净利增长超6倍股价仍下跌超10%，中芯国际到底行不行？可爱炸弹人 8月6日晚间，中芯国际发布了二季度财报。数据显示，中芯国际二季度营收和净利润均创单季历史新高，其中二季度实现营收9.38亿美元，同比增长19%，净利润则达到1.38亿美元，同比增长644.2%。 正当

8月6日晚间，中芯国际发布了二季度财报。数据显示，中芯国际二季度营收和净利润均创单季历史新高，其中二季度实现营收9.38亿美元，同比增长19%，净利润则达到1.38亿美元，同比增长644.2%。

正当投资者们以为中芯国际二季度的出色业绩，将带来新一轮芯片概念股的大涨行情时。8月7日早间，中芯国际2020年二季度业绩报告电话会议召开后，中芯国际(SEHK:00981)开盘小幅上扬后开始走入下跌行情。截至8月7日午间，中芯国际H股下跌10.08%，报29.450港元，A股科创板下跌5.67%，报80.01元。

先进制程收入提高，14nm制程增长不明

根据中芯国际发布的业绩公告显示，2020年二季度中芯国际完成销售额9.385亿美元，较2020年一季度的9.049亿美元增加3.7%，销售额增加主要由于晶圆付运量增加所致。收入分析方面，晶圆业务贡献了二季度90.9%的销售额，其中有66.1%收入来自于中国内地及香港市场。

值得关注的是，从今年二季度开始，中芯国际把14nm和28nm制程的收入进行了合并披露。中芯国际二季度业绩公告中，14/28nm先进制程收入在当季销售额中的占比达到了9.1%，较去年同期提高了 3.8%，较2020年一季度占比7.8%则提高了1.3%。

虽然从数据上来看，中芯国际将14nm与28nm合并披露的销售额有所增长，但是投资者最关心的14nm制程的收入情况却仍然十分模糊。有投资者就相关问题，在8月7日上午举行的中芯国际业绩报告电话会议上进行了提问，得到的回答是“先进制程收入有所提高”。

对比同期台积电的营收数据来看，台积电7nm制程出货量占二季度晶圆销售总额的36％；16nm制程出货占全季晶圆销售金额的18％。整体先进制程（包含16nm及更先进制程）的营收达到全季晶圆销售金额的54％。

净利润增长644%，毛利率仅为台积电一半

中芯国际二季度业绩报告显示，2020年二季度公司实现净利润约1.38亿美元，较2019年净利润0.19亿美元，同比增长644.2%，较2020年一季度净利润0.64亿美元增长了115.0%。毛利率方面，2020年二季度毛利率26.5%，同比增长7.4%，环比增长0.7%。

虽然中芯国际二季度净利润的高增长让投资者们眼前一亮，但在毛利率方面与行业领先水平还存在较大差距。

根据台积电7月16日发布的二季度财报显示，二季度台积电共实现营收3107亿元新台币（约合人民币738.2亿元），同比增长28.9％；实现净利润1208.2亿元新台币（约合人民币287亿元），同比增长81％。与此同时，台积电当季毛利率为53％，净利润率为38.9％。

在中芯国际二季度业绩说明会上，中芯国际也对毛利率的有关话题进行了回应。中芯国际表示，中芯南方产能布局中，折旧增加对毛利率影响，从6月开始中芯南方开始折旧，今年折旧增加对毛利率影响5个百分点，后续大额资本开支会对毛利率产生影响，中芯国际会从各方面想办法来缓解毛利率和净利率的压力。

扩大产能致资本开支扩大，预计Q3收入增长1%

中芯国际在二季度财报中，再一次上调了今年的年度资本开支，由约43亿美元增加至约67亿美元。根据中芯国际在电话会议上的说明，增加的资本开支主要用于先进工艺制程和成熟工艺制程产能的扩张，其中8寸扩3万，12寸扩2万。

根据中芯国际在《关于首次公开发行股票超额募集资金用途的公告》中披露的数据显示，中芯国际登陆科创板共募集资金462.87亿元，超额募资262.87亿元。截至2020年7月31日，中芯国际以自筹资金45亿元预先投入募集资金投资项目中，用于12英寸芯片SN1项目和成熟工艺生产线建设项目，而该项目是中国大陆地区第一条14nm及以下先进工艺生产线。

中芯国际二季度财报中还提到，公司联合首席执行官赵海军和梁孟松认为，尽管宏观环境仍在变化，但芯片需求依然强劲。据中芯国际预测，随着扩充产能释放，公司2020年三季度收入环比将增加1%至3%，毛利率介于19%至21%的范围内。

政策加持力度空前，仍获外界看好

有业内人士指出，中芯国际产能提升进一步打开国产设备空间。中芯国际此前曾发布公告称，拟与北京开发区管委会成立28nm以上制造企业，合计投资达76亿美元。而随着中芯国际在产能扩大上的投入，也将产生大量的设备需求，中微公司、北方华创等相关设备厂商有望迎来密集中标期。

此外，8月4日有关部门发布的《关于印发新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展若干政策的通知》也被视为中芯国际等企业的重大利好。

据中信证券电子组首席分析师徐涛分析，中芯国际子公司中芯上海、中芯天津及中芯北京分别自2004年、2013年、2015年起享受“五免五减半”政策，中芯北方（28nm）及中芯南方（14nm及以下）由于2019年尚未盈利，故尚未开始享受所得税减免。

假设中芯北方2021年开始盈利并计算免税期，按照每年8亿美元收入、10%净利率计算，2026年-2030年期间，从“五免五减半”切换到“十年免税”，每年所得税将下降约1000万美元。从中长期看，此次政策的广覆盖将降低产业整体税收负担，投融资政策在内的多种政策“组合拳”将在未来十年，给予产业中的企业充分的发展扶持。