长信科技——转型企业的艰辛之旅

　　长信科技是我最近在研究中证500指数无意中看到的一个有意思的公司其实主要吸引到我的点就是它财报的营业收入从2017年的百亿级别108.84亿一路降到了2019年的60.24亿几近于腰斩但是居然它的净利润从2017年的5.48亿增长到了8.6亿涨幅达到了57%到底是什么原因让长信科技改变如此之大让我们一探究竟

　　长信科技到底是干嘛的呢我们点开公司的主营业务会看到它主要的方向是研发生产与销售新型平板显示器件及材料触摸屏及触控显示模组超薄显示面板真空光电镀膜产品及其他镀膜产品显示器件用玻璃和有机材料盖板UTG超薄玻璃研究以后发现主要是给汽车制作车内的触控屏幕手机的折叠屏PADWATCH手表的玻璃等财报显示客户群包括华为OPPOVIVO小米SHARP等同时在 5G手机模组领域公司依托固有优势始终占据行业头部2020年1月份占到国内5G手机出货量的40%左右独供华为V30小米K30 OPPO X50等多款5G手机

　　目前公司主要为特斯拉Model S/X旗舰车提供中控模组独供比亚迪的唐宋秦等热销车型的中控模组并且进入大众福特菲亚特车载系统供应链国内高端新能源智能车客户包括小鹏蔚来等能够进入这些顶尖企业的供应链必然是自己的整个制造体系要求非常高我们通过财报也可见一般

　　长信科技分红也不小气前几年基本都在净利润的40%以上2019年随着企业投资增加才降低了分红到28%

　　通过研发支出也能看到公司近几年的大力发展研发研发支出2019年比2018年增加达到了113%

　　从终端市市场来看2019年三星华为相继推出了折叠屏手机可以预估的是2020年市场上会出现更多的折叠屏手机折叠屏手机有望成为大趋势

　　不过折叠手机的最大难题便是折叠屏因为折叠屏在保持玻璃的高强度的各项特性外还需要满足易弯曲性需求业内人士认为UTG超薄玻璃将成为新的技术发展方向而玻璃减薄是UTG产业链中两个核心环节之一

　　值得注意的是长信科技在面板减薄领域积累深厚减薄工艺可实现薄化至单面01mm的精度技术领先优势明显且面板减薄产能和市占率均位居国内首位龙头地位显著随着UTG玻璃需求的逐步提升长信科技相信会收获颇丰

　　财报显示最近两年长信科技财务状况改善明显应收账款从17亿降低到10.6亿应收票据从2.5亿降低到900万降幅分别为60%与280%下降表示企业的销售回款情况改善周转速度加快其实简单来说就是企业的要价能力增强除了那些大企业还能赊欠其余的就得考虑了

　　逐渐发展为国内触控 显示龙头企业汽车智能化趋势蔓延带来车载触显模组需求上升5G 手 机换机潮和可穿戴产品渗透加速促使消费电子触显模组需求上升折叠 屏手机渗透加速促使 UTG 等玻璃减薄业务的市场需求上升公司在车载 模组消费电子模组及玻璃减薄三大领域均处于行业优势甚至龙头地位

　　当我们更深入的研究以后才发现之所以营业收入大幅降低的主要原因是2010至2017年公司营收随海内外业务的发展呈逐步上升态势一度涨至2017年高点 108.84亿但毛利率较低仅维持约10%左右的水平公司自2018年开始伴随全球LCD 产能的转移业务明显由海外转向国内由此业务结算模式发生改变低估毛利率高估营收的Buy and Sell模式逐渐转向还原实际毛利率和应有营收的来料代工模式 因此2018和2019年公司营收呈现下滑趋势同时毛利率呈逐步还原上升态势

　　风险提示数据来自于企业年报不排除企业造假可能所有分析皆本人的主观分析并不能代表事实本文不作为投资建议由此造成的损失概不负责