时滞，高企的上游价格对下游部分商品的传导仍会持续。

PMI：金融支持，一季度开门红

PMI公布值（同比）：50.1%

前值：50.3%

PMI预测值（同比）：50.2%

浙商证券首席经济学家李超点评：PMI连续3个月处于景气水平，经济回暖、信贷企稳的前瞻信号已经出现，一季度经济表现将超出市场预期。1月素来为传统信贷大月，尤其在当前货币政策首要目标已切换至稳增长环境下。一季度将开启制造业贷款、减碳贷款、基建贷款、按揭贷款“四箭齐发”宽信用，2 月金融数据将出现大幅超预期的表现，尤其是信贷结构优化、企业中长期贷款占比提升对股市有较强的正向拉动，由此催化权益市场行情到来，结构上更加关注宽信用相关受益主体，如金融、地产、建筑、建材，地产后周期如家具家电等。

信贷：“宽信用”符合实体需求

信贷公布值： 39800亿元

前值：11300亿元

信贷预测值： 37800亿元

北京大学国民经济研究中心主任苏剑点评：2022年1月人民币贷款增加3.98万亿元，同比多增4000亿元。分部门看，住户贷款增加8430亿元，同比少增4270亿元；企（事）业单位贷款增加3.36万亿元，同比多增8100亿元，其中短期贷款增加1.01万亿元，同比多增4345亿元，中长期贷款增加2.1万亿元，同比多增600亿元，票据融资增加1788亿元，同比多增3193亿元。

尽管居民短期贷款因居民消费需求受国内部分地区疫情出现反弹、就地过年、返乡隔离的不利影响而受到压低，居民中长期贷款因居民因疫情出行受限、房地产市场成交延续低迷的影响也表现不佳，但在政策引导信贷增长、促进经济稳定增长的背景下，银行业加大了实体经济的支持力度，导致企业贷款同比增加。因此，综合两方面因素，新增人民币贷款大幅增长。此外，商业银行在年初信贷集中投放，也是信贷数据超预期增长的另一重要原因。

M2：货币政策放松效果明显

M2公布值（同比）：9.8%

前值：9.0%

M2预测值（同比）：9.3%

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟点评：M2同比增长9.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点。广义货币供应增速显著回升，反映了货币政策放松效果明显。M2增长动力主要源自两个方面：一是对实体经济发放的人民币贷款大幅新增，同比多增3806亿元；二是债券发行保持了较高规模，形成稳定的跨年支撑。

预计一季度货币政策仍有望持续发力。从国内经济面临的下行压力和外部美联储加息时点提前综合来看，央行可能还会在一季度窗口期及时开展政策调整，持续释放流动性发力稳增长。利率还有进一步调降的空间，MLF、LPR利率仍有小幅下调5-10个基点的可能，其中5年期LPR也可能再次下行。同时，也不排除央行灵活运用降准等操作加强逆周期调节的可能性。

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