一文读懂A股史上历次大牛市：今年的行情与他们有什么共性？

一文读懂A股史上历次大牛市：今年的行情与他们有什么共性？超牛特工 在经历了上半年的磨难之后，谁也没有料到，2020年的下半年是被股市的“暴涨”揭幕的。 7月1日，上证指数时隔近4个月，重返3000大关。沪深两市成交额连续4日破万亿，7月7日成交额超1.7万亿元，北

在经历了上半年的磨难之后，谁也没有料到，2020年的下半年是被股市的“暴涨”揭幕的。

7月1日，上证指数时隔近4个月，重返3000大关。沪深两市成交额连续4日破万亿，7月7日成交额超1.7万亿元，北上资金净流入110亿元。投资者们“热情澎湃”，以至于让多家券商的交易系统出现宕机现象。

这一刻，投资者们仿佛又闻到了“牛市”的味道。

牛市是从上交所成立开始的

1990年12月19日，上海证券交易所正式营业，当时仅有的8只挂牌股票，后来被人们称作“老八股”。从96点开始，股指开启了长达1年半的上涨行情。

1992年5月21日，上交所取消了1%的涨跌停板限制，点燃了投资者的热情。1992年5月26日，股指蹿升至1429点的高位，距离96点时，暴涨约1388%。但随后，上证指数开始了连续震荡，显露出下行趋势。

时隔不到半年，上证指数在同年的11月17日，跌至386点，距离1429点的高位，跌去了约73%。

1993年2月16日，上证指数迎来了超越前高的新纪录。仅用3个月的时间，就从1992年11月17日的386点，攀升至1558点。前6个月的跌幅完全填平，大盘涨幅高达303%。

利好救市，消息拉盘

1993年，越来越多的上市公司进入资本市场，新股不断发行，上证指数却逐渐走低。在创下1558点的17个月后，上证指数于1994年7月29日重回325点。不仅低于1992年11月17日的谷底，跌幅更是达到79%。

1994年，股市的持续萧条引发了监管层的担忧，市场上甚至还流传出监管层将关闭股市的消息。1994年7月30日，《人民日报》发表了证监会与国务院有关部门共商稳定和发展股票市场措施的文章，推出“停发新股、允许券商融资、成立中外合资基金”三大利好救市政策，股市随即迎来了8月的上涨狂潮。9月13日，上证指数历时1个半月，上涨至1052点，涨幅高达223%。

此后的15个月，上证指数先是经历了1次跌幅45%的下跌；之后在管理层关闭国债期货消息的影响下，只用3天就从582点上涨至5月22日的926点，完成59%的涨幅；然后又在8个月的时间里，完成了45%的跌幅。1996年1月19日，上证指数触达阶段低点512点。

绩优股创造“投资神话”，1996年“股灾”小插曲

从1996年开始，股市越来越有“价值投资”的意味。

在这期间，股市不断有新的“造富神话”产生，财富效应促使越来越多的投资者涌入股市。全民炒股的新浪潮引起了监管层的强烈担忧，即便监管曾不断出台相关政策进行压制，但大盘仍然在不断攀升。1996年12月2日，沪市大盘单日涨幅达到9.83%，12月11日登上1258.69的高点。

12月16日，“股灾”小插曲登场。为了压制当下的疯涨行情，《人民日报》发表社论《正确认识当前股票市场》，沪深两市宣布即日起施行涨跌幅限制。沪深两市在16、17日，连续两日大盘跌停。

但是股市的冷静只保持了2天。12月18日，有抄底盘开始涌入股市，股指迅速反弹7.42%。之后又是一轮常规的整理期。

1997年2月，大盘开始持续上行。市场上也正刮起一阵崇尚绩优股的风潮。深发展、深科技、四川长虹等业绩俱佳的绩优股以龙头股的身份，在1997年的5月12日带领股指重回1510点。

“5·19行情”缔造“千禧年”最长牛市

从2017年的5月到1999年的5月，在亚洲金融危机的影响下，上证指数在24个月里下跌约33%，达到1025点。但随后就迎来了同样长达24个月的最长牛市。

1999年初，证监会向国务院提出六项刺激股市的政策建议，内容包括改革股票发行体制、保险资金入市，逐步解决机构的合法融资渠道、允许证券公司发行债券、扩大证券投资基金的规模、允许部分B股及H公司回购股票等。

1999年5月，证监会的“六项建议”得到了国务院的批准。5月19日，史称“5·19行情”开始启动。

6月15日，《人民日报》头版发表特约评论员文章《坚定信心，规范发展》，对“5·19行情”，做出“调整两年之久的中国股市开始出现了较大的上升行情，反映了宏观经济发展的实际状况和市场运行的内在要求，是正常的恢复性上升”的评价。

截止到6月30日，上证指数在不到2个月的时间里，从1047点上涨到1756点，涨幅超过67%。之后，经过半年左右的调整，上证指数从1341点开始反复上探，最终在2001年6月14日，创下2245点的历史纪录，相较1999年5月19日的1047点，涨幅达114%。

至此，A股完了穿越“千禧年”的长达两年的大牛市，同时也开起了随后长达四年的熊市之旅。

金融危机前的历史高光，史无前例的2007年

在2001年到2005年的四年熊市里，股指从2245点一路下跌到998点。

有机构分析，这是因为“5·19”行情过后，股权分置改革开始受到关注，而投资者普遍把股权分置改革看作是利空因素。同时，解决股权分置也成为股市下跌的理由。而经过这一轮历史上最长时间的调整后，A股市场的市盈率回归合理水平，新一轮行情开始酝酿。

从2005年6月6日的998点开始，上证指数经过28个月的努力，在2007年10月16日登顶史无前例的6214点，涨幅约513%。2007年的牛市行情，也被业界认为是最具有基本面支撑的行情——股权分置得到解决、人民币升值、A股公司业绩不断增长、QFII（合格境外机构投资者）机制等诸多利好，共同成就了这轮牛市。

不幸的是，在2007年的高光时刻之后，紧接着的就是2008年的金融危机。2008年10月28日，上证指数下跌至1664点，跌幅达到73%。等到下一轮牛市高点降临时，已经是2015年了。

2013年，“一带一路”高调推出；2014年12月，中国南车与中国北车双双发布重组公告；国企改革顺利推进……整体经济形势稳中向好，给牛市来临提供了条件，

从2013年7月到2015年6月，上证指数从1849点一路抵达5178点，成为了自2007年以来的第二高点。

2020年会是牛市新起点吗？

从A股历年的牛市中，我们都能看到政策驱动的影子：1992年，上交所取消了1%的涨跌停板限制；1993年监管层发布三大利好救市政策；1999年，证监会的“六项建议”得到了国务院的批准；2007年则有股权分置得到解决、QFII（合格境外机构投资者）机制等诸多利好。

不同的是，每一次牛市启动所处的经济大背景有所区别。而在时间上，我们也能看出A股普遍存在“牛短熊长”的现象。

从2015年6月的历史第二高点到现在，已经过去5年了，所以从“牛短熊长”这一特征来看，新一轮牛市应该来了吗？

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，这一轮强势反弹的原因和政策有一定关系：一是银行试点券商牌照的传闻，而是A股市场注册制的快速推进打开了资本市场的口，新股的扩容将会越来越快。数据显示，仅2020年上半年就有157家企业IPO。

此外，当前的经济大背景也为牛市的到来提供了支撑。富途证券金融与企业服务总裁邬必伟认为，在中美“科技脱钩”的大背景之下，中国必须建立一套属于自己的科技体系，这会给科创板和创业板的发展提供很大支持。另外，为应对疫情扩散带来的负面经济影响，新一轮全球大放水已经开启，且力度远超2008年。从供求角度来看，市场上的资金越来越多，因此整个二级市场越来越繁荣，A股的后市值得看好。