分众传媒股价跌停、高光不再，电梯广告还能带来多少想象力？love me like you do 12月11日早间A股开盘，主要股指均跌逾1%，整个传媒板块走弱，而自今年4月以来整体涨幅接近2倍的分众传媒，更是直接跌停。 截止发稿时，分众传媒的股价为9.43元，跌幅达到了10.02%，最新市值为1384亿元。

12月11日早间A股开盘，主要股指均跌逾1%，整个传媒板块走弱，而自今年4月以来整体涨幅接近2倍的分众传媒，更是直接跌停。

截止发稿时，分众传媒的股价为9.43元，跌幅达到了10.02%，最新市值为1384亿元。从市场上近期的消息来看，分众传媒近期并没有明显的利空，此次突然闪崩跌停有些令人猝不及防。

作为国内A股市场市值超千亿的传媒巨头，分众传媒自成立以来受到了不少投资者的关注。从2015年借壳七喜控股回归A股之后，分众传媒的股价经过上起下落过山车，市值最高曾达到2714亿元。

电梯广告越来越多，但分众高光时刻已过

就在本月初举行的2020（第十九届）中国企业领袖年会上，分众传媒创始人、董事长江南春还发表了演讲。江南春表示，在城市化的建设过程中，电梯是城市的基础设置，未来的电梯广告只会越来越多、越来越好。

虽然经历了起起落落，但目前分众传媒仍然还有近1400亿的市值。不过对于分众传媒，其之所以能够达到这样的规模，并保持极高的利润率，主要在于它先人一步，但目前这种先人一步的优势事实上正在消减，高光时刻已然成为过去。

从借壳七喜控股回归A股之后的2017年至2018年，正是分众传媒发展的高峰时期，这段时间里分众股价累计涨幅30％，同时期中信传媒指数下跌40％，此外净利率通常也可以维持在50%左右。

前期的分众传媒在梯媒里几乎处于垄断的地位，一直到2017年底，分众传媒的自营电梯点位总数达到了145万个，是其竞争对手新潮传媒、城市纵横、华语传媒、华商智汇等四家公司合计总数的两倍以上。不过，电梯广告这种资源注定是不可能被简单垄断的，高暴利的背后，竞争对手纷纷涌入，特别是后来者的新潮传媒与其差距迅速缩小。

2018年、2019年连续两年，分众传媒的净利润、营收接连下滑。即使是今年开展的大幅度的成本节约计划，其毛利率、净利率也离高光时刻相距甚远。

千亿市值背后的忧虑，股价如坐过山车

即使近期市场上并没有传出明显的利空消息，但今日开盘后分众传媒的股价仍然闪崩，从侧面表明了分众传媒的股价并不稳。

事实上，从2105年借壳七喜控股回归A股之后，分众传媒的股价就如过山车一样，起起落落已经是常态了，即使目前分众仍然还是行业的老大，但来自竞争对手的压力、行业的监管仍然导致其扩张异常艰难。

大量竞争对手的涌入打破了分众原有的护城河，后来者们除了以低价策略抢夺分众的市场外，还在分众主打的海报屏以外推出了电子屏广告。这种更加灵活的投放在吸引客户上发挥了很大的作用。市场份额的下降，直接明显的一点就是对客户的议价上不再有优势，除非投入更多的终端来保证议价水平，但这又是另外一个坑。

恶劣的外部环境迫使着分众开始新的策略，董事长江南春为分众定下新目标，未来分众传媒要覆盖国内500城500万终端和5亿新中产阶级，希望进一步扩大市占率，将公司的议价水平重新拉到此前的水平。

由于一二线城市的饱和，新的扩张只能选择三四线等此前未能触及的城市。但三四线城市由于人口密度小，刊挂率及盈利能力远不如一二线城市来得高，这轮扩张反而导致了设备折旧、人工成本、媒体资源租金、人工成本及运营维护成本有了大幅度的攀升，资产收益率到2019年底下降到了13%的水平。

并不牢固的护城河加上艰难的扩张，导致分众传媒近年来的股价如坐过山车，一会儿冲到两千多亿市值，一会儿又由于疫情的打击而跌到几百亿。

会计改善不能持久，新客户群体难开发

高光时刻的分众传媒成为了不少投资者的宠儿，吸引了阿里巴巴这样具备强大新零售基础设施和大数据分析能力的公司投资。原本是希望借助阿里巴巴的资源来打造新城市生活圈智能媒体网络，但除了阿里战略入股消息带来的一字板涨停，对其业务本身的助益并不大。

好不容易在2019年下半年股价有了一定程度的上涨，但今年年初的疫情和一系列的坏消息直接将其股价打到了借壳上市以来的最低点3.81元/股。

随着疫情的好转，加上一份比外界预期更好的年中报，分众传媒的股价再次迎来了涨停，在第三季度的财报发布后，股价更是一路上升，大有回到巅峰之势。

虽然纸面数据不断在改善，但似乎会计操作的成分更多。此外，这种大幅度节约成本的方式也不一定会持久。今年以来，分众对成本进行了严格的控制，由于疫情的原因，其楼宇租赁、影院租赁的成本大幅度下降，加上分众自己清理了不少收益不高的电梯点位，这在财报中得到了更好地体现。

除此之外，分众传媒还面临新客户群体如何开发的问题。虽然近年来分众一直在努力开发消费行业的新客户，但目前一直局限于品牌展示等常规内容，与此前定下的引爆品牌策略相距甚远。