补贴拖欠问题有望解决 业内看好绿电板块长期投资价值

补贴拖欠问题有望解决 业内看好绿电板块长期投资价值祷告 邹永勤 踏入5月，关于绿色电力方面的消息日渐增多。 5月16日，国家统计局发布的数据显示，4月份在火电降幅扩大的背景下，绿电却逆势增长，其中，太阳能发电增速加快，4月增长24.9%，比上

邹永勤 踏入5月，关于绿色电力方面的消息日渐增多。

5月16日，国家统计局发布的数据显示，4月份在火电降幅扩大的背景下，绿电却逆势增长，其中，太阳能发电增速加快，4月增长24.9%，比上月加快8.1个百分点。

此前的5月11日，国务院常务会议要求确保能源供应，在前期向中央发电企业拨付可再生能源补贴500亿元、通过国有资本经营预算注资200亿元基础上，再拨付500亿元补贴资金、注资100亿元，支持煤电企业纾困和多发电。

紧接着，5月12日，国家发展改革委副主任胡祖才在“经济和生态文明领域建设与改革情况发布会”上指出，当前我国能源绿色低碳转型发展取得了历史性巨大成就，未来仍将大力推动能源革命，大力推进产业绿色低碳转型发展，大力倡导绿色生活方式；并强调，实现“双碳”目标是一场广泛而深刻的经济社会系统性变革。

对此，广发基金指数投资部基金经理姚曦在接受采访时表示，在“双碳”背景下，我国未来能源消费结构预期将有较大变化，风电与光伏发电有望在2040年左右成为我国主要的电力品种。

“从发展前景来看，在全社会用电规模增长叠加电源结构替代的背景下，绿电装机预计迎来至少两个10年的高速增长期。”姚曦说。

补贴拖欠难题或将破解

“自2015年以来，由于新能源装机规模快速增长，可再生能源补贴的拖欠也在持续增加。”广发基金指数投资部基金经理姚曦向表示，此次增加补贴资金，有望进一步缓解绿电运营商资金紧张的现状，预计将推动未来绿电装机增速显著提升。

可再生能源补贴拖欠是困扰绿电发展的陈年顽疾。

公开资料显示，可再生能源补贴始于2006年《可再生能源法》的实施，在2015年以前均有序发放。但从2015年起，随着新能源装机规模的爆发，可再生能源补贴开始紧张，继而出现缺口，从最初的千亿元左右到2021年底的约4000亿元，成为制约绿电发展的一大因素。

正是在这样的大背景下，2022年3月24日，发改委等三部委联合下发《关于开展可再生能源发电补贴自査工作的通知》，决定在全国范围内开展可再生能源发电补贴核查工作。

同一天财政部发布的《2022年中央政府性基金支出预算表》中，将“可再生能源电价附加收入安排的支出”项目取消，同时“其他政府性基金支出”中的“中央本级支出”项目则大幅增加至4528亿元。由于该数字与可再生能源欠补规模基本吻合，引发市场关于解决补贴拖欠历史遗留问题的强烈预期。

那么，此次国常会再提500亿元的可再生能源补贴，真的会拉开可再生能源历史欠补问题解决的序幕吗？它又将会对电力行业尤其是绿电领域产生什么样的影响？

对此，国盛证券的分析师王磊于5月15日撰文指出，中央发电企业获得500亿补贴到位，绿电运营商现金流问题将逐步修复。他认为，这次补贴的下发是一个积极的信号，或是本轮补贴拖欠问题解决的开始，随着后续补贴欠款事项进行系统性清查的陆续完成，后续或将还会有更多补贴陆续下发。

而姚曦则向强调，绿电项目最大的成本为前期的资本支出，而新能源补贴的回笼可以极大缓解各公司资本开支压力，一方面提升自身投资能力，降低股权融资摊薄EPS的风险，另一方面也能够节省财务费用支出，利好相关上市公司的业绩表现。

那么，相关上市公司将会在即将到来的这波可再生能源补贴发放大潮中得到多少实惠呢？中泰证券分析师汪磊试图通过对A股和港股共44家电力运营商进行统计，进而估测上市公司在即将到来的可再生能源补贴大潮中的应收补贴总额。

他在研报中指出，截至2021年年报数据，电力运营商应收账款共计2996.57亿元，应收款项融资共计315.07亿元，2021年应收合计为3311.64亿元，以此作为上市公司应收补贴上限。鉴于应收账款中可能存在待结算电费，假设该部分为公司全年收入的1/12，余下部分均为可再生能源补贴（若扣减后为负值则认为应收补贴为0），则44家电力运营商应收可再生能源补贴为2411.48亿元，以此作为上市公司应收补贴下限。测算可知44家上市公司的应收补贴规模在2400亿到3300亿元之间。

最后，他得出的结论是，如果补贴支付到位，将使电力运营商多方面受益：能够大幅改善企业现金流和资产负债结构；有利于电力运营商进行新项目开工建设，在项目资本金率20%的情况下，假设风电造价6.5元/W，光伏造价4.0元/W，那么500亿资本金理论上分别可撬动38.46GW风电项目和62.50GW光伏项目的投资建设；可以增厚相关上市公司利润，以三峡能源（600905.SH）为例，其在2021年对新能源补贴应收账款计提了3.06%的坏账准备，合计5.56亿元，补贴如能全额到位，将对其利润产生正向影响。

而姚曦亦向强调，在补贴拖欠问题解决后，新能源运营商资金紧张局面将得到大幅改善，未来业绩增速有望显著提升，同时，随着绿电装机规模的提升，相应企业的估值体系有望重构，利好企业股价。

资本市场“更加”青睐绿电

5月12日，国家发展改革委副主任胡祖才在“经济和生态文明领域建设与改革情况发布会”上指出，在当前和今后一个时期，我们需要从加强统筹协调、大力推动能源革命、大力推进产业绿色低碳转型发展、大力倡导绿色生活方式和积极参与全球气候治理等五方面重点抓好工作。

他同时强调，富煤、贫油、少气是我国的基本国情，传统能源的逐步退出必须在新能源安全可靠替代的基础上，坚持先立后破，实现安全降碳。

对此，姚曦向表示，光伏/风电是当前我国向新能源转型的重要方向，在技术发展带动成本快速下降的背景下，其项目投资回报率也在显著提升；另一方面，光伏/风电在我国的发电结构占比目前仅为10%左右，未来成长空间广阔。然而，由于其前期投资金额巨大，以及风/光不稳定的特点，限制了其渗透率的快速提升。

“但从发展前景来看，在全社会用电规模增长叠加电源结构替代的背景下，绿电装机预计会迎来至少两个10年的高速增长”。姚曦认为，在“双碳”背景下，我国未来能源消费结构预期将有较大变化，风电与光伏发电有望在2040年左右成为我国主要的电力品种。而根据华泰证券的相关预测，国内风电/光伏装机容量有望从2020年的282/253GW增加至2030年的1041/1362GW。

珠海港（000507.SZ）董秘办的相关工作人员在接受采访时亦强调，在产业链有序发展以及政策推进下，绿电装机有望迎来需求大年；其中，随着整县推进试点项目的落地，屋顶光伏装机规模有望进一步快速增长，成为光伏领域需求增速较快的细分应用场景；风电行业亦属景气赛道，在“双碳”目标下，有望进入良性的正向循环，进入高速成长期；而消纳问题更容易得到解决的海上风电有望在“十四五”期间实现高速增长。

根据5月16日国家统计局发布的数据，4月份我国规模以上工业日均发电量202.9亿千瓦时，累计发电6086亿千瓦时，同比下降4.3%。1-4月份，发电2.6万亿千瓦时，同比增长1.3%。分品种看，4月份，太阳能发电、水电、风电、核电保持增长，其中，太阳能发电增速加快，4月增长24.9%，比上月加快8.1个百分点；与此同时，火电降幅扩大，同比下降11.8%，降幅比上月扩大6.1个百分点。

在绿电和火电分道扬镳的背后，是进入绿电领域的企业数量在日渐增多。以A股上市公司为例，据通联数据Datayes！的统计，2021年9月24日绿色电力主题板块才21家上市公司，但到了2022年5月16日，这一板块的上市公司数量已经增加至38家。如果把时间周期拉长至2020年，则增幅更高。

据的不完全统计，这些转型挺进绿电领域的上市公司可以分为两类，一类是从传统能源向绿电领域拓展，比如蒙东地区褐煤龙头的电投能源（002128.SZ）近日通过定增募资40亿元投向风电基地等项目，并规划“十四五”期间不断加大新能源开发力度，围绕蒙西特高压外送输电通道，积极争取大型新能源基地建设指标。

另一类是从别的行业转型过来，其中最典型的要数珠海港。在2021年年报中，珠海港把“智慧绿色战略”作为四大战略之一，并强调要“聚焦绿色能源产业发展，加强与头部企业的战略合作，加快对外投资开发进度，积极拓展风电、光伏、燃气等优质新能源项目”。

作为一个传统的港口企业，珠海港积极转型绿色电力领域的主要原因有哪些？对此，该公司的相关工作人员对表示，近年来珠海市提出加快培育五大千亿级产业集群发展战略，其中将新能源产业作为发展重点，为风电、光伏等行业的发展营造出良好政策环境。

该名工作人员进一步向介绍称，目前珠海港的新能源板块以风电、光伏、管道天然气、天然气发电等为依托，并谋划在平价光伏电站开发运营、光伏建筑一体化、储能配套行业、氢能利用与开发等领域的布局，多措并举、大力储备发展更多的新能源项目，同时以控股的秀强股份为切入口，推动其拓展BIPV光伏建筑一体化业务，开启向光伏上游产业链拓展和延伸。

不但上市公司涌向绿电领域，作为市场核心主力的公募基金亦开始对绿电更加感兴趣，近期关于这方面的主题基金发行明显增多。单单在5月5日和6日这两天，易方达、华夏、富国三家基金公司就分别申报了中证绿色电力交易型开放式指数基金，这是市场申报的首批中证绿色电力ETF，也是继国证绿色电力ETF之后申报的第二批绿色电力主题ETF。

而一批早已上市的电力ETF基金亦开始在持仓品种中向绿电板块倾斜，并受到了基民的认可。以广发电力ETF（159611.of）为例，该基金2022年一季度的十大持仓组合均是绿色电力标的，包括三峡能源、太阳能（000591.SZ）等。其规模亦从去年底刚刚成立时的12.33亿元增加至13.38亿元，在基金市场全面缩水的一季度，实现了逆势增长。

展望绿电板块的二级市场投资前景，汪磊在研报中指出，能源结构低碳化转型持续推进，绿电在“十四五”期间装机规模高增长的确定性比较高。此外，绿电试点交易启动，从价格端为绿电企业带来边际收益，且碳排放权配额交易和CCER交易为绿电企业带来增量业绩来源，绿电板块在“十四五”期间有望维持高景气度。

姚曦则向表示，绿电交易机制的推行有望进一步提升对绿电的需求，从投资前景来看，风电/光伏是新能源的主要发展方向。随着成本的进一步降低，以及国家在风/光大基地、保障消纳等方面的扶持，风电/光伏产业预计将继续维持高景气度，从而带来长期投资价值。

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