小麦底牌难料 真正的变盘点或在春节前后

　　10月27日最低收购价小麦（轻度不宜存）计划销售湖北小麦34888吨，三等价格2000元/吨。

　　2021年最低收购价小麦5月6日停止拍卖（投放量400万吨），10月20日重启销售（投放量100万吨，宜存60万吨+不宜存40万吨），市场关注一度很高，但投放节奏已经没有规律可遵，底牌难以预料。

　　有一点可以确定的是小麦高位上涨的大趋势，不定项是上涨空间。当前行情上涨第一可以提振晚播冬小麦的种植积极性和面积，尤其是种植成本上涨的背景下；第二有利于顺价销售，建仓位置高的贸易粮源可以供应市场。

　　10月20日最低收购价小麦共计投放了100.77万吨，实际成交89.19万吨，成交率88.51%。其中轻度不宜存小麦投放占比40%，实际成交36.46万吨，成交率91.27%。宜存小麦投放占比60%，实际成交52.73万吨，成交率86.70%。

　　从溢价的角度来看，按中等质量底价对应成交均价计算，轻度宜存小麦平均溢价238元/吨，溢价率11.9%；宜存小麦平均溢价105元/吨，溢价率4.47%（若考虑宜存小麦的等级偏高问题，实际溢价率还要低一些）。

　　从投放数量和投放结构来看，精准投放，拾缺补遗的政策面导向是非常明确的。17年至20年的小麦投放数量仅为20.7万吨，而真正符合面粉加工企业需求的仅18万吨，而面粉加工业比较发达的河北省就占了12.2万吨。那么结合最低收购价小麦的库存数量及区域分布情况，再从投放数量和投放结构的角度来看，笔者认为小麦的政策性导向可以归结为稳定市场，而并非一定要打压小麦的市场价格。

　　我们再从成交率和成交价格的角度来看，面粉加工业的龙头老大河北省13万吨小麦不仅成交率100%，而且成交均价为2495元/吨，最高成交价为2540元/吨。按成交均价加上出库费用以及政策的水杂增量测算，出库成本应为2580元/吨，再加上运输物流费用，到厂价虽然是低于之前的市场收购价的，但幅度并不大，如果再考虑量的因素及参与竞拍的资金沉淀成本，价差幅度则更小。因此从成交率和成交价的角度来看，当前市场，尤其是面粉加工企业对质量良好的小麦的需求度依然非常旺盛，同时也间接体现了对小麦后市的观点和态度。

　　最低收购价小麦重启拍卖消息确定后，市场主体对小麦市场价格的后市走向出现了一定的分歧，且有分歧加大之势。看空后市的主流原因就是最低收购价小麦重启拍卖后，会源源不断地增加市场供应量，有可能使得小麦市场出现供大于需的方向转换，这个担心无疑是理性的，毕竟我们还有近5000万吨的最低收购价小麦库存，占国内小麦年消费量的三分之一强。

　　但笔者以为至少在目前阶段这个担心有些过于谨慎了，从投放数量来看比之前是少了一半，从投放结构的多元化来看对市场的供应压力也是分散的，再结合目前质量好的小麦市场存量情况及其筹码集中度，目前阶段对小麦市场的消化能力影响是非常有限的，这也就可以合理解释为什么小麦市场价格受消息刺激，没跌到几天，又开始小幅上涨的市场盘面。

　　一个不可忽视的因素是从之前的公开数据来看，虽然我们的最低收购价小麦库存还有近五千万吨，且17年后年份较近质量较好的占比高，但是区域分布却有很大差异，主产区库存量偏大，主销区库存量却偏小。因此从物流成本和竞拍成本的角度考虑，质量好的小麦主销区的供需情况依然是偏紧的，因此主销区从供需的角度来说，并不支持小麦市场价格的回落，反过来在靴子落地后，还有可能会继续呈现温和上涨的态势。

　　第二个因素就是21年晋冀鲁豫陕这些传统小麦主产区受极端天气因素影响，冬小麦的播种进度偏迟偏慢，对22年小麦的产情应该有一定程度的影响，这将是影响小麦后市的一个极大变数，因此至少在目前阶段，笔者以为部分资金实力和仓储能力强的面粉加工企业及贸易商对库存小麦的锁定性依然不会有多少松动。

　　第三个因素是从最低收购价小麦拍卖的信息发布节奏来看，后续小麦竞拍节奏还将进一步调动，底牌都在国家手中。

　　综合以上分析，笔者依然维持在《最低收购价预期上调，小麦还会大涨吗？》一文中的观点不变，在最低收购价小麦拍卖常态化后，库存较小的主销区上涨机会和上涨幅度或更大一些，库存量较大的主产区小麦市场价格小麦后期出现大涨或突发大涨的理由并不成立，几率也很小，质量好的优质小麦还是应该还只会保持慢牛格局，呈螺旋式温和上涨的形态，这也就意味着，非自有资金、非自有仓储，后面或许会涨个寂寞！对于小麦市场而言，真正的变盘点或在春节前后！