全志科技：布局AR智能驾驶芯片今年业绩增长140%股价已腰斩

　　全志科技，公司最开始是做平板电脑处理器起家，2012-2013年平板电脑高速增长，带动全志科技营收快速增长，2013年达到16.5亿，之后随着平板电脑渗透率到达顶峰，全志科技失去了成长能力，到2020年其营收只有15亿，7年时间没有增长。

　　净利润也是如此，2012年净利润达到5.7亿，之后一路下滑，到2020年只有2亿净利润。8年实际没有增长，反而下降得厉害。

　　但到了2021年，营收突然爆发增长，前三季度营收达到了15.8亿，已经超过去年全年，同比增长47.8%，净利润更是增长144%，为何会突然大幅度增长？

　　1 ，最近几年公司在不断谋求转型，进入了很多高增长领域，主要是智能物联网领域（AIOT），包括智能家居产品（扫地机，智能音箱，智能门锁等），智能车载，机顶盒等。

　　2 2021年普遍缺芯，价格不断上涨，公司的毛利率多年来在33%左右，但21年突然提高到了40.5%，就是缺芯背景下公司产品提价带来了业绩增长。

　　到了四季度，缺芯情况逐步缓解，产品毛利率逐步恢复正常，市场预期四季度业绩不会好过三季度，股价持续回调，从7月份116元回调到目前的60元，已经腰斩。

　　公司发布2021年业绩预估，全年预计净利润为4.6亿到5.4亿，而扣非净利润为3.45亿到4亿，我们看前三季度的扣非净利润情况：

　　一二三季度分别为7659万，1.23亿，1.46亿，每个季度都是环比上升的，但根据全年业绩预告扣非取中间值3.8亿，那么四季度扣非净利润只有4千万不到，比前几个季度少了很多，为何会这样？

　　公告里说，今年研发费用增长40%，去年研发费用是2.84亿，今年增长40%就增加1.2亿，全年达到近4亿，如果今年研发费用和去年持平，那么利润是可以增加1.2亿的，那么四季度利润可以达到1.6亿，环比三季度来说，依然是增长的。

　　所以，四季度的营收应该也在5亿左右，是正常情况，公司的基本面没有问题，四季度芯片价格下降，但是下滑幅度不大，价格下降没有对营收造成多大影响，主要的业绩增量是来自销售额的增长。

　　决定公司股价长期走势的，核心还是未来的成长能力，科技公司的成长要来自新技术，新产品开发，这需要有很强的研发投入。

　　全志科技是一家物联网芯片设计公司，属于轻资产模式，好处是不需要重资产投入，核心竞争力来自技术研发能力，所以我们首先看公司的研发投入情况：

　　从2017年到今年，研发费用支出分别为3.42亿，3.12亿，2.95亿，2.84亿，从绝对额度看，是在减少的，原因在于，前几年是投重金在智能终端领域，现在收获期，投入下降了。

　　绝对比例非常高，一般高科技企业研发费用占营收比例超过7%，重研发投入的企业超过10%，最的芯片公司，比如英特尔，高通之类的公司通常达到15%。

　　但全志科技最高达到28%，是不正常的，但去年依然高达18%，这说明公司在研发上投入不遗余力，是典型科技公司特征，这几年的绝对比例虽然下降，但这是回归正常的过程。